Le président du groupe CME, Duffy, a révélé lors de la conférence téléphonique des résultats qu’il coopérerait avec Google Cloud pour développer de la trésorerie tokenisée et le lancer en garantie de dérivés en 2026. Faites un suivi du projet pilote de la CFTC pour accepter USDC, BTC, ETH. Contrairement aux stablecoins, la liquidation de milliers de milliards de dollars est devenue le cœur de la finance.
Les ambitions de tokenisation du CME Group avec Google
CME Group explore un produit « en espèces tokenisé » qui sera lancé en 2026 et qui aurait été développé en partenariat avec Google Cloud, selon Terrence Duffy, président-directeur général de CME Group, lors d’une conférence téléphonique sur les résultats mercredi. En réponse à une question soulevée par un chercheur de Morgan Stanley sur des garanties tokenisées, Duffy a déclaré que le sujet est « assez complexe », notant que l’entreprise développe « son propre jeton, que nous pourrions installer sur un réseau décentralisé pour que d’autres acteurs du secteur puissent l’utiliser. »
Il n’est pas clair si Tamifee fait référence à un jeton autonome émis par CME Group ou à un produit monétaire en espèces pour règlement et marge, similaire au jeton de dépôt JPMD de JPMorgan. CME Group et Google Cloud ont déjà collaboré sur une solution de registre distribué pour les actifs tokenisés, dont le lancement est prévu en 2026. La poursuite de cette coopération démontre la profonde collaboration entre les deux parties dans l’infrastructure blockchain.
Les capacités techniques de Google Cloud dans le domaine blockchain constituent une base solide pour cette collaboration. Google possède la meilleure infrastructure et technologie de sécurité en cloud computing au monde, et ses solutions blockchain mettent l’accent sur une évolutivité de niveau entreprise, la protection de la vie privée et la conformité. Contrairement aux chaînes publiques, Google propose un cadre blockchain autorisé qui permet à CME Group de contrôler l’accès aux nœuds et la visibilité des transactions, ce qui est crucial pour gérer les données financières sensibles.
CME Group est la principale plateforme mondiale de négociation de dérivés. Au cours des dernières années, la société s’est lancée dans l’écosystème des cryptomonnaies, proposant d’abord des produits à terme sur Bitcoin et élargissant progressivement son offre pour inclure Ethereum (ETH), Sol (SOL) et Ripple (XRP). CME Group travaille à transformer son trading de futures et d’options sur les cryptomonnaies vers un trading 24h/24 début 2026. « Bien que tous les marchés ne soient pas adaptés à des opérations 24h/24, la demande des clients pour le trading de cryptomonnaies 24h/24 augmente, car les participants doivent gérer le risque quotidiennement. »
Le projet pilote de la CFTC ouvre la voie à des garanties tokenisées
Les propos de Duffy sont intervenus après que la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a annoncé qu’elle commencerait à autoriser certaines cryptomonnaies comme garantie sur le marché des dérivés, notamment le stablecoin USDC de Circle et Bitcoin et Ethereum, dans le cadre d’un programme pilote. Cette avancée réglementaire constitue une base politique pour les produits de liquidités tokenisées du CME Group, indiquant que les régulateurs adoptent progressivement l’application de la technologie blockchain dans la finance traditionnelle.
Bien que les entreprises expérimentent ou recherchent progressivement l’utilisation des cryptomonnaies comme garanties dérivées, il s’agit encore d’un domaine de niche. Par exemple, à la fin de l’année dernière, Kraken a commencé à permettre aux traders d’utiliser des cryptomonnaies comme garantie au sein de l’Union européenne. Les produits de liquidités tokenisées de CME devraient accélérer l’adoption de garanties en cryptomonnaie, notamment en élargissant l’utilisation des cryptomonnaies comme marge pour d’autres transactions financières telles que les accords de rachat, les prêts sur titres et les prêts garantis.
Damien a souligné que le produit en espèces tokenisé du CME Group sera lancé cette année et utilisera « une autre banque dépositaire pour aider à finaliser ces transactions ». Il a également indiqué que la CME pourrait être ouverte à d’autres formes de garantie on-chain, telles que les stablecoins et les fonds du marché monétaire tokenisé. Cette ouverture suggère que CME Group pourrait non seulement émettre ses propres jetons, mais aussi devenir un destinataire et liquidateur d’autres actifs tokenisés.
