SEC dan CFTC bersaing untuk menguasai yurisdiksi pasar prediksi! Atkins: Masih belum diklasifikasikan sebagai sekuritas

Ketua SEC Paul Atkins menyebut pasar prediksi sebagai “masalah besar” dalam sidang dengar pendapat Komite Perbankan Senat, menunjukkan adanya “potensi tumpang tindih yurisdiksi”, saat ini utama berada di bawah yurisdiksi CFTC tetapi kedua lembaga akan bekerja sama. Ketika ditanya apakah akan menetapkan aturan yang jelas, dia mengatakan “masih harus dilihat”, dan menyatakan “sekuritas adalah sekuritas, dan definisi pasar prediksi serta produknya tergantung pada pernyataan spesifik.”

Penetapan “Masalah Besar”: Peringatan Regulasi dari Ketua SEC

(Sumber: The Block)

Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS Paul Atkins hari Kamis memberitahu legislator bahwa pasar prediksi adalah “masalah besar” yang menjadi perhatian regulator. Dalam sidang dengar pendapat di Komite Perbankan Senat, ketika ditanya tentang industri yang berkembang pesat ini, Atkins menyatakan bahwa ini adalah hal yang sangat diperhatikan olehnya dan Ketua CFTC Michael Selig. “Pasar prediksi adalah salah satu bidang yang berpotensi tumpang tindih yurisdiksi,” kata Atkins.

Istilah “masalah besar” ini sangat berat. Dalam bahasa regulator, “masalah” biasanya berarti bidang yang perlu perhatian ketat dan mungkin memerlukan tindakan penegakan hukum. Kata “besar” menekankan skala dan urgensi masalah tersebut. Atkins memilih kata-kata yang kuat ini untuk menyampaikan sinyal tegas kepada industri pasar prediksi: jangan anggap kekosongan regulasi akan bertahan selamanya, pengawasan ketat akan segera datang.

Dalam setahun terakhir, pasar prediksi seperti Kalshi dan Polymarket mengalami pertumbuhan yang pesat, terutama setelah siklus pemilihan presiden AS 2024. Seperti yang dilaporkan CertiK, pasar prediksi meningkat dari 15,8 miliar dolar pada 2024 menjadi 63,5 miliar dolar pada 2025, pertumbuhan empat kali lipat yang mengangkatnya dari produk pinggiran menjadi teknologi keuangan utama. Perluasan cepat ini pasti menarik perhatian regulator, karena semakin besar skala, semakin tinggi potensi risiko sistemik dan perlindungan konsumen.

Bagaimana mengatur pasar yang sebelumnya dibatasi ketat oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ini menjadi pusat perdebatan antara negara bagian dan pemerintah federal. Yurisdiksi pengawasan pasar prediksi menjadi pusat sengketa antara pemerintah federal dan negara bagian. Pelaku industri berargumen bahwa berdasarkan Commodity Exchange Act, semua kontrak kejadian harus berada di bawah yurisdiksi CFTC; sementara beberapa negara bagian menganggap platform terkait melibatkan kegiatan seperti taruhan olahraga, melanggar hukum perjudian lokal.

Atkins menunjukkan bahwa sebagian besar pasar prediksi cenderung berada di bawah yurisdiksi CFTC, tetapi kedua lembaga akan bekerja sama. Ketika ditanya kapan aturan final akan diterbitkan, Atkins mengatakan “kita tunggu dan lihat.” Pernyataan hati-hati ini menunjukkan bahwa SEC dan CFTC masih menilai bagaimana membagi yurisdiksi, dan belum mencapai konsensus akhir. Atkins menyatakan, “Saya rasa kami memiliki kewenangan yang cukup. Sekuritas adalah sekuritas, apapun sifatnya, dan beberapa perbedaan kecil dalam definisi pasar prediksi dan produknya tergantung pada kata-kata yang digunakan.”

Tiga Inti Sengketa Yurisdiksi SEC vs CFTC

Definisi Sekuritas: Jika kontrak pasar prediksi memenuhi Howey Test (tes investasi), bisa dianggap sebagai sekuritas di bawah yurisdiksi SEC

Definisi Komoditas: Hasil kejadian (pemilihan, olahraga) dapat dianggap sebagai komoditas, sesuai dengan Commodity Exchange Act di bawah yurisdiksi CFTC

Definisi Judi: Melibatkan keterampilan vs keberuntungan, jika murni keberuntungan bisa dianggap sebagai judi oleh pemerintah negara bagian

“Sekuritas adalah sekuritas, dan definisi pasar prediksi serta produknya tergantung pada pernyataan spesifik” mengungkapkan kompleksitas regulasi. Sama-sama pasar prediksi, jika kontraknya dirancang sebagai “pengembalian investasi bergantung pada upaya penyelenggara,” bisa dianggap sebagai sekuritas. Jika dirancang sebagai “derivatif harga komoditas atau hasil kejadian,” bisa masuk ke yurisdiksi CFTC. Jika melibatkan tebak-tebakan murni keberuntungan, bisa dianggap sebagai judi. Ketergantungan tinggi pada kata-kata hukum ini menciptakan ketidakpastian besar bagi industri pasar prediksi.

