韓国は四大仮想資産取引所の大株主の持株制限を検討中、Upbit、Bithumbは大きなガバナンス構造改革の可能性あり
韓国政府は暗号取引所のガバナンス構造を再構築するために介入を計画しており、金融監督当局は四大仮想資産取引所の大株主の持株比率を制限することを提案しています。これにより、業界は経営権と市場の安定性について高い関心を寄せています。
（前提：韓国のステーブルコイン内戦：中央銀行と金融委員会の対立案、ソウルは発行のタイミングを逃している）
（背景補足：韓国は「超厳格なマネーロンダリング対策」を実施し、小額の不正を防止：金額680ドル以下の取引にはKYCによる個人情報収集が必要）
韓国の公共放送局《KBS》の最新報道によると、韓国金融委員会（FSC）は議会に提出した《デジタル資産基本法案》中で、国内四大仮想資産取引所Upbit、Bithumb、Coinone、Korbitの大株主の持株比率を制限する重要な規制案を提案しています。上限は15%から20%の間に設定される見込みです。
金融委員会は、これらの取引所は現在、仮想資産流通システムの「コアインフラ」として位置付けられており、利用者数は数千万に上るものの、そのガバナンス構造は少数の創業者や主要株主に集中していると指摘しています。これは市場の公正性や利用者保護にリスクをもたらす可能性があります。
監督当局は、現行の枠組みでは、取引所が手数料などを通じて得る巨額の利益が特定の個人や関係企業に過度に集中しているとし、資本市場法の代替取引システム（ATS）の基準に倣い、「大株主適格性審査機構」をより厳格に設け、透明性を高め経営権の分散を図る必要があるとしています。
持株制限が実施されると、取引所のガバナンスやM&A計画に影響を及ぼす可能性
この持株制限案が最終的に立法化されれば、韓国の複数の大手取引所の既存の株式構造は大きく調整を余儀なくされるでしょう。
市場シェアトップのUpbitを例にとると、その運営会社Dunamuの会長宋治亨氏は現在、約25%の株式を保有しています。新制度が施行されると、宋治亨氏は最大約10%の株式を売却する必要が出てきます。これは彼の会社に対する支配力に影響を与えるだけでなく、Dunamuが推進している重要な戦略展開にも影響を及ぼす可能性があります。
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一方、BithumbとCoinoneの影響はより顕著になる可能性があります。Bithumbは現在、Bithumb Holdingsが約73%の株式を保有していますが、持株分散基準を満たす必要が出てきた場合、大規模な株式売却圧力に直面し、既存のガバナンス構造が揺らぐ恐れがあります。Coinoneは、会長の持株比率が54%に達しているため、新制度に適合させると、既存の経営権を維持することがほぼ困難になるでしょう。
産業界の懸念：リスク防止とともに、経営の安定性に影響も
金融委員会の提案に対して、韓国の仮想資産業界からはさまざまな意見が出ています。一部の事業者は、政府のこの動きは市場の指針を超えており、過度な介入となる可能性があり、企業の経営の柔軟性やイノベーションの推進力を弱める恐れがあると指摘しています。
また、別の見解として、《デジタル資産基本法案》の第二段階の立法は、産業の発展と投資家保護を推進することを目的としていたが、大株主に大量の持株を放出させることを強制すれば、経営権の不安定化を招き、私的財産権への干渉にもなると指摘しています。今後、「市場秩序」と「企業ガバナンスの自由」のバランスをどう取るかが、立法過程での大きな課題となるでしょう。
