S&P memperkirakan bahwa stablecoin euro akan melonjak dari 6,5 miliar menjadi 1,3 triliun, meningkat 1.600 kali lipat. Perkiraan patokan adalah 570 miliar, dengan investasi tokenisasi berkontribusi pada permintaan utama. MiCA mulai berlaku dan meletakkan dasar bagi 11 bank untuk menerbitkan melalui Qivalis pada paruh kedua tahun 2026, mencakup 1,5 miliar pelanggan.
Dari mana kenaikan 1.600x berasal? Investasi tokenisasi adalah mesin utama
Menurut laporan tentang aktivitas stablecoin di bank-bank Eropa yang dirilis pada hari Selasa, S&P Global Ratings mengatakan bahwa menurut skenario plafon, ukuran pasar stablecoin yang dipatok euro dapat tumbuh dari €6,5 miliar ($7,67 juta) pada akhir 2025 menjadi €1,1 triliun ($1,3 triliun) pada tahun 2030, setara dengan 4,2% dari simpanan semalam bank zona euro. Kelipatan pertumbuhan 1.600x ini mengejutkan, langka bahkan di industri kripto yang berkembang pesat.
Dalam perkiraan acuannya, S&P memperkirakan pasar tokenisasi akan mencapai €5.700 juta ($6.720 juta) pada tahun 2030, setara dengan 2,2% dari total simpanan bank di zona euro. Perkiraan tersebut mengasumsikan bahwa investasi tokenisasi akan menghasilkan permintaan €5.000 miliar ($5.900 juta), sementara pembayaran tokenisasi akan berkontribusi sekitar €1.000 juta ($1.180 juta). Struktur permintaan ini mengungkapkan pendorong inti pertumbuhan stablecoin euro: investasi tokenisasi menyumbang 88%, jauh melebihi 12% pembayaran tokenisasi.
Mengapa investasi tokenisasi dapat menghasilkan permintaan yang begitu besar? Ketika aset tradisional (seperti obligasi, saham, real estat) ditokenisasi, investor membutuhkan stablecoin sebagai alat penyelesaian. Bayangkan Anda ingin membeli obligasi pemerintah Jerman yang ditokenisasi dengan rekanan di Italia, yang secara tradisional membutuhkan sistem kliring lintas batas, yang memakan waktu berhari-hari dan mahal. Jika kedua belah pihak menyelesaikan menggunakan stablecoin Euro, transaksi diselesaikan secara instan dan biayanya mendekati nol. Karena semakin banyak aset yang ditokenisasi, permintaan akan stablecoin akan tumbuh secara eksponensial.
Meskipun pembayaran tokenisasi menyumbang proporsi kecil, mereka juga memiliki potensi yang signifikan. Pembayaran lintas batas antar perusahaan, penagihan internasional oleh pekerja lepas, dan penyelesaian waktu nyata di platform e-commerce semuanya dapat dicapai melalui stablecoin euro. Terutama di Zona Euro, pembayaran lintas batas tradisional, meskipun didukung oleh sistem SEPA, masih memakan waktu 1-2 hari kerja. Stablecoin dapat mengompres waktu ini menjadi detik dan mengurangi biaya.
Khususnya, laporan tersebut mencatat perbedaan yang signifikan dibandingkan dengan pasar AS, dengan total kapitalisasi pasar stablecoin yang dipatok dolar mencapai $3100 juta di AS pada akhir tahun 2025. Ini berarti bahwa stablecoin euro saat ini hanya 0,2% dari stablecoin dolar AS, kesenjangan signifikan yang menghadirkan tantangan dan peluang. Tantangannya terletak pada kebutuhan untuk membangun ekosistem dari hampir nol, dan peluangnya terletak pada ruang yang luas untuk pertumbuhan.