Pernyataan Defensif CFTC: Membuat Aturan untuk Mencegah Industri Berpindah

Ketua CFTC Michael Selig hari Kamis dalam podcast Bloomberg “Odd Lots” menyatakan bahwa pasar prediksi sangat berharga dan pengawasan juga penting. “Kami tentu akan menjalankan tugas ini, memastikan pasar ini tidak stagnan, tidak berpindah ke luar negeri, melainkan menetapkan aturan dan regulasi yang tepat untuk memberikan perlindungan terbaik, dan memastikan pasar ini berkembang pesat di AS,” kata Selig.

Pernyataan Selig lebih ramah dan positif dibanding Atkins. “Pasar prediksi sangat berharga” adalah pengakuan tegas, menunjukkan bahwa CFTC mengakui keberadaan industri ini. “Tidak akan mendorong mereka ke luar negeri” mengungkap kekhawatiran regulator: jika regulasi di AS terlalu ketat, platform seperti Kalshi dan Polymarket bisa pindah ke yurisdiksi luar negeri, sehingga AS kehilangan kendali dan pendapatan pajak dari industri ini.

“Menetapkan aturan dan regulasi yang tepat untuk memberikan perlindungan terbaik” adalah filosofi pengawasan CFTC. Berbeda dengan SEC yang cenderung “menegakkan hukum terlebih dahulu, lalu membuat aturan,” CFTC lebih menekankan pengembangan industri melalui aturan yang jelas. Perbedaan ini mungkin berasal dari sejarah dan budaya kedua lembaga. SEC terutama mengawasi pasar sekuritas, menekankan perlindungan investor dan penanggulangan penipuan. CFTC mengawasi pasar komoditas dan derivatif, lebih menekankan efisiensi pasar dan inovasi.

Namun, Selig juga menekankan pentingnya regulasi. “Perlindungan terbaik” berarti perlindungan hak konsumen, anti pencucian uang, dan pencegahan manipulasi tidak boleh diabaikan. Pasar prediksi tidak boleh menjadi kekosongan regulasi; harus ada keseimbangan antara inovasi dan perlindungan. Aturan yang mungkin dirilis CFTC di masa depan meliputi: persyaratan lisensi operasional platform, ambang modal minimum, regulasi anti pencucian uang dan KYC, mekanisme pengawasan manipulasi pasar, serta prosedur penyelesaian sengketa.

Pasar prediksi juga menjadi perhatian karena laporan insider trading dan legislasi yang bertujuan membatasi perjudian terkait politik. Insider trading di pasar keuangan tradisional adalah kejahatan serius, tetapi definisinya di pasar prediksi lebih kompleks. Misalnya, apakah anggota tim kampanye yang memasang taruhan di pasar prediksi pemilu termasuk insider trading? Mereka memiliki data survei dan strategi kampanye yang tidak dipublikasikan, jelas memiliki keunggulan dibanding bettor biasa.

Dari Perlawanan ke Kerja Sama: Perubahan Project Crypto antara SEC dan CFTC

SEC dan CFTC baru-baru ini bekerja sama meluncurkan “Proyek Crypto” untuk memodernisasi regulasi aset kripto. Lebih dari satu tahun lalu, kedua lembaga dianggap bersaing dalam bidang aset digital. Mantan Ketua CFTC Rostin Behnam berpendapat bahwa sebagian besar aset kripto termasuk dalam yurisdiksi komoditas lembaga tersebut, sementara mantan Ketua SEC Gary Gensler bersikeras bahwa selain Bitcoin, sebagian besar token termasuk sekuritas.

Atkins hari Kamis menyatakan bahwa kedua lembaga bertemu setiap minggu. Mekanisme komunikasi rutin ini merupakan perubahan besar. Pada masa Gensler dan Behnam, kedua lembaga jarang berkoordinasi dan sering mengeluarkan panduan yang saling bertentangan, membuat perusahaan kripto bingung. Sekarang, pertemuan mingguan menunjukkan bahwa di bawah koordinasi pemerintahan Trump, kedua lembaga berusaha membangun kebijakan regulasi yang seragam.

Dari segi komposisi anggota, saat ini terjadi ketidakseimbangan partisan yang serius. Selig adalah satu-satunya anggota CFTC, sementara SEC memiliki tiga anggota dari Partai Republik—Atkins, Hester Peirce, dan Mark Uyeda—tanpa anggota Demokrat. Ketidakseimbangan ini memicu ketidakpuasan keras dari legislator Demokrat. Senator Chris Van Hollen dari Maryland bertanya kepada Atkins apakah bersedia berhubungan dengan Gedung Putih dan menugaskan pengganti anggota Demokrat di SEC. Atkins menjawab, “Baik secara terbuka maupun pribadi, saya selalu mendukung keanggotaan lengkap. Saya rasa ini membantu dalam diskusi dan segala urusan lainnya.”

Risiko ketidakseimbangan partisan ini adalah kebijakan bisa terlalu condong ke satu sisi. Awalnya, SEC dan CFTC dirancang sebagai badan bipartisan untuk memastikan keseimbangan dan kontinuitas kebijakan. Jika semua anggota berasal dari partai yang sama, kebijakan bisa terlalu agresif atau longgar, tanpa check and balance. Untuk pasar prediksi, jika SEC dan CFTC dikuasai Partai Republik, regulasi mungkin sangat longgar; tetapi jika Partai Demokrat kembali berkuasa, bisa terjadi pergeseran ke pengaturan yang lebih ketat secara drastis.