Prévisions pour la semaine avant l'emploi non agricole : le rêve de baisse des taux de la Fed brisé, le conflit au Moyen-Orient réécrit le scénario des taux mondiaux

Le rapport américain sur l’emploi non agricole de mars sera publié le 3 avril. Le marché s’attend à une hausse d’environ 48 000 emplois, après que le rapport de février a montré une baisse inattendue de 92 000 emplois, ce qui constitue des données faibles. Dans le même temps, le secrétaire d’État américain a indiqué que le conflit militaire entre l’Iran et d’autres parties devait se poursuivre encore de 2 à 4 semaines. La tension persistante au Moyen-Orient fait monter les prix du pétrole et les anticipations d’inflation, obligeant le marché à passer de manière totale d’une trajectoire de baisses de taux à une trajectoire de hausses de taux pour la Réserve fédérale. À l’heure actuelle, le marché intègre une hausse d’environ 18 points de base.

Contexte des marchés de la semaine dernière : la situation en Iran, « frapper et négocier » en parallèle, entraîne les actifs mondiaux

Au cours de la semaine écoulée, le conflit entre l’Iran et d’autres acteurs est entré dans une phase de bras de fer à forte intensité. Les États-Unis et Israël continuent de mener des frappes intensives contre des installations militaires iraniennes ; Trump a à plusieurs reprises repoussé ses avertissements de frappes contre des installations énergétiques, laissant ainsi une marge pour des négociations diplomatiques. L’Iran refuse d’accepter le plan de cessez-le-feu proposé par les États-Unis, tandis que le mouvement des Houthis (Houthi) continue d’exercer une pression par missiles, adoptant une posture ferme de type « favoriser la discussion en menant la guerre ».

Sur le plan des données économiques, des signaux d’alerte ont également été diffusés en parallèle. La valeur finale de l’indice de confiance des consommateurs américains en mars est tombée à 53,3, en dessous des 56,6 de février. Les anticipations d’inflation à un an, valeur finale, sont montées à 3,80 %, contre 3,40 % précédemment, ce qui représente une hausse nettement marquée. Cela montre que les inquiétudes du côté des consommateurs concernant les perspectives d’inflation continuent de s’accumuler.

Calendrier clé de la semaine : l’emploi non agricole domine la logique de tarification mondiale

Cette semaine, plusieurs indicateurs majeurs sont publiés de manière concentrée, constituant la fenêtre de données macroéconomiques la plus susceptible d’avoir un impact sur la période récente :

31 mars : PMI manufacturier officiel de Chine pour mars (09:30)

1er avril : nombre d’emplois ADP américains de mars (20:15) ; PMI manufacturier ISM américain de mars (22:00)

2 avril : nombre de demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine du 28 mars aux États-Unis (20:30)

3 avril : nombre d’emplois non agricoles de mars aux États-Unis, taux de chômage de mars (20:30) — point focal des marchés cette semaine

À l’heure actuelle, le marché s’attend à une création d’emplois non agricoles en mars d’environ 48 000. Le taux de chômage pourrait passer de 4,4 % à 4,5 %, légèrement en hausse. Étant donné que l’emploi non agricole de février a reculé de manière inattendue, l’attention centrale de ce rapport ne se limite pas aux chiffres eux-mêmes : elle porte également sur le fait que les valeurs précédentes aient été révisées à la baisse. Si les données sur l’emploi dépassent les attentes, le consensus « des taux élevés plus longtemps » se renforcera davantage. Si la faiblesse se poursuit, la complexité de l’interprétation par le marché augmentera nettement.

Renversement majeur de la trajectoire politique : formation des anticipations de hausses de la Fed, pressions différentes pour l’Europe et le Japon

La chaîne de transmission « prix du pétrole — inflation — taux d’intérêt » est devenue la ligne directrice centrale de tarification du marché mondial actuel. Le changement d’anticipations de la Fed est particulièrement crucial : à présent, le marché intègre environ 18 points de base de hausses de taux. Cela signifie que, si les données ultérieures continuent de valider la persistance de l’inflation, le consensus sur une hausse de 25 points de base se formera rapidement, inversant radicalement les attentes dominantes de baisses de taux d’il y a plusieurs mois.

L’Europe fait face à une pression plus directe. La zone euro dépend fortement des importations d’énergie du Moyen-Orient ; la hausse des prix du pétrole a donc un impact plus marqué sur l’inflation. Actuellement, le marché prévoit que la BCE et la Banque d’Angleterre (BOE) augmenteront au moins deux fois leurs taux cette année. La probabilité que la BCE augmente ses taux de 25 points de base lors de la réunion d’avril est estimée à environ deux tiers ; si les données d’inflation de mars continuent de dépasser les attentes, l’euro pourrait bénéficier d’un certain soutien.

La situation du Japon est encore plus complexe. Environ 90 % du pétrole brut du Japon dépend des importations, ce qui rend le Japon très sensible aux risques liés au détroit d’Hormuz. En même temps, la hausse du coût de l’énergie pèse sur les bénéfices des entreprises et sur la capacité de consommation, limitant la marge de manœuvre de la Banque du Japon (BOJ). À l’heure actuelle, le marché n’intègre que deux hausses de taux pour l’ensemble de l’année. La direction des données d’inflation pour mars dans la région de Tokyo sera un indicateur clé pour évaluer si le yen peut obtenir un soutien supplémentaire.

Questions fréquentes

Pourquoi les données sur l’emploi non agricole sont-elles l’indicateur le plus important de la semaine ?

Le rapport sur l’emploi non agricole est un indicateur central utilisé par la Réserve fédérale pour évaluer la santé du marché du travail, et il influence directement l’orientation de sa politique de taux. Le rapport de mars est particulièrement déterminant : en février, l’emploi non agricole avait reculé de 92 000 emplois de manière inattendue. Le marché doit donc s’appuyer sur ces données pour déterminer si le marché de l’emploi montre une dégradation structurelle, afin de réajuster les anticipations concernant la trajectoire de la politique de la Fed.

Comment le conflit au Moyen-Orient fait-il basculer le marché d’anticipations de baisses de taux à des anticipations de hausses ?

Le conflit iranien fait monter les prix du pétrole ; l’augmentation des coûts énergétiques réchauffe les anticipations d’inflation, ce qui réduit la marge de manœuvre des principales banques centrales pour baisser les taux. La valeur finale des anticipations d’inflation américaine de mars est déjà passée à 3,80 %. Le marché, dans la foulée, ajuste ses anticipations de politique de la Fed, en passant des baisses de taux à une hausse d’environ 18 points de base. La probabilité de hausses de taux de la BCE augmente aussi nettement, créant une pression de synchronisation du changement de direction de la politique des principales banques centrales dans le monde.

Si les données d’emploi non agricole du 3 avril sont plus fortes que prévu, quel impact sur le marché des cryptos ?

Des données non agricoles solides renforceront le consensus du marché « des taux élevés plus longtemps », en réduisant l’espace de valorisation des actifs à risque. Les régularités historiques montrent que la hausse des anticipations de taux tend généralement à exercer une pression à court terme sur des actifs à haut risque comme le bitcoin. Cependant, si le marché a déjà suffisamment intégré les anticipations de hausses, il existe aussi une possibilité de rebond après la publication des données réelles, via le scénario « vendre les anticipations, acheter les faits ».