Kerangka peraturan MiCA adalah kunci untuk masuk kelembagaan
S&P Global Ratings percaya bahwa Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA) UE adalah katalis utama bagi investor institusional untuk mengadopsi stablecoin euro. Peraturan tersebut mulai berlaku untuk stablecoin pada 1 Januari 2025, dan laporan tersebut mencatat bahwa itu menonjol karena sifatnya yang komprehensif. Peraturan tersebut menetapkan aturan ketat untuk kualifikasi, pemisahan, dan penebusan aset cadangan, dan menetapkan keterbukaan informasi standar dan persyaratan peraturan kehati-hatian untuk emiten.
Regulasi ketat MiCA dapat membatasi inovasi dan fleksibilitas dalam jangka pendek, tetapi memberikan kepastian bagi institusi dalam jangka panjang. Ketika lembaga keuangan mengalokasikan aset, kejelasan peraturan lebih penting daripada ruang untuk inovasi. Ketika bank tahu bahwa penerbit stablecoin harus memegang 100% cadangan mereka, audit rutin, dan pemisahan dana, mereka merasa lebih nyaman memegang dan merekomendasikan aset ini. MiCA sebenarnya mengikat dengan aturan jangka pendek dengan imbalan kepercayaan pasar jangka panjang dan adopsi institusional.
Meskipun kerangka kerja tersebut beroperasi, S&P mencatat bahwa Otoritas Perbankan Eropa (EBA) masih menyelesaikan beberapa detail teknis utama. Rincian ini mencakup komposisi spesifik cadangan devisa, khususnya proporsi minimum instrumen dengan jatuh tempo terpanjang dan batas konsentrasi deposito di lembaga kredit. Selain itu, pembuat kebijakan masih mengembangkan standar teknis untuk persyaratan dana masing-masing, rencana pemulihan, dan metode pengujian stres khusus untuk penerbit stablecoin. Tinjauan komprehensif Komisi Eropa terhadap MiCA diharapkan selesai pada Juni 2027.
Detail teknis yang belum selesai ini dapat memengaruhi garis waktu penerbitan dan struktur biaya stablecoin euro. Jika EBA membutuhkan rasio cadangan likuiditas yang terlalu tinggi, itu akan meningkatkan biaya modal emiten, yang dapat memampatkan margin keuntungan dan bahkan membuat beberapa model bisnis tidak layak. Jika batas konsentrasi terlalu ketat, emiten perlu mendiversifikasi simpanan di lebih banyak bank, meningkatkan kompleksitas manajemen. Finalisasi akhir dari detail ini akan menentukan daya saing aktual stablecoin euro pada 2026-2027.
S&P menunjukkan bahwa selain Eropa, aturan stablecoin telah berlaku di yurisdiksi seperti Jepang, Singapura, Hong Kong, dan Uni Emirat Arab, sementara kerangka kerja yang relevan di Amerika Serikat, Inggris, dan Korea Selatan masih dikembangkan atau ditingkatkan. Di Amerika Serikat, Undang-Undang GENIUS mulai berlaku pada Juli 2025, memberikan dasar hukum federal untuk penerbitan stablecoin. Peningkatan bertahap dari kerangka peraturan global ini telah menghilangkan hambatan untuk penerapan stablecoin lintas batas.
11 Banking Alliance akan menerbitkan koin pada paruh kedua tahun 2026 untuk mencakup 1,5 miliar nasabah
Badan tersebut mengatakan bahwa stablecoin yang dipatok ke euro “siap untuk diadopsi,” dan permintaan kemungkinan akan mengikuti kemajuan teknologi dalam skalabilitas blockchain, adopsi institusional aset tokenisasi, dan interoperabilitas dengan saluran pembayaran yang muncul. S&P mengatakan bank dan afiliasi bank kemungkinan akan memasuki pasar pada tahun 2026 setelah penerbitan. Sebelas bank Eropa dari sembilan negara berencana untuk bersama-sama menerbitkan stablecoin euro melalui Qivalis yang berbasis di Belanda pada paruh kedua tahun 2026.