Critères du CME Group pour accepter des garanties tokenisées :
Réputation de l’émetteur : Les jetons émis par des institutions financières d’importance systémique ont priorité, et les jetons bancaires de troisième et quatrième rang peuvent être rejetés
Évaluation des risques : Le taux d’actualisation est déterminé en fonction du risque lié au jeton, et une réduction significative de la valeur pour les jetons à haut risque peut ne pas être acceptable
Exigences de marge : L’entité émettrice doit fournir une marge ou des garanties supplémentaires pour garantir la stabilité de la valeur du jeton
« Tout ce qui concerne les jetons et ceux que nous accepterons à l’avenir dépend de qui les délivrera et nous fournira », a déclaré Duffy. « Cela dépend aussi des risques associés à ce jeton. Allons-nous réduire drastiquement sa valeur pour la rendre inacceptable ? Quelle marge l’entité émettrice de jetons nous accordera-t-elle ? Pour l’instant, nous envisageons différentes formes de marge, mais nous ne mettons pas les entreprises en danger pour obtenir des jetons qu’elles ne peuvent pas contrôler. Ainsi, si vous me donnez un jeton émis par une institution financière d’importance systémique, je pourrais me sentir plus à l’aise que d’accepter un jeton émis par une banque de troisième ou quatrième rang pour une marge. Je n’accepterai probablement pas la seconde option. »
CME Coin transmet le risque plutôt que la nature des fonds
Les jetons CME peuvent être plus importants que les stablecoins car ils déplacent le risque des marchés mondiaux de dérivés. Les stablecoins comme USDC ou USDT font souvent la une des journaux crypto en raison de leur taille et de leurs applications étendues dans le trading et les paiements. Mais leur fonction principale est de transférer des fonds. Les jetons CME transféreront le risque.
CME Group liquide des milliers de milliards de dollars d’exposition aux produits dérivés, couvrant les taux d’intérêt, les actions, les matières premières et les cryptomonnaies. Les instruments de marge utilisés dans ce système sont beaucoup plus rapides et plus systématiquement importants que la plupart des jetons de paiement. Si un certain token CME Group devient une marge qualifiée, il sera central pour la découverte des prix et la stabilité financière. Les stablecoins jouent rarement un tel rôle.
Le discours du CME Group portait principalement sur les garanties et les marges, qui sont à la base du trading de dérivés. Au CME, toutes les transactions sur les contrats à terme ou options nécessitent une marge du trader, généralement sous forme de liquidités ou d’actifs liquides de haute qualité. En tokenisant ce processus, CME Group peut permettre le transfert continu et quasi instantané de marge sur la chaîne. Cela réduira la dépendance aux canaux bancaires traditionnels, qui fonctionnent encore à des heures limitées.
Le contrôle des garanties signifie le contrôle du marché. La garantie constitue un véritable goulot d’étranglement dans la finance moderne, déterminant qui peut trader, combien de levier ils peuvent supporter, et comment la tension se répand lors de la volatilité du marché. En émettant ses propres garanties tokenisées, CME Group ne décentralise pas le marché mais consolide sa position d’intermédiaire de confiance, cette fois grâce à la technologie blockchain.
Wall Street utilise la blockchain pour consolider le pouvoir plutôt que de décentraliser
Cette décision montre comment Wall Street peut garder le contrôle sur l’infrastructure du marché tout en adoptant la technologie blockchain. La cryptomonnaie émise par CME Group est presque certainement réservée aux investisseurs institutionnels, et elle n’est pas conçue pour le trading, la spéculation ou la génération de rendement. Il n’y aura ni gouvernance ouverte, ni accès sans permission, ni intégration de la finance décentralisée (DeFi). La blockchain fonctionnera comme une infrastructure partagée plutôt que comme un système financier ouvert.
C’est la même façon dont d’autres entreprises de Wall Street abordent la tokenisation : adopter cette technologie tout en maintenant les structures de pouvoir existantes. D’autres institutions de premier plan expérimentent des fonds basés sur la blockchain comme garantie, comme le fonds BUIDL de BlackRock, principalement soutenu par des titres du Trésor américain, et le token de dépôt tokenisé de JPMorgan, qui est garanti par des dépôts bancaires. Ces cas montrent que l’adoption de la blockchain par Wall Street est sélective, conservant un contrôle centralisé et des restrictions d’accès.
CME Group explore un « propre jeton » pour la marge et la garantie tokenisés plutôt que pour les paiements au détail. Ce positionnement le distingue fondamentalement des stablecoins de détail comme USDC, USDT, et d’autres. Les utilisateurs des jetons CME seront des institutions telles que les banques, les fonds spéculatifs, les gestionnaires d’actifs, etc., plutôt que des investisseurs ordinaires. Le lieu de négociation sera une blockchain ou un réseau privé autorisé, et non une bourse publique. Cette fermeture garantit que CME Group a un contrôle total sur la circulation et l’utilisation du jeton.
Pour la communauté crypto-native, cela peut être une « trahison ». La technologie blockchain était initialement conçue pour être décentralisée et sans permission, mais l’adoption par Wall Street a renforcé la centralisation et le contrôle d’accès. Cependant, d’un point de vue pragmatique, cette « tokenisation contrôlée » pourrait être la seule voie réaliste pour la finance traditionnelle d’accepter la technologie blockchain. Après tout, des milliers de milliards de dollars sur les marchés des dérivés ne peuvent pas fonctionner sur des chaînes publiques totalement sans permission, et les exigences réglementaires et de gestion des risques rendent inévitable un certain degré de centralisation.
L’argent en espèces tokenisées du CME Group, s’il est mis en œuvre avec succès, inaugurera une nouvelle ère : la technologie blockchain a été adoptée par Wall Street, mais l’esprit de décentralisation a été abandonné. Qu’il s’agisse d’une victoire technique ou d’un compromis d’idées, le marché donnera la réponse.
