Pengadilan menghalangi upaya Arizona untuk mengatur kontrak acara Kalshi

Sebuah pengadilan federal di Arizona telah mengabulkan perisai sementara untuk Kalshi terhadap penegakan perjudian di tingkat negara bagian, sejalan dengan regulator AS dalam sengketa yang kian melebar mengenai apakah kontrak berbasis peristiwa milik Kalshi termasuk dalam hukum derivatif federal atau dalam peraturan taruhan negara bagian. Hakim Michael Liburdi mengeluarkan perintah tersebut atas permintaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) dan pemerintah federal, yang secara efektif menghalangi Arizona untuk mengejar tindakan perdata atau pidana terhadap Kalshi atas kontrak yang tercantum di pasar yang diatur oleh CFTC.

Pertanyaan inti dalam perkara ini adalah bagaimana mengklasifikasikan “kontrak peristiwa” Kalshi—apakah itu adalah swap yang diatur oleh Undang-Undang Pertukaran Komoditas (CEA) atau murni perjudian berdasarkan hukum negara bagian. Pengadilan menunjukkan bahwa CFTC kemungkinan besar akan menang dalam berargumen bahwa kontrak-kontrak tersebut masuk dalam kerangka federal, yang akan memberi agensi tersebut kewenangan eksklusif atas swap yang diperdagangkan di bursa kontrak pasar yang ditetapkan. Perintah penahanan sementara akan berlaku hingga 24 April 2026, saat pengadilan mempertimbangkan kemungkinan penetapan perintah pendahuluan yang lebih jangka panjang.

Poin-poin penting

Pengadilan Arizona menghentikan sementara penegakan negara bagian terhadap kontrak peristiwa Kalshi, menunggu putusan terkait perintah yang lebih lama dan yurisdiksi federal.

Hakim tersebut menemukan bahwa CFTC kemungkinan besar akan berhasil mengklasifikasikan kontrak Kalshi sebagai swap di bawah CEA, sehingga menempatkannya di bawah pengawasan federal.

Keputusan ini menyoroti ketegangan yang lebih luas antara undang-undang permainan negara bagian dan regulasi derivatif federal karena regulator mengejar perlakuan yang seragam untuk produk pasar prediksi.

Keputusan tersebut muncul ketika negara bagian dan regulator lain mengambil langkah terkait—Nevada telah memperpanjang larangannya terhadap kontrak berbasis peristiwa Kalshi, dan Utah telah mengupayakan agar taruhan semacam itu diklasifikasikan sebagai perjudian; tantangan penegakan di New Jersey juga turut muncul dalam liputan terkait.

Status Kalshi masih belum pasti saat proses hukum terus berlanjut, dengan para pengamat memperhatikan bagaimana dinamika federal/negara bagian akan berkembang untuk pasar prediksi di seluruh negeri.

Yurisdiksi federal vs. hukum perjudian negara bagian dalam kasus Kalshi

Di jantung perintah Arizona adalah pertanyaan apakah kontrak peristiwa Kalshi harus diperlakukan sebagai swap yang diperdagangkan di bursa kontrak yang ditetapkan—yang tunduk pada regulasi federal di bawah CEA—atau sebagai penawaran perjudian yang diatur oleh undang-undang negara bagian. CFTC dan Departemen Kehakiman berargumen bahwa kontrak-kontrak tersebut menyerupai instrumen keuangan tradisional karena bergantung pada hasil peristiwa dunia nyata dan diselesaikan di pasar yang diatur. Pengadilan setuju bahwa, berdasarkan argumen yang diajukan, CFTC memiliki peluang kuat untuk membuktikan bahwa kontrak-kontrak tersebut memenuhi syarat sebagai swap, sehingga menempatkannya di bawah yurisdiksi federal.

Otoritas Arizona telah memberi sinyal niat untuk mengejar tindakan penegakan berdasarkan aturan perjudian lokal. Perintah penahan tersebut secara tegas memblokir tindakan semacam itu selama perkara berlangsung, mempertahankan status quo default yang menjaga kemampuan Kalshi untuk menawarkan kontrak peristiwanya di venue yang diatur secara federal tanpa gangguan langsung dari negara bagian.

Konteks: mozaik tindakan negara bagian yang lebih luas

Keputusan Arizona berada dalam kontes regional yang lebih luas mengenai status produk pasar prediksi. Kalshi dan platform serupa menghadapi perlakuan yang berbeda-beda di berbagai negara bagian, dengan regulator berargumen bahwa produk tersebut menyerupai perjudian tradisional sementara para pendukung platform menekankan akar mereka dalam desain pasar keuangan dan mekanisme perdagangan risiko.

