Ketika hasil imbal Jepang tidak lagi hanya sebagai sinyal suku bunga, tetapi diartikan sebagai indikator risiko kebijakan, arah dana pasar pun ikut berubah. Tekanan akumulasi emas, sementara itu, bereaksi terhadapnya, membentuk kontras yang menarik perhatian.
（Latar belakang: Artikel terbaru Arthur Hayes: Mengapa Bitcoin di 2025 kalah dari emas dan NASDAQ?）
（Tambahan latar belakang: PlanB: Setelah Bitcoin terlepas dari korelasi dengan pasar saham AS dan emas terakhir kali, menyambut kenaikan 10 kali lipat）

Daftar Isi Artikel

• Emas mengikuti kenaikan hasil Jepang, Bitcoin justru mengalami tekanan
• Jepang menjadi pusat tekanan kebijakan global
• Jika BOJ turun tangan, emas mungkin beralih ke fase konsolidasi
• Bitcoin mungkin akan pulih setelah tekanan mereda
• Ringkasan

Lembaga riset independen Delphi Digital yang fokus pada bidang cryptocurrency dan aset digital, analis @that1618guy baru-baru ini mengunggah di platform X bahwa kenaikan cepat hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang (JP10Y) sedang menjadi sumber tekanan utama di pasar keuangan global. Perubahan ini tidak hanya mendorong harga emas menguat, tetapi juga terus menekan performa Bitcoin.

Analis tersebut berpendapat bahwa pasar tidak lagi memandang kenaikan hasil sebagai sinyal normal dari pengencangan kebijakan, melainkan sebagai simbol kepercayaan kebijakan dan risiko neraca aset; jika BOJ turun tangan, pergerakan harga emas dan Bitcoin bisa menunjukkan reaksi yang sangat berbeda.

Emas mengikuti kenaikan hasil Jepang, Bitcoin justru mengalami tekanan

Dalam lingkungan kebijakan moneter yang biasanya mengencang, kenaikan hasil obligasi jangka panjang seringkali menekan performa emas karena biaya peluang memegang aset tanpa hasil meningkat. Namun, @that1618guy menunjukkan bahwa saat ini pasar menunjukkan perubahan struktural yang jelas. Ketika hasil obligasi 10 tahun Jepang melonjak dengan cepat, harga emas tidak tertekan, malah ikut naik, menunjukkan bahwa interpretasi pasar terhadap hasil telah berubah.

Dari korelasi dalam berbagai kerangka waktu, dapat dilihat bahwa korelasi jangka pendek antara emas dan JP10Y masih berfluktuasi, tetapi semakin sering berada di zona positif; korelasi menengah meningkat secara bersamaan, dan korelasi jangka panjang bahkan stabil berubah menjadi positif. Ini menunjukkan bahwa kenaikan hasil tidak lagi dilihat sebagai simbol normalisasi ekonomi, melainkan sebagai refleksi tekanan kebijakan dan peningkatan risiko, sehingga emas menjadi alat lindung nilai yang menyerap tekanan tersebut.

Sementara itu, performa Bitcoin menunjukkan kontras yang mencolok. Analisis menunjukkan bahwa selama periode yang sama, Bitcoin dan JP10Y tetap berkorelasi negatif, terutama dalam kerangka waktu jangka panjang, di mana Bitcoin terus mengalami tekanan saat hasil Jepang naik. Analis menyatakan bahwa agar Bitcoin menunjukkan rebound yang berkelanjutan, kenaikan hasil Jepang harus terlebih dahulu mereda, dan perubahan ini secara teori juga akan tercermin di pasar emas.

Jepang menjadi pusat tekanan kebijakan global

Analis berpendapat bahwa Jepang menjadi sumber utama tekanan pasar karena latar belakang kebijakan jangka panjang dari sistem keuangannya. Secara statistik, saat ini JP10Y telah lebih tinggi sekitar 3,65 standar deviasi dari rata-rata jangka panjangnya, termasuk kategori pergerakan yang sangat jarang terjadi. Bagi Jepang yang selama lebih dari satu dekade berada di bawah kerangka kontrol kurva hasil (YCC), tren ini jelas mengirim sinyal bahwa jangkar kebijakan sedang mengendur.

