Bitcoin menembus di bawah level support kunci, volume perdagangan spot terus lemah, kerugian investor yang menjual semakin meningkat, pasar futures melakukan deleveraging paksa, aliran dana institusional secara signifikan melemah, dan pasar memasuki status defensif. Artikel ini berasal dari tulisan Glassnode, disusun, diterjemahkan, dan dikompilasi oleh Foresight News.
（Latar belakang: Bitcoin menembus di atas $70.000! Kembali ke level November 2024, seluruh kenaikan masa Trump telah dikembalikan）
（Tambahan latar belakang: Arthur Hayes memperingatkan masih ada Black Swan untuk Bitcoin: melihat tren BTC hari ini yang kurang bagus）
Daftar Isi Artikel
- Pandangan Inti
- Pengamatan Data di Blockchain
- Menembus Support Kunci
- Analisis Zona Permintaan Potensial
- Indikator Tekanan Pasar
- Perbandingan dengan Siklus Sejarah
- Dinamika Pasar
- Dana Institusional Berbalik Menjadi Bersih Keluar
- Volume Perdagangan Spot Masih Lemah
- Pasar Futures Melakukan Penutupan Paksa Posisi
- Volatilitas Jangka Pendek Tetap Tinggi
- Permintaan Opsi Put Terus Meningkat
- Premi Risiko Volatilitas Berbalik Negatif
- Perubahan Premi Opsi Put di $75.000
- Ringkasan
Volume perdagangan spot Bitcoin terus lemah, meskipun harga turun dari $98.000 ke $72.000, rata-rata volume 30 hari tetap lemah. Ini mencerminkan kurangnya permintaan pasar, tekanan jual yang belum terserap secara efektif.
Pandangan Inti
· Bitcoin telah dikonfirmasi menembus ke bawah, harga menembus rata-rata pasar nyata, suasana pasar beralih menjadi hati-hati dan defensif.
· Data di blockchain menunjukkan adanya tanda-tanda awal pembentukan posisi di kisaran $70.000 hingga $80.000, dan terbentuk zona biaya posisi yang padat antara $66.900 hingga $70.600, yang berpotensi menjadi zona penyangga tekanan jual jangka pendek.
· Fenomena kerugian yang dijual oleh investor semakin meningkat, seiring penurunan harga yang berkelanjutan, semakin banyak posisi yang terpaksa dihentikan kerugiannya.
· Volume perdagangan spot terus lemah, menunjukkan daya dukung pasar yang kurang, dan tekanan jual belum terserap secara efektif.
· Pasar futures memasuki fase deleveraging paksa, dengan penutupan posisi long secara besar-besaran yang memperburuk volatilitas dan tekanan ke bawah.
· Aliran dana institusional secara signifikan melemah, ETF dan dana terkait mengalami penurunan aliran bersih, tidak mampu memberikan dukungan beli berkelanjutan seperti saat kenaikan sebelumnya.
· Pasar opsi terus mencerminkan ekspektasi risiko penurunan yang tinggi, volatilitas implisit tetap tinggi, dan permintaan opsi put yang meningkat menunjukkan suasana lindung nilai yang kuat.
· Dalam kondisi leverage pasar yang dibersihkan dan permintaan spot yang tetap lemah, harga tetap rapuh, setiap rebound mungkin hanya bersifat teknikal dan bukan pembalikan tren.
Pengamatan Data di Blockchain
Setelah analisis minggu lalu menunjukkan risiko penurunan setelah pasar gagal merebut kembali biaya posisi jangka pendek di $94.500, saat ini harga sudah menembus rata-rata pasar nyata secara jelas.
Menembus Support Kunci
Rata-rata pasar nyata (rata-rata biaya posisi aktif yang tidak termasuk token yang tidur lama) selama penyesuaian ini sering menjadi support utama.
Kegagalan mempertahankan support ini mengonfirmasi memburuknya struktur pasar sejak akhir November, pola saat ini mirip dengan fase transisi dari fluktuasi ke penyesuaian mendalam awal 2022. Lemahnya permintaan ditambah tekanan jual yang terus berlangsung menunjukkan pasar dalam keadaan sangat rapuh.
Secara menengah, kisaran volatilitas harga semakin menyempit. Resistance di sekitar $80.200 (rata-rata pasar nyata), dan support di sekitar $55.800 (harga realisasi), yang secara historis sering menarik dana jangka panjang masuk.