Nevada telah mengambil sikap yang lebih tegas, dengan seorang hakim memperpanjang larangan terhadap penawaran Kalshi di negara bagian tersebut, menyimpulkan bahwa kontrak-kontrak itu sangat mirip dengan taruhan olahraga dan termasuk dalam undang-undang perjudian negara bagian. Putusan tersebut menegaskan potensi hasil regulasi yang berbeda-beda ketika negara bagian menerapkan kacamata hukum mereka sendiri pada pasar prediksi.

Sementara itu, para legislator Utah bergerak untuk memblokir Kalshi dan Polymarket dengan mengklasifikasikan taruhan bergaya usulan pada peristiwa dalam permainan sebagai perjudian, yang menandakan selera yang lebih luas di antara beberapa pemerintah negara bagian untuk membatasi penawaran semacam itu meskipun ada perspektif regulasi federal. Dalam liputan terkait, sebuah pengadilan banding AS sebelumnya menegakkan keputusan yang mencegah penegakan terhadap Kalshi di New Jersey, sehingga menggambarkan lanskap regulasi yang terfragmentasi yang harus dilalui Kalshi dan rekan-rekannya saat mereka berkembang.

Implikasi bagi investor, trader, dan ekosistem yang lebih luas

Bagi peserta di pasar Kalshi, putusan Arizona memperkuat pentingnya kejelasan regulasi saat menilai risiko, likuiditas, dan paparan hukum. Preemption federal, jika ditegakkan dalam perintah yang lebih panjang, dapat menyediakan lingkungan operasional yang lebih seragam untuk kontrak peristiwa yang diperdagangkan di platform Kalshi, berpotensi menstabilkan aktivitas perdagangan lintas yurisdiksi yang mengakui kerangka federal. Sebaliknya, tindakan negara bagian yang berlanjut—seperti pembatasan Nevada yang terus berlangsung dan langkah legislatif Utah—dapat membatasi jangkauan Kalshi dan menciptakan risiko yurisdiksional bagi trader yang mengandalkan akses ke banyak pasar.

Dari perspektif struktur pasar, keputusan ini menunjukkan bagaimana perlakuan terhadap pasar prediksi dapat berubah tergantung interpretasi regulasi. Jika pengadilan secara konsisten mengategorikan kontrak peristiwa sebagai swap, rezim federal dapat mendorong perlakuan standar seperti pengungkapan, kontrol risiko, dan pengawasan di venue perdagangan. Jika negara bagian berhasil menciptakan pengecualian atau mempertahankan klasifikasi perjudian yang ketat, para trader mungkin menghadapi lanskap yang lebih terfragmentasi dengan persyaratan akses dan kepatuhan yang berbeda-beda menurut venue dan negara bagian.

Sikap regulator penting bagi investor yang mencari kelangsungan jangka panjang infrastruktur pasar prediksi. Kerangka federal yang mengkategorikan produk-produk ini sebagai swap akan menyelaraskan Kalshi dengan desain pasar derivatif tradisional, termasuk clearing, margin, dan karena itu potensi mitigasi risiko pihak lawan. Namun, hal itu juga akan menempatkan penawaran-penawaran ini di bawah rangkaian aturan yang sama yang mengatur swap, yang dapat membawa persyaratan modal dan pelaporan yang ketat—faktor-faktor yang membentuk desain produk, penetapan harga, dan pengalaman pengguna.

Apa selanjutnya

Pengadilan akan memutuskan apakah akan memperpanjang perintah penahanan di luar 24 April 2026, dan bagaimana menyeimbangkan operasi Kalshi dengan pertimbangan penegakan negara bagian. Meskipun posisi CFTC tetap menjadi hal yang sentral dalam perkara ini, lingkungan regulasi yang terus berkembang menunjukkan bahwa perkembangan lebih lanjut kemungkinan terjadi di banyak negara bagian saat para pembuat undang-undang menilai kembali bagaimana pasar prediksi harus diperlakukan di bawah paradigma hukum perjudian atau hukum keuangan.

Saat Kalshi dan platform lain menavigasi mozaik regulasi ini, para trader dan pengembang harus memantau: putusan federal potensial mengenai klasifikasi kontrak peristiwa, setiap undang-undang negara bagian baru yang memperketat atau melonggarkan batasan, serta interaksi yang berkelanjutan antara tindakan penegakan negara bagian dan pengawasan federal yang dapat membentuk arah produk pasar prediksi di Amerika Serikat.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Court blocks Arizona’s bid to regulate Kalshi’s event contracts di Crypto Breaking News—sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.