Yang lebih menarik bukanlah tinggi hasil itu sendiri, melainkan kecepatan kenaikannya. Perubahan hasil yang cepat dan hampir vertikal akan mengubah penyesuaian suku bunga menjadi peristiwa neraca aset. Sistem bank sentral Jepang secara struktural memegang obligasi pemerintah dalam jumlah besar dan menggunakannya sebagai aset dan jaminan, sehingga jika hasil melonjak tajam, harga obligasi turun, nilai jaminan menyusut, dan kondisi likuiditas menjadi lebih ketat, yang akan memberi tekanan signifikan pada sistem.

Ini juga menjelaskan mengapa intervensi Bank of Japan biasanya dilakukan sebelum tekanan pasar tercermin dalam data, bukan setelah hasil mencapai “normalisasi”. Bagi BOJ, selama terjadi pergerakan lebih dari satu standar deviasi dan kecepatannya meningkat, itu sudah cukup alasan untuk melakukan intervensi.

BOJ jika turun tangan, emas mungkin beralih ke fase konsolidasi

Mengenai arah kebijakan selanjutnya, @that1618guy berpendapat bahwa jika BOJ mampu menstabilkan kembali hasil jangka panjang secara kredibel, suasana pasar yang saat ini didorong oleh tekanan Jepang akan mereda. Ini tidak berarti tren emas akan langsung berbalik, tetapi kemungkinan kehilangan sebagian faktor percepatan kenaikan harga.

Secara teknikal, emas masih mempertahankan tren kenaikan jangka panjang, tetapi momentum terakhir menunjukkan tanda-tanda melambat. Harga terus naik, tetapi indikator kekuatan relatif (RSI) sulit mencapai level tertinggi baru, menunjukkan bahwa pasar mulai berhati-hati. Analis berpendapat bahwa struktur ini sesuai dengan pasar yang masih bullish tetapi sangat bergantung pada dukungan tekanan kebijakan. Jika intervensi BOJ berhasil mengurangi premi tekanan, harga emas lebih mungkin memasuki fase konsolidasi atau proses penyesuaian, bukan pembalikan tren yang signifikan.

Bitcoin mungkin akan pulih setelah tekanan mereda

Berbeda dengan emas, reaksi Bitcoin terhadap kenaikan hasil Jepang lebih langsung. Analisis menunjukkan bahwa meskipun selama JP10Y dan emas terus naik, harga Bitcoin melemah, tetapi tren penurunan tidak mempercepat secara signifikan, malah menunjukkan tanda-tanda stabilisasi secara bertahap. Pergerakan ini sesuai dengan karakter aset risiko yang sedang mencari dasar di tengah tekanan makro.

Jika BOJ melakukan intervensi dan berhasil menahan kenaikan hasil jangka panjang, reaksi Bitcoin kemungkinan akan berbeda dari emas. Analis berpendapat bahwa dengan kondisi likuiditas global yang membaik dan tekanan pengencangan dari Jepang berkurang, Bitcoin memiliki potensi untuk pulih dan kembali naik. Dalam kerangka saat ini, Bitcoin tidak bersaing dengan emas sebagai aset lindung nilai, melainkan menunggu sinyal tekanan mereda untuk mendapatkan kembali momentum.

Ringkasan

Analis Delphi Digital @that1618guy menunjukkan bahwa pasar saat ini tidak lagi fokus pada apakah emas akan mencapai puncaknya, atau apakah BOJ akan segera bertindak, melainkan pasar secara tegas memandang hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang sebagai indikator tekanan global. Emas sedang menyerap tekanan ini, sementara Bitcoin bereaksi terhadapnya, dan perbedaan keduanya sendiri merupakan sinyal penting.

Selama JP10Y terus meningkat tanpa kendali, kekuatan emas tetap masuk akal, sementara harga Bitcoin mungkin terus tertekan; begitu BOJ kembali menstabilkan hasil jangka panjang, laju kenaikan emas bisa beralih ke fase konsolidasi, dan Bitcoin berpotensi pulih. Secara keseluruhan, Jepang menjadi jendela utama untuk mengamati bagaimana pasar global menilai risiko kebijakan dan kerentanan neraca aset.