Oracle melonjak 9,6% analis menyebut "salah jual": pendapatan layanan cloud cerah, tetapi kekhawatiran menanggung utang sebesar 130 miliar dolar AS

Oracle melonjak 9,64% dalam satu hari, dengan analis menaikkannya untuk “membeli” dan meneriakkan harga target $180, tetapi perusahaan dibebani dengan utang $1300 miliar dan komitmen sewa $248 miliar dan bertaruh pada infrastruktur AI dengan leverage.
(Ringkasan: Oracle anjlok 40%, akankah infrastruktur AI yang berlebihan menyeret raksasa?) ）
(Suplemen latar belakang: TikTok versi AS secara resmi dijual: Oracle dan tiga grup besar lainnya yang didanai AS memegang kendali, ByteDance mempertahankan otaknya, apakah Trump menang? ）

Indeks artikel ini

• Biaya tahunan OpenAI $300 juta
• Angka pertumbuhan OCI sangat indah, begitu pula biayanya
• TikTok Joint Venture: Polis asuransi yang dinilai rendah
• Leverage, Pertumbuhan & Iman

Saham Oracle (ORCL) melonjak 9,64% pada hari Senin menjadi ditutup pada $ 156,59, dan dengan kenaikan lebih dari 4% pada hari Jumat, rebound hampir 14% dalam dua hari perdagangan.

Tetapi saham Oracle telah berkurang setengahnya sejak level tertinggi $345 pada September tahun lalu, mencapai level terendah 52 minggu di $118 pada satu titik. Analis DA Davidson Gil Luria dengan blak-blakan mengatakan: “Pasar telah bereaksi berlebihan dan harga saham telah turun terlalu banyak.” Dia meningkatkan peringkat dari netral menjadi beli dengan target harga $180.

Target reaksi berlebihan oleh pasar biasanya juga merupakan target overpricing, tetapi ke arah yang berbeda. Pertanyaannya adalah: Apakah ketakutan atau kenyataan kali ini?

Biaya tahunan OpenAI $300 juta

Salah satu alasan inti penurunan Oracle adalah runtuhnya kepercayaan pasar dalam kemitraannya dengan OpenAI. Pada Juli 2025, OpenAI menandatangani kontrak layanan pusat data tahunan senilai $300 miliar dengan Oracle dan meluncurkan proyek “Stargate”, yang memiliki skala total lebih dari $300 miliar, menjanjikan untuk membangun infrastruktur komputasi AI 4,5 gigawatt selama lima tahun.

Kontrak ini telah melambungkan bisnis infrastruktur cloud (OCI) Oracle dari pemain lapis kedua menjadi penyedia inti infrastruktur AI. Tetapi ketika tekanan persaingan pada model Gemini Google meningkat, pasar mulai bertanya: Apakah OpenAI mampu memenuhi janji keuangan yang luar biasa ini?

Jika model bisnis OpenAI tidak bertahan, pusat data yang dibangun Oracle untuknya akan berubah dari aset menjadi kewajiban.

Bantahan analis Luria adalah bahwa OpenAI telah membuat kemajuan signifikan dalam model bisnisnya dalam beberapa bulan terakhir, memfokuskan kembali pada model mutakhir, mengeksplorasi monetisasi iklan, dan memegang sekitar $400 miliar dalam bentuk tunai, dan dapat mengumpulkan hingga $100 miliar lebih banyak pada kuartal ini. Dengan kata lain, OpenAI tidak akan gagal bayar untuk saat ini, tetapi kata “sementara” tidak pernah menjadi jaminan di pasar modal.

Angka pertumbuhan OCI sangat indah, begitu pula harganya

Analis optimis tentang logika inti Oracle, yaitu kurva pertumbuhan layanan cloud publik (OCI). Luria memperkirakan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 71% untuk OCI dan memperkirakan pendapatan tahunan sebesar $144 miliar pada tahun fiskal 2030. Dia menyebut OCI “keuntungan ekstra murni.”

Angka ini memang memikat, tetapi struktur modal di baliknya meresahkan. Untuk mendukung ekspansi OCI, Oracle mengumumkan rencana pembiayaan senilai $450 hingga $500 miliar pada tahun 2026: sekitar setengahnya melalui obligasi ekuitas dan konversi, dan separuh lainnya melalui obligasi tanpa jaminan investment grade satu kali. Ini di atas akumulasi utang $ 130 miliar yang ada.

Ditambah dengan komitmen sewa operasi sebesar $248 miliar (naik 148% dari Agustus tahun lalu), neraca Oracle tidak lagi “ofensif”. Luria sendiri mengakui: “Oracle berada dalam situasi yang sangat berbahaya saat ini.” Fakta bahwa seorang analis mengatakan kata “sangat berbahaya” sambil memberikan peringkat “beli” layak direnungkan dengan sendirinya.

Kasus Usaha Patungan TikTok: Polis Asuransi yang Undervalued

Salah satu aset yang mudah diabaikan adalah 15% saham Oracle di usaha patungan TikTok AS, senilai $50 hingga $90 miliar. Kepemilikan ini tidak hanya membawa nilai buku, tetapi yang lebih penting, mengunci TikTok sebagai pelanggan jangka panjang OCI, menyumbang sekitar $1 miliar dalam pendapatan layanan cloud setiap tahun.

Bacaan lebih lanjut:Usaha patungan TikTok AS secara resmi didirikan, dengan AS memegang 80,1% saham dan ByteDance 19,9%.

Ditambah dengan kontrak dari pelanggan Tier 1 seperti AMD, Meta, NVIDIA, dan xAI, portofolio pelanggan Oracle mewah di ruang infrastruktur AI. Pertanyaannya bukanlah apakah ada permintaan, tetapi apakah Oracle dapat membangun kapasitas dengan cukup cepat untuk memenuhi kebutuhan tersebut meskipun banyak berutang.

Leverage, Pertumbuhan, dan Iman

Oracle bertaruh bahwa permintaan untuk infrastruktur AI akan terus tumbuh secara eksponensial dengan utang $130 miliar (sudah memiliki utang sekitar $100 miliar dan berencana untuk meminjam $250 miliar lagi pada tahun 2026) dan komitmen sewa $248 miliar. Jika taruhannya benar, kurva pendapatan OCI akan membuat semua utang tampak tidak signifikan; Tetapi jika taruhannya salah, angka-angka ini adalah krisis neraca gerak lambat.

Sangat mudah bagi analis untuk meneriakkan “pembunuhan yang salah”, tetapi pertanyaan sebenarnya bukanlah apakah harga saham telah turun terlalu banyak, tetapi apakah neraca Oracle dapat menahan perlambatan kurva permintaan AI. Di dunia di mana suku bunga masih tinggi dan modal tidak lagi bebas, leverage adalah pedang bermata dua: dapat memperkuat keuntungan dan mempercepat penurunan.

Pasar memberi Oracle tepuk tangan dua hari, tetapi angka-angka pada tagihan tidak akan berkurang dengan tepuk tangan, dan investor harus hati-hati mengevaluasi semua situasi.