Analisis Zona Permintaan Potensial
Seiring dengan reset struktur pasar, fokus beralih ke posisi di mana harga berpotensi stabil di bawah. Beberapa indikator di blockchain membantu mengidentifikasi area yang berpotensi menjadi dasar jangka menengah:
Distribusi harga realisasi UTXO menunjukkan adanya akumulasi posisi yang signifikan di kisaran $70.000–$80.000, menandakan adanya dana yang bersedia membeli saat harga turun di zona ini. Di bawahnya, antara $66.900–$70.600, terdapat zona posisi yang padat, yang secara historis sering menjadi support jangka pendek.
Indikator Tekanan Pasar
Indikator kerugian realisasi secara langsung mencerminkan tingkat tekanan yang dihadapi investor. Saat ini, kerugian realisasi rata-rata 7 hari telah melebihi $12,6 miliar per hari, menunjukkan bahwa setelah harga menembus support utama, terjadi peningkatan penjualan panik.
Pengalaman historis menunjukkan puncak kerugian realisasi sering muncul saat fase penjualan habis. Misalnya, saat rebound dari $72.000, kerugian harian sempat melebihi $2,4 miliar, angka ekstrem ini sering menandai titik balik jangka pendek.
Perbandingan dengan Siklus Sejarah
Indikator kerugian unrealized (persentase kerugian unrealized terhadap kapitalisasi pasar total) membantu membandingkan tekanan pasar di berbagai siklus. Nilai ekstrem bear market biasanya di atas 30%, dan di dasar siklus 2018 dan 2022 bahkan mencapai 65–75%.
Saat ini, indikator ini telah naik di atas rata-rata jangka panjang (~12%), menunjukkan bahwa posisi yang dipegang memiliki biaya lebih tinggi dari harga saat ini, menimbulkan tekanan. Untuk mencapai level ekstrem historis, biasanya diperlukan kejadian risiko sistemik seperti keruntuhan LUNA atau FTX.
Dinamika Pasar
Volume perdagangan spot dan futures tetap rendah, dan pasar opsi terus fokus pada perlindungan downside.
Dana Institusional Berbalik Menjadi Bersih Keluar
Seiring penurunan harga, kebutuhan dari investor institusional utama berkurang secara signifikan. Dana ETF spot melambat, dana dari perusahaan dan pemerintah juga berkurang, menunjukkan keinginan masuknya dana baru menurun.
Ini kontras tajam dengan fase kenaikan sebelumnya, di mana aliran dana yang berkelanjutan mendukung kenaikan harga. Perubahan arah aliran dana ini semakin menguatkan bahwa pasar saat ini kekurangan dana baru.
Volume Perdagangan Spot Masih Lemah
Meskipun harga turun dari $98.000 ke $72.000, volume rata-rata 30 hari tetap belum membesar secara efektif. Ini menunjukkan kekurangan daya dukung beli selama penurunan.
Secara historis, pembalikan tren yang nyata biasanya disertai volume perdagangan spot yang meningkat secara signifikan. Saat ini, volume hanya sedikit meningkat, menunjukkan aktivitas pasar lebih banyak melakukan pengurangan posisi dan lindung nilai, bukan membangun posisi baru.
Kurangnya likuiditas membuat pasar lebih sensitif terhadap tekanan jual, bahkan penjualan dalam skala sedang dapat memicu penurunan besar.
Pasar Futures Melakukan Penutupan Paksa Posisi
Derivatif mengalami penutupan posisi long secara besar-besaran, mencatat rekor tertinggi sejak penurunan ini dimulai. Ini menunjukkan bahwa seiring penurunan harga, posisi leverage long secara paksa dilikuidasi, mempercepat momentum penurunan.
Perlu dicatat, aktivitas penutupan posisi selama November-Desember relatif moderat, menunjukkan leverage sedang dibangun kembali. Lonjakan terbaru menandai pasar memasuki fase deleveraging paksa, di mana penutupan posisi secara paksa menjadi faktor utama yang mempengaruhi harga.
Kestabilan harga selanjutnya bergantung pada keberhasilan proses deleveraging ini. Pemulihan sejati membutuhkan masuknya pembeli spot, dan sekadar membersihkan posisi tidak cukup untuk membentuk rebound berkelanjutan.
Volatilitas Jangka Pendek Tetap Tinggi
Saat harga menguji level tertinggi sebelumnya di $73.000 (berkoreksi menjadi support), volatilitas implisit jangka pendek naik ke sekitar 70%. Dalam satu minggu, volatilitas meningkat sekitar 20 poin dari dua minggu sebelumnya, seluruh kurva volatilitas juga naik.
Volatilitas implisit jangka pendek tetap lebih tinggi dari volatilitas aktual terbaru, menunjukkan bahwa investor bersedia membayar premi untuk perlindungan jangka pendek. Penyesuaian ulang harga ini terutama terlihat di kontrak-kontrak terbaru, menandakan risiko terkonsentrasi di sini.
Ini lebih mencerminkan permintaan perlindungan terhadap penurunan mendadak, bukan penilaian arah yang pasti. Trader enggan menjual opsi jangka pendek secara besar-besaran, sehingga biaya perlindungan downside tetap tinggi.
Permintaan Opsi Put Terus Meningkat
Repricing volatilitas menunjukkan karakteristik arah yang jelas. Kemiringan opsi put terhadap call kembali melebar, menandakan pasar lebih fokus pada risiko penurunan daripada peluang rebound.
Meskipun harga tetap di atas $73.000, aliran dana ke opsi tetap terkonsentrasi pada posisi perlindungan, yang menyebabkan distribusi volatilitas implisit condong ke negatif, memperkuat suasana defensif pasar.
Premi Risiko Volatilitas Berbalik Negatif
Premi risiko volatilitas cycle mingguan pertama kali berbalik menjadi negatif sejak awal Desember, saat ini sekitar -5, sementara sebulan lalu masih sekitar +23.
Premi risiko negatif berarti volatilitas implisit lebih rendah dari volatilitas aktual. Bagi penjual opsi, ini berarti keuntungan dari time decay berubah menjadi kerugian, memaksa mereka melakukan hedging lebih sering, yang justru menambah tekanan pasar jangka pendek.
Dalam kondisi ini, perdagangan opsi tidak lagi berfungsi menstabilkan pasar, malah dapat memperburuk volatilitas harga.
Perubahan Premi Opsi Put di $75.000
Opsi put dengan strike $75.000 menjadi fokus perhatian, level ini sering diuji ulang. Premi net beli opsi put meningkat secara signifikan, proses ini berlangsung dalam tiga tahap, setiap kali bersamaan dengan penurunan harga tanpa rebound yang berarti.
Pada opsi jangka panjang (lebih dari 3 bulan), situasinya berbeda: premi jual mulai melebihi premi beli, menunjukkan trader bersedia menjual volatilitas tinggi di kontrak jangka panjang, sambil tetap membayar premi untuk perlindungan jangka pendek.
Ringkasan
Setelah gagal merebut kembali level kunci $94.500, Bitcoin menembus rata-rata pasar nyata di $80.200 dan memasuki status defensif. Saat harga turun ke kisaran $70.000, laba unrealized menyusut, kerugian realized meningkat. Meski ada tanda-tanda awal pembentukan posisi di kisaran $70.000–$80.000 dan zona posisi padat di $66.900–$70.600, kerugian yang terus-menerus dan penjualan panik menunjukkan suasana pasar tetap hati-hati.
Di pasar derivatif, tekanan jual menunjukkan karakter tidak teratur, dan penutupan posisi long secara besar-besaran mengonfirmasi proses deleveraging. Meskipun membantu membersihkan gelembung spekulatif, ini tidak cukup untuk membentuk dasar yang kokoh. Pasar opsi mencerminkan ketidakpastian yang meningkat, dengan permintaan opsi put yang tinggi dan volatilitas yang tinggi menunjukkan bahwa investor bersiap menghadapi volatilitas lanjutan.
Arah masa depan tetap bergantung pada permintaan spot. Jika tidak ada peningkatan partisipasi dan aliran dana yang berkelanjutan, pasar akan tetap menghadapi tekanan ke bawah, dan rebound pun mungkin tidak berkelanjutan. Sebelum fundamental membaik, risiko tetap condong ke bawah; pemulihan sejati membutuhkan waktu, perputaran posisi yang cukup, dan kepercayaan pembeli yang pulih secara substantif.
