ETF Bitcoin Memperpanjang Kemenangan 9 Hari, Tetapi Permintaan Spot On-Chain Tetap Negatif

Berita Gate, 27 April — ETF spot Bitcoin telah memperpanjang rangkaian arus masuk terpanjang sejak September 2025, mencatat sembilan hari berturut-turut arus masuk dan membawa total menjadi sekitar $2,1 miliar. Namun, data on-chain menunjukkan reli tersebut mungkin lebih didorong oleh leverage dan likuidasi daripada permintaan spot yang benar-benar terjadi.

Untuk pekan yang berakhir pada 24 April, ETF mencatat arus masuk sebesar $823,7 juta, menyusul dua pekan sebelumnya masing-masing sebesar $996,4 juta dan $786,3 juta. IBIT milik BlackRock memimpin dengan $983 juta dalam arus masuk mingguan, menandai kinerja mingguan tertingginya dalam enam bulan. Hanya pada 24 April, ETF spot Bitcoin menambahkan $14,45 juta untuk memperpanjang rangkaian 9 hari.

Meski permintaan ETF kuat, analitik on-chain mengungkap adanya kesenjangan yang mengkhawatirkan. Menurut Ki Young Ju, pendiri platform analitik on-chain CryptoQuant, “Bitcoin saat ini digerakkan oleh futures. Open interest meningkat, tetapi permintaan tampak on-chain tetap net negatif meskipun terjadi arus masuk dari ETF.” Ju mencatat bahwa secara historis, pasar beruang berakhir saat permintaan spot dan futures sama-sama pulih.

Data likuidasi menegaskan faktor leverage. Sejak 13 April, likuidasi short telah berjumlah sekitar $2,8 miliar dibandingkan $1,8 miliar untuk likuidasi long, yang menunjukkan trader bearish telah terkejut. Illia Otychenko, analis utama di CEX.IO, menyatakan bahwa “pergerakan harga baru-baru ini menunjukkan bahwa likuidasi short memainkan peran signifikan dalam reli, dengan open interest meningkat seiring harga, yang menunjukkan leverage ikut berkontribusi pada pergerakan tersebut.”

Sebagian besar arus masuk ETF baru-baru ini mungkin berasal dari perdagangan cash-and-carry, di mana institusi membeli saham ETF Bitcoin sambil melakukan short pada futures CME untuk menangkap selisihnya. Strategi ini netral terhadap pasar, artinya tidak semua arus masuk harus dipandang sebagai keyakinan bullish yang langsung. Suku bunga pendanaan yang negatif, saat ini mendekati titik terendah historis, menunjukkan investor membuka posisi short, sehingga makin menegaskan bahwa tren kenaikan masih belum pasti.

Pasar opsi juga memberi sinyal kehati-hatian. Skew 25-delta bernilai negatif, berkisar antara -2% dan -5%, yang menandakan investor membayar premi untuk perlindungan sisi bawah. Otychenko mencatat bahwa “suku bunga pendanaan berada dekat titik terendah historis, sementara pemegang jangka panjang menunjukkan tingkat akumulasi rekor. Salah satu dari dua kelompok ini kemungkinan akan terbukti sangat keliru.”

Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar $77,800, turun 0,2% selama 24 jam terakhir tetapi naik sekitar 3,5% dalam seminggu terakhir. Data pasar prediksi menunjukkan probabilitas 75% bahwa langkah berikutnya Bitcoin dapat mendorongnya ke $84,000 terlebih dahulu, meskipun sentimen jangka pendek tetap bearish dengan probabilitas 42% bahwa BTC ditutup di atas $78,000 pada hari Senin.