ブラックロックとVisaがステーブルコインに再注力、賢い資金は何を見ているのか？

作者 |  Cathy，白話區塊鏈

2026 年 1 月、世界のステーブルコイン市場の時価総額は3,170億ドルを突破し、史上最高を記録した。

しかし、注目すべきなのはこの数字そのものではなく、その背後にある動きだ：CircleのUSDCは2025年に73％急騰し、2年連続でTetherのUSDT（36％）の成長率を上回った。そして2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始すると発表した。 世界最大の決済ネットワークがステーブルコインで決済を始め、資産10兆ドルを管理するブラックロックがオンチェーンの通貨ファンドを発行し、JPモルガンは毎日3億ドルをブロックチェーンで決済している——これらの伝統的金融巨頭は一体何を見ているのか？

1. なぜ伝統的金融巨頭は全てをブロックチェーンに？ 2024年3月、ブラックロックはBUIDLを発表した－トークン化されたマネーマーケットファンドだ。 これはブラックロックが初めてブロックチェーンに挑戦したわけではないが、これほど積極的だったのは初めてだ。BUIDLはパブリックチェーン上で直接発行され、米国債と現金を保有し、純資産価値は1ドルを維持し、毎月保有者に収益を分配する。 BUIDLは2025年3月に10億ドルの大台を突破し、初めてこの規模に到達したオンチェーンファンドとなった。2025年末には20億ドルを超え、現在最大のトークン化ファンドとなっている。 ブラックロックは何を見ているのか？ 答えは簡単だ：効率とコストだ。 従来のマネーマーケットファンドは申込・解約にT+1またはT+2の決済時間が必要で、国際送金はSWIFTシステムを経由し、多くの手数料がかかる。一方、オンチェーンのファンドは秒で送金でき、手数料は1ドル未満、24時間365日運用できる。 さらに重要なのは、BUIDLが新たなルートを開いたことだ。従来、個人投資家が直接マネーマーケットファンドを買うのは難しかった（通常は100万ドル以上のハードル）が、ブロックチェーンを通じて誰でも購入できるようになった。 これがOndo Financeのようなプロトコルが台頭した理由だ。 Ondoのやっていることは非常にシンプル：ブラックロックのBUIDLや他の機関向けRWA（現実資産）商品を小口化し、DeFiユーザーに販売することだ。彼らのOUSG商品はBUIDLに直接投資し、一般ユーザーも米国債の4-5％の年利を享受できる。 米国債のトークン化は2025年に爆発的な成長を遂げ、2024年初の2億ドル未満から2025年末には730億ドル超に急増した（RWA.xyzデータ）。ブラックロックの参入は、ある意味でRWA市場全体に規制の裏付けを与えた。
2. なぜUSDCを選び、USDTではないのか？ Tether(USDT)は依然としてステーブルