マーケットを動かすのは誰か？参加者やナラティブ、そしてインテリジェントWeb3への展開

I. 市場はランダムではなく構造化されたゲームである

多くの場合、価格変動は「トレンド」や「運」として捉えられますが、より高い視点から見ると、Web3市場はランダムな変動の集合体ではなく、異なる参加者間で行われる構造化されたゲームの結果です。

価格の変動は、主に以下の要素に左右されます：

• 誰が買っているか
• 誰が売っているか
• 誰が期待を形成しているか
• 誰が流動性を提供しているか

したがって、単に価格だけに注目するのではなく、どのような力が価格変動を生み出しているのか、またその動機を理解することがより重要です。

II. コア参加者：Web3市場における5つの主要な役割

多くの市場環境では、Web3は5つのコア参加者タイプに分類できます。これらの役割の目標と行動が、市場の構造を形作ります。

個人投資家：流動性とセンチメントの源

個人投資家は市場参加者の中で最大のグループであり、行動には明確な感情的傾向が見られます：

• トレンドのあるストーリーに非常に敏感
• 市場センチメントの影響を受けやすい
• 取引サイクルが短い

通常、個人投資家はトレンドが形成された後に市場に参入し、上昇局面では流動性を提供し、下落局面ではボラティリティを増幅します。その役割は「トレンドフォロワー」に近いものです。

クジラ：資本のドライバー

クジラとは、一般的に大量の資産を保有するアドレスや機関を指します。これらの参加者は市場で強い資本影響力を持ちます：

• 1回あたりの取引規模が大きい
• 短期的な価格変動に影響を与えることができる
• 流動性状況に非常に敏感

クジラの行動（大規模な振替や集中した蓄積など）は、市場にとって重要なシグナルと見なされることが多く、その影響力がさらに増幅されます。

マーケットメイカー：流動性提供者

マーケットメイカーの主な役割は市場の正常な運営を維持することであり、主な責任は以下の通りです：

• 買値・売値のデプス提供
• スプレッドの縮小
• スリッページの低減

マーケットメイカーは市場の方向性を直接決定することはありませんが、十分な流動性と効率性を確保し、取引構造に不可欠な存在です。

プロジェクトチーム：メカニズムとストーリーの設計者

プロジェクトチームは、プロダクト開発だけでなく、メカニズム設計やストーリー構築も担います。

その影響は主に以下の点に現れます：

• トークン配分とリリーススケジュール
• インセンティブメカニズムの設計
• 市場期待の誘導

多くの場合、プロジェクトチームがストーリーを発信し、市場がそれを増幅します。

機関・VC：サイクルの推進者

機関やベンチャーキャピタルは、一般的にプロジェクトの初期段階で参加し、多くのトークンを保有します。

主な機能は以下の通りです：

• 初期資本の提供
• プロジェクト開発の支援
• 特定の段階でのエグジット

このため、市場の周期的な変動は機関資本の流入と流出と密接に関連しています。

III. ストーリーの役割：なぜ市場はサイクル的に上昇するのか

参加者が「誰が行動するか」を決める一方で、ストーリーは「なぜ行動するか」を決定します。

Web3において、ストーリーは主要な推進力であり、その本質は市場のコンセンサスと期待を形成することにあります。代表例としてDeFi Summerや、NFT、AIと暗号資産の組み合わせ、RWAなどのフェーズがあります。

これらのストーリーには、共通する特徴があります：

• 新たな成長ロジックを提供
• 新規資本の注目を集める
• 市場期待を強化する

ストーリーは必ずしも現実世界の基盤を必要とせず、一時的に強いコンセンサスを生み出し、価格変動を牽引します。

IV. 価格形成：ストーリーと流動性の重なり合い

参加者とストーリーを理解すると、価格形成のメカニズムは2つのコア変数に集約できます：

• ストーリー：市場の方向性を決定
• 流動性：価格の規模を決定

ストーリーが生まれ市場に受け入れられ、流動性が豊富な場合、価格は急上昇しやすくなります。逆に、魅力的なストーリーがあっても十分な資本の裏付けがなければ、持続的なトレンドは形成されません。

したがって、重要なのは「ストーリーがあるかどうか」ではなく、「十分な資本がそのストーリーを信じて参加しているかどうか」です。

V. 市場サイクル：コンセンサス形成からコンセンサス崩壊まで

Web3市場は一般的に、コンセンサスの変化によって明確なサイクルを示します。

典型的なサイクルは、以下の段階に分かれます：

• 初期段階：少数の参加者が認知を構築
• 拡散段階：ストーリーが広がり、資本が徐々に流入
• ピーク段階：感情が市場を支配
• 調整段階：期待が調整され始める
• クリアリング段階：市場が合理性を取り戻す

この過程で、参加者の行動も変化します：

• 初期段階は機関やプロフェッショナル資本が主導
• 中盤はより幅広い参加者へ拡大
• ピーク段階はセンチメントが主導
• 後半は資本が徐々に流出

この構造を理解することで、単なる価格変動だけでなく、市場がどの段階にあるかを判断できるようになります。

VI. AIの参入：市場は「構造的理解」へ進化

市場が複雑化するにつれ、個人の経験だけに頼るのはより困難になっています。AIは複雑な情報を処理するため、Web3市場層に徐々に参入しています。

主な機能は以下の通りです：

• オンチェーン資本フローの分析
• クジラの行動パターンの特定
• ストーリートレンドの追跡
• 多次元市場データの統合

これらの機能はさまざまなツールセットに組み込まれており、たとえばGate for AIはトレンドやデータ、情報フローを構造的に処理し、市場理解のハードルを下げています。

VII. インテリジェントWeb3：市場参加から市場理解へ

AIがWeb3と深く統合されることで、市場は新たな段階——インテリジェントWeb3へと移行します。

この段階の主な特徴は以下の通りです：

• ユーザーが資産の管理権を保持
• AIが情報処理を支援
• 意思決定がより構造化される

今後の方向性としては、以下が挙げられます：

• データ分析の自動化
• インテリジェントな戦略提案
• 半自動または全自動の実行メカニズム

この変化により、市場参加は「経験主導」から「データとモデル主導」へと移行していきます。

VIII. 全体構造に立ち返る：Web3オペレーションの完全なロジック

全てのコース内容をつなげることで、完全なシステム構造が明らかになります：

• ブロックチェーンとアカウントシステム → 所有権問題の解決
• スマートコントラクト → ルールと実行方法の定義
• DeFiとステーブルコイン → 金融インフラの構築
• トークン → 価値とインセンティブメカニズムの担保
• 市場 → 価格発見の実現
• AI → 理解と意思決定のサポート

これらの要素がWeb3の運用メカニズムを形成しています。

レッスンサマリー

本レッスンの要点は以下の通りです：

• 市場価格は異なる参加者間のゲームから生じる
• ストーリーと流動性が市場サイクルを共同で推進する
• AIは市場理解と参加のための不可欠なツールとなりつつある

この枠組みの中で、Web3は単なる技術システムではなく、資産・ルール・資本・情報が絡み合う複雑なネットワークとなっています。

コースまとめ

本コース全体の核心目標は、理解のための構造的フレームワークを確立することです：

• 資産がどのように創出されるか
• 資産がどのように管理されるか
• 資産がどのように使用されるか
• 資産がどのように価格付けされるか

そして、全体のシステムがどのように機能するかです。これらの問いがつながることで、Web3は断片的な概念の集まりではなく、体系的に理解できる全体像となります。