Deutsche Bank a publié mercredi un rapport indiquant que la vente de Bitcoin reflète une perte de confiance des institutions plutôt qu’un effondrement du marché. Depuis octobre, les flux sortants des ETF spot américains ont dépassé 12 milliards de dollars, le Bitcoin se déconnectant de l’or, des actions, et l’indice de peur et de cupidité est retombé dans la zone d’extrême peur. La stagnation des projets de réglementation ravive la volatilité, la volatilité sur 30 jours a rebondi à plus de 40 %.
Les flux sortants des ETF institutionnels dépassent 120 milliards de dollars, un facteur de pression majeur
Dans son rapport, Deutsche Bank souligne que la vente de Bitcoin n’est pas tant une réaction à un choc macroéconomique unique, mais plutôt une perte progressive de confiance des institutions et des régulateurs. La banque identifie trois principaux facteurs de pression : la fuite continue de capitaux institutionnels, la déconnexion du Bitcoin par rapport aux marchés traditionnels, et la perte de dynamique réglementaire qui soutenait auparavant la liquidité et la compression de la volatilité.
Les analystes Marion Laboure et Camilla Siazon affirment que la pression la plus immédiate provient des ventes institutionnelles. Depuis octobre, les ETF spot Bitcoin américains ont connu d’importants flux sortants continus, dépassant 7 milliards de dollars en novembre, environ 2 milliards en décembre, et plus de 3 milliards en janvier. Le total des sorties a dépassé 12 milliards de dollars, cette fuite constante indiquant que les investisseurs institutionnels réduisent systématiquement leur exposition au Bitcoin.
Ce retrait institutionnel contraste fortement avec l’engouement lors du lancement des ETF début 2024. À l’époque, BlackRock’s IBIT et Fidelity’s FBTC ont attiré plusieurs centaines de milliards de dollars en quelques mois, faisant grimper le prix du Bitcoin de 40 000 à 126 000 dollars. Cependant, cet intérêt institutionnel a rapidement tourné en déclin après son pic en octobre 2024, avec plusieurs mois de sorties nettes, remettant en question la confiance à long terme des investisseurs institutionnels dans le Bitcoin.
Deutsche Bank insiste sur le fait qu’à mesure que les institutions réduisent leur exposition, le volume de transactions diminue, rendant la vente de Bitcoin plus vulnérable à des fluctuations de prix importantes. Ce « spirale de liquidité » constitue le principal risque structurel actuel : la baisse de liquidité amplifie la volatilité, qui à son tour dissuade les fournisseurs de liquidité, créant un cercle vicieux.
Chronologie des flux sortants des ETF institutionnels
Novembre 2025 : sortie de plus de 7 milliards de dollars
Décembre 2025 : sortie d’environ 2 milliards de dollars
Janvier 2026 : sortie de plus de 3 milliards de dollars
Total cumulé : plus de 12 milliards de dollars
Impact sur le marché : baisse de la liquidité, volatilité dépassant 40 %
Les données de sentiment renforcent cette tendance. L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est retombé dans la zone d’« extrême peur », et une enquête de Deutsche Bank montre que le taux d’adoption des cryptomonnaies par les consommateurs américains a chuté à environ 12 %, contre 17 % à la mi-2025. La baisse de la participation des particuliers indique que la vente de Bitcoin ne se limite pas aux institutions, mais que l’enthousiasme du marché de détail s’érode également.
Découplage complet entre Bitcoin, l’or et le marché boursier
Les analystes de Deutsche Bank soulignent que Bitcoin s’éloigne de plus en plus des points d’ancrage du marché. L’actif se déplace fortement à contre-courant de l’or, qui a augmenté de 65 % en 2025, tandis que Bitcoin a chuté de 6,5 %, ce qui affaiblit la narration du « or numérique ». Ce décalage est sans précédent, car Bitcoin a longtemps été présenté comme « l’or du 21e siècle », avec des propriétés de couverture similaires à celles de l’or.
Bien que Bitcoin ait été longtemps considéré comme « l’or numérique », cette année, il affiche une divergence claire avec les zones de refuge traditionnelles. Malgré une hausse de plus de 60 % de l’or en 2025, soutenue par des achats continus des banques centrales et une demande de sécurité, Bitcoin a peiné, avec plusieurs baisses mensuelles et une performance médiocre par rapport aux autres actifs risqués. Cette divergence met en lumière la position ambiguë de Bitcoin : en période de forte appétence pour le risque, il ne rivalise pas avec les actions technologiques ; en période de recherche de sécurité, il ne rivalise pas avec l’or.
Par ailleurs, la corrélation entre Bitcoin et les actions est tombée dans la moyenne des dix points, bien en dessous des niveaux observés lors des ventes macroéconomiques initiales, où Bitcoin évoluait souvent en synchronie avec la technologie. En 2022, lors du cycle de hausse des taux de la Fed, la corrélation entre Bitcoin et le Nasdaq atteignait 0,7-0,8, évoluant presque en tandem. Aujourd’hui, cette corrélation s’est effondrée, Bitcoin suivant une trajectoire de baisse indépendante.
Deutsche Bank indique que ce découplage prive Bitcoin d’une logique d’investissement claire. Lorsqu’il n’est plus corrélé ni aux actifs risqués ni aux actifs refuges, il devient difficile pour les investisseurs de l’intégrer dans une allocation d’actifs traditionnelle. Cette situation « à deux têtes » est une cause profonde de la vente de Bitcoin, car elle le rend peu attrayant dans tous les environnements de marché.
Le rapport souligne que cette étape marque une réinitialisation plutôt qu’un effondrement, et constitue un test pour voir si Bitcoin peut dépasser la phase de croissance alimentée par la confiance, et retrouver le soutien des régulateurs et du capital institutionnel. Cette qualification considère la vente actuelle comme une douleur de croissance plutôt qu’une fin, tout en reconnaissant que le seuil pour regagner la confiance du marché est désormais beaucoup plus élevé.
Stagnation réglementaire ravive la perte de dynamique de compression de la volatilité
L’incertitude réglementaire est le troisième obstacle identifié par Deutsche Bank. La loi bipartite sur la clarté du marché des actifs numériques (Digital Asset Market Clarity Act) stagne au Congrès en raison de controverses sur les clauses relatives aux stablecoins. Deutsche Bank indique que cette suspension a inversé la tendance de stabilité du marché, la volatilité sur 30 jours du Bitcoin étant remontée à plus de 40 %, proche des niveaux de fin octobre.
Les effets de ce retard réglementaire sont multiples. D’abord, il accroît l’incertitude du marché, rendant difficile pour les investisseurs institutionnels de prendre des décisions d’allocation à long terme. Ensuite, l’absence de cadre réglementaire limite l’offre de services cryptographiques par les institutions financières traditionnelles, freinant l’innovation et l’accès au marché. Enfin, l’incertitude réglementaire autour des stablecoins entrave le développement des paiements en cryptomonnaies, affaiblissant la narration de Bitcoin comme actif pratique.
Le rapport de Deutsche Bank suggère que la perte de dynamique réglementaire est une cause structurelle de la vente de Bitcoin. À la fin 2024 et début 2025, le marché espérait que le gouvernement Trump favoriserait un environnement réglementaire plus amical pour la cryptomonnaie, ce qui aurait alimenté la hausse du Bitcoin. Cependant, les progrès réglementaires ont été bien plus lents que prévu : la révocation de SAB 121 et la lettre OCC 1188 sont des avancées positives, mais insuffisantes pour soutenir l’optimisme du marché.
Les analystes écrivent : « Bien que la récente baisse du prix du Bitcoin paraisse marquée par rapport à son histoire, elle reflète le recul d’un rallye spéculatif intense des deux dernières années, et indique qu’il reste encore une marge de maturation. » En réalité, cela signifie que la forte hausse de 2024 était largement spéculative, sans soutien fondamental, et que cette correction est une correction d’un excès d’optimisme.
Depuis le sommet d’octobre 2025, le marché des cryptos est en déclin continu, Bitcoin ayant chuté de plus de 40 % depuis son sommet, et enregistre une quatrième baisse mensuelle consécutive, une situation inédite depuis la crise sanitaire. Contrairement aux ventes macroéconomiques passées, cette chute s’est produite alors que les marchés boursiers et l’or rebondissaient, soulignant la faiblesse de la demande et le ralentissement de la dynamique.
Néanmoins, Deutsche Bank met en garde contre une lecture excessive de cette baisse. Même après la correction, Bitcoin reste environ 370 % au-dessus de ses niveaux début 2023, illustrant la prime spéculative accumulée lors du rebond. Cette perspective à long terme rappelle aux investisseurs que, malgré une tendance à court terme pessimiste, Bitcoin a connu une croissance significative sur le long terme.
La banque d’investissement Citigroup a indiqué mardi à ses clients que le prix de la plus grande cryptomonnaie mondiale est inférieur au coût clé de l’ETF, et que, avec la diminution des flux entrants et l’aggravation des vents contraires, il approche du plancher de prix d’avant l’élection. Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négociait à environ 63 400 dollars.