Qivalis mengajukan lisensi lembaga uang elektronik untuk paruh pertama tahun 2026. Jaringan aliansi mencakup sekitar 1,5 miliar pelanggan. Ukuran basis pelanggan ini merupakan keuntungan utama dan akan menciptakan permintaan awal yang signifikan ketika 11 bank mempromosikan stablecoin euro kepada pelanggan mereka yang ada pada saat yang sama. Nasabah bank-bank ini terbiasa dengan layanan perbankan digital dan memiliki ambang batas yang relatif rendah untuk menerima stablecoin. Jika setiap pelanggan memegang rata-rata 100 euro dalam stablecoin, mereka dapat membuat kapitalisasi pasar sebesar 150 miliar euro.
Laporan tersebut juga mencatat bahwa 10 bank penting secara sistemik global telah mengumumkan rencana untuk menerbitkan stablecoin mata uang Group of Seven (G7) di blockchain publik pada Oktober 2025, tetapi waktu dan lokasi penerbitan yang tepat belum ditentukan. Tiga bank besar Jepang juga berencana untuk meluncurkan stablecoin yang dipatok yen untuk pembayaran grosir perusahaan, dengan dukungan publik dari Badan Jasa Keuangan Jepang. Tren perbankan global yang sinkron dengan merangkul stablecoin ini mendukung perkiraan optimis S&P.
Perang prediksi institusional: hingga $1,3 triliun
Lembaga lain juga telah menerbitkan perkiraan pasar global yang berbeda. Analis Citigroup memperkirakan bahwa di bawah kasus dasar, total kapitalisasi pasar pasar stablecoin dapat mencapai $1,9 triliun pada tahun 2030; Dalam skenario optimis, kapitalisasi pasar bisa mencapai $4 triliun. Standard Chartered Bank memperkirakan bahwa ukuran pasar dapat mencapai $2 triliun pada tahun 2028. Sebaliknya, analis JPMorgan menegaskan kembali pandangan yang lebih konservatif, memprediksi bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin akan berada di antara $5.000 dan $6.000 miliar pada tahun 2028, mencatat bahwa deposito bank yang ditokenisasi dan mata uang digital bank sentral akan menimbulkan tekanan kompetitif.
Empat perkiraan pasar stablecoin institusional utama
S&P: Stablecoin Euro $1,3 triliun pada tahun 2030 (pertumbuhan 1.600x)
Citi: Stablecoin global $1,9-$4 triliun pada tahun 2030
Standard Chartered: Stablecoin global $2 triliun pada tahun 2028
JPMorgan Chase: Stablecoin global $5.000-$6.000 miliar pada tahun 2028 (paling konservatif)
Perbedaan perkiraan ini mencerminkan penilaian institusi yang berbeda tentang lanskap kompetitif stablecoin. Optimis percaya bahwa stablecoin akan menjadi alat pembayaran dan penyelesaian arus utama, sementara kaum konservatif percaya bahwa mata uang digital bank sentral dan deposito bank tokenisasi akan mengalihkan sebagian besar permintaan. Perkiraan stablecoin Euro S&P relatif agresif, menunjukkan keyakinannya pada kerangka kerja MiCA dan Uni Perbankan Eropa.
Analis S&P menunjukkan dalam laporan tersebut: “Kami percaya bahwa penerapan stablecoin di dunia nyata dapat mendukung kelipatan pertumbuhan mereka yang sangat tinggi dibandingkan dengan penggunaan transaksi aset kripto saat ini. Namun, ukuran pasar potensial sangat sensitif terhadap perubahan parameter perkiraan, yang mengarah pada berbagai kemungkinan hasil.” Bagian ini mengungkapkan ketidakpastian prediksi, di mana perubahan kecil dalam asumsi dapat menyebabkan hasil yang berbeda beberapa kali.
