CryptoQuant : Le lancement d’une faille de KelpDAO déclenche la crise la plus grave depuis 2024, le TVL d’Aave chute de 33 %

Selon une évaluation de CryptoQuant du 23 avril, l’attaque par exploitation de KelpDAO survenue la semaine dernière a fait peser, dans les 72 heures, un risque potentiel de pertes irrécouvrables de 124 à 230 millions de dollars sur Aave, avec une chute brutale de 33 % de la TVL. Les taux d’emprunt en USDT et USDC, qui étaient de 3,4 %, ont bondi jusqu’à 14 %, tandis que le taux d’emprunt en ETH est monté à 8 %, le niveau le plus élevé depuis janvier 2024.

Mécanisme de l’attaque : 83 % de l’offre en rsETH concentrée sur Aave amplifie l’effet de contagion

Les attaquants ont extrait du rsETH non adossé (sans collatéral) depuis l’infrastructure de KelpDAO, puis l’ont échangé contre du WETH et des stablecoins sur Aave, en exploitant une faille critique du pont inter-chaînes. Cette contagion a été particulièrement grave, car le contrat aETHrsETH d’Aave détient environ 83 % de l’offre circulante de rsETH, ce qui en fait la seule plateforme la plus fortement touchée. CryptoQuant indique que la position massive d’Aave en rsETH rend l’effet de contagion du risque bien plus important que la portée de l’attaque initiale.

Bonds des taux d’intérêt : un signal de confirmation de la pression systémique plutôt que de fluctuations isolées

（Source : CryptoQuant）

Après l’attaque, les taux d’emprunt des trois principaux marchés d’Aave V3 ont augmenté en synchronisation, présentant des caractéristiques typiques d’une pression à l’échelle du système :

Taux d’emprunt et de prêt en USDT et USDC : de 3,4 % (niveau normal avant l’attaque) à 14 %, reflétant une ruée des utilisateurs pour emprunter des stablecoins et retirer des fonds de la plateforme, sous forme de mouvement de type bank run.

Taux d’emprunt en ETH : jusqu’à 8 % (le plus haut niveau enregistré depuis janvier 2024 par CryptoQuant), puis se stabilisant autour de 5 %, restant tout de même plus du double de 2 % avant l’attaque.

La hausse simultanée des taux d’intérêt dans les trois principaux marchés constitue la « crise typique de liquidité DeFi » décrite par CryptoQuant : pendant que les déposants retirent des fonds, la demande des emprunteurs augmente, la liquidité disponible chute fortement et les taux sont réinitialisés à un niveau plus élevé.

Chaîne de chocs USDe : l’un des plus grands événements historiques de rachat à court terme

En tant que stablecoin rémunérateur de rang 4 sur Aave (dépôts de protocole de 412 millions de dollars), USDe a subi un choc sévère. L’offre totale d’USDe est passée de 5,8 milliards de dollars à 5 milliards de dollars en trois jours, soit une baisse de 800 millions de dollars (un recul de 14 %). CryptoQuant qualifie cet événement de l’un des plus importants rachats à court terme de l’histoire d’USDe.

Cette pression s’est ajoutée à deux sources : le sentiment de couverture en chaîne déclenché par la crise d’Aave, et des taux de financement des contrats perpétuels ETH et BTC qui sont restés négatifs, réduisant le rendement des stratégies delta neutres d’USDe et accélérant la volonté des détenteurs de racheter. En tant que cinquième plus grand stablecoin mondial (juste après USDT, USDC, USDS et DAI), la réduction à grande échelle d’USDe confirme davantage la tendance plus large de retrait marqué de liquidité dans l’écosystème DeFi.

Questions fréquentes

Comment CryptoQuant quantifie-t-il le risque précis de pertes irrécouvrables pour Aave ?

CryptoQuant estime qu’Aave fait face à un risque potentiel de pertes irrécouvrables de 124 à 230 millions de dollars. La quantification repose sur le fait que le contrat aETHrsETH d’Aave détient environ 83 % de l’offre circulante en rsETH, puis combine cela avec l’ampleur du dé-pegging du rsETH, afin de calculer le risque minimal et maximal de pertes irrécouvrables dans deux scénarios différents de répartition des pertes.

Pourquoi la hausse fulgurante des taux de prêt et d’emprunt d’Aave a-t-elle été considérée comme un signe de pression systémique ?

CryptoQuant indique que les taux des trois principaux marchés — USDT, USDC et ETH — ont augmenté de manière synchronisée et significative après le même événement, plutôt que par des fluctuations isolées propres à un marché donné. La hausse simultanée des trois marchés montre que la liquidité disponible de l’ensemble du protocole Aave se contracte en même temps, ce qui constitue une manifestation systémique de la pression sur la liquidité au niveau du protocole.

Pourquoi USDe a-t-il subi de vastes rachats au cours de cette crise ?

La pression de rachat d’USDe s’est ajoutée à deux facteurs : d’une part, la contagion du sentiment de couverture du marché déclenché par la crise d’Aave jusqu’aux détenteurs d’USDe ; d’autre part, les taux de financement des contrats perpétuels ETH et BTC sont restés négatifs, ce qui réduit le rendement des stratégies delta neutres d’USDe et fait chuter fortement l’attrait financier de continuer à détenir USDe, accélérant ainsi les rachats à grande échelle.