Le marché des cryptomonnaies a connu une évaporation de 250 milliards de dollars de capitalisation en un week-end, mais le fondateur de Global Macro Investor, Raoul Pal, pense que ce n’est pas la cryptomonnaie elle-même qui pose problème, mais plutôt la pénurie de liquidités en dollars ; il souligne que la décharge de liquidités touche à sa fin et reste « extrêmement optimiste » quant à la tendance jusqu’en 2026.
(Précédent contexte : Raoul Pal avertit : si la Fed ne relance pas l’impression monétaire, la « liquidité sera insuffisante », risquant de reproduire la crise financière du marché de rachat de 2018)
(Complément d’information : Ne vous concentrez pas uniquement sur la baisse des taux ! Que changerait la fin de la politique de resserrement quantitatif de la Fed ?)
Sommaire de l’article
- L’or a siphonné la liquidité marginale
- La paralysie gouvernementale aggrave la décharge de liquidités
- Pal réfute les doutes hawkish du nouveau président de la Fed
- La décharge de liquidités touche à sa fin
Le marché des cryptomonnaies a connu une forte volatilité ce week-end, avec une capitalisation totale évaporée d’environ 2 500 milliards de dollars en seulement deux jours. Cependant, Raoul Pal, fondateur et CEO de Global Macro Investor, pense que la cause profonde de cette chute n’est pas un problème structurel des cryptomonnaies, mais une réaction en chaîne provoquée par une grave pénurie de liquidités en dollars américains.
Dimanche, Pal a déclaré : « La narration dominante actuelle est que le BTC et le marché crypto sont en train de s’effondrer, que le cycle est terminé. » Mais il a rapidement réfuté cette idée, car les actions SaaS ont également connu une chute similaire dans le même temps, et ces deux types d’actifs très différents ont simultanément faibli, ce qui montre que le véritable moteur est l’environnement global de liquidités, et non un problème spécifique à un secteur.
L’or a siphonné la liquidité marginale
Pal explique que la récente tendance haussière de l’or a absorbé toute la liquidité marginale qui aurait normalement alimenté le BTC et les SaaS. Les fonds disponibles ne suffisent pas à soutenir ces actifs simultanément, ce qui explique que les investissements les plus risqués soient en première ligne.
Cela explique aussi pourquoi les discours selon lesquels « la cryptomonnaie est morte » ou « l’IA remplacera les sociétés de logiciels » sont si répandus — en réalité, ces deux affirmations reflètent la même réalité : une pénurie globale de liquidités.
La paralysie gouvernementale aggrave la décharge de liquidités
Pal indique que la pénurie temporaire de liquidités aux États-Unis s’est aggravée en raison de deux fermetures gouvernementales et de « problèmes avec le canal financier américain ». Il précise que la facilité de rachat inversé (Reverse Repo Facility, RRP) de la Fed a été quasiment épuisée dès 2024.
Autrefois, lorsque le Trésor américain reconstituait son compte de trésorerie (TGA), l’impact négatif sur la liquidité pouvait être compensé par la consommation continue de la RRP. Mais aujourd’hui, la RRP est à sec, sans buffer, et la reconstitution du TGA devient une simple opération de prélèvement de liquidités.
C’est le mécanisme central de la pression actuelle sur le marché crypto : il ne s’agit pas d’un effondrement des fondamentaux, mais d’une compression temporaire des fonds.
Pal réfute les doutes hawkish du nouveau président de la Fed
Jeff Mei, directeur des opérations de la plateforme BTSE, a déclaré à Cointelegraph que la baisse du marché crypto était en partie due à l’inquiétude des investisseurs face à la nomination par Trump du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, perçu comme hawkish sur l’inflation et la politique de relance quantitative, ce qui pourrait ralentir la baisse des taux.
Mais Pal n’est pas d’accord : il affirme que la mission de Warsh est d’exécuter le « scénario de Greenspan » — c’est-à-dire maintenir une croissance économique rapide tout en réduisant les taux, grâce à l’amélioration de la productivité via l’IA pour contenir l’inflation.
« Warsh va baisser les taux, puis ne rien faire. Il laissera faire, avec Trump et le secrétaire au Trésor Bessent qui régulent la liquidité via le système bancaire. »
La décharge de liquidités touche à sa fin
Pal conclut avec optimisme, indiquant que la pénurie de liquidités actuelle approche de sa fin :
« Nous ne pouvons pas prévoir précisément chaque étape, mais nous avons maintenant une meilleure compréhension de la situation globale — nous restons extrêmement haussiers jusqu’en 2026, car nous avons compris le scénario politique de Trump / Bessent / Warsh. »
Pour les investisseurs paniqués par la chute récente, la thèse de Pal offre un autre cadre d’analyse : la douleur actuelle n’est peut-être qu’une étape transitoire dans la transition de la liquidité, et non la fin du cycle crypto.
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