La liquidité du Bitcoin est entre les mains de qui ? Les cinq rôles clés déterminent le destin en 2026

2026 年比特币取决于五大守门人：鲍尔利率路径、阿特金斯市场准入、皮尔斯加密政策、Ardoino 控制 59.98% 稳定币、何一交易所规则。降息预期下降引发 4.54 亿流出，IBIT 净资产 745.5 亿，稳定币总市值 3,115.63 亿。

联准会鲍尔：宏观流动性与利率预期瓶颈

宏观经济瓶颈期将于 2026 年到来之际出现，而其催化剂的日期已定。联准会主席鲍尔的任期将于 2026 年 5 月 15 日结束，而他的理事任期则持续到 2028 年 1 月 31 日。即使政策方向事先仍不确定，该时间表也为机构决策设定了节点。

联准会治理结构的不确定性早已是公开的秘密。鲍尔是否会在任期结束后离任，以及这会对联准会的领导结构产生何种影响，这些问题都引发了质疑。加密货币对利率路径重新定价的敏感度已体现在产品流动中。CoinShares 报告称，在 2026 年 1 月 12 日当周，数字资产投资产品资金流出 4.54 亿美元，并将此举归因于「美联储 3 月份降息前景黯淡」，从而揭示了贴现率预期直接影响加密货币仓位的机制。

主流卖方评论中也存在着「利率高企且持续更长时间」的观点。摩根大通认为 2026 年不会降息，市场参与者可以将其视为明确的情境假设，而非基本事实。实际上，2026 年宏观经济的把关作用与其说取决于某一次演讲，不如说取决于利率预期是否发生足以改变风险偏好的变化。

这种变化通常可以通过 ETP/ETF 的资金流动数据和其他资产配置信号来体现。当降息预期升温时，资金会流入风险资产包括加密货币；当降息预期降温时，资金会流出。鲍尔的每一次公开发言、每一份会议纪要、每一次利率决议，都会被市场反复解读，并立即反映在流动性变化上。

SEC 阿特金斯与皮尔斯：市场准入双闸门

美国合法市场准入构成第二个瓶颈，因为可投资标的取决于注册途径、执法力度以及中介机构的运作条件。根据美国证券交易委员会的公告，保罗·S·阿特金斯将于 2025 年 4 月 9 日获得确认后，于 2025 年 4 月 21 日宣誓就任该机构主席。

美国证券交易委员会（SEC）也成立了一个加密货币工作小组，并宣布由委员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）领导。这意味着在内部设立了一个由指定官员负责的加密货币相关工作协调中心。对于 2026 年而言，这种配对的重要性或许不再主要体现在公众评论上，而是体现在流程的顺序、范围和清晰度上。

从市场角度来看，里程碑事件可能会转化为市场准入波动性的变化，以及某些资产和商业模式的「可投资边界」。这些流程将决定总部位于美国的经纪交易商、顾问和产品发起人能否在不受监管阻力的情况下拓展业务。阿特金斯和皮尔斯的政策组合将直接影响比特币和其他加密资产在美国市场的可及性。

Tether Ardoino 与币安何一：结算与交易双控制

ETF 的经销和风险配置构成了第三个瓶颈。Farside 汇编的数据显示，截至 2026 年 1 月 14 日，净流入总额为 +8.406 亿美元；截至 2026 年 1 月 7 日，净流出总额为 -4.861 亿美元。在资产方面，截至 2026 年 1 月 16 日，贝莱德的 iShares 比特币信托（IBIT）的净资产为 745.5 亿美元。

稳定币结算能力是第四个瓶颈。DeFiLlama 数据显示，截至当时，稳定币总市值为 3,115.63 亿美元，USDT 占比 59.98%，七日涨幅为 38.37 亿美元（+1.25%）。2023 年 12 月，Tether 任命 Paolo Ardoino 为首席执行官，使他成为这家市场份额最大的稳定币发行商的决策核心。

五大流动性守门人观察名单

鲍尔（联准会）：利率路径决定宏观流动性，任期 2026 年 5 月 15 日结束

阿特金斯（SEC 主席）：美国市场准入与产品批准权力

皮尔斯（SEC 委员）：加密工作小组领导，政策协调核心

Ardoino（Tether）：USDT 占 59.98%，控制结算能力

何一（币安）：交易所流动性与上市规则，市占率领先

交易所的流动性和上市情况构成第五个瓶颈。币安联合创始人何一与 Richard Teng 共同担任首席执行官，负责管理这个在市场数据追踪器领域活跃度名列前茅的小型团队。当一个市场份额较大的交易场所改变上市节奏、做市规则、杠杆限制或赎回操作时，对于那些价格发现主要依赖于该交易场所的资产而言，流动性影响可能立竿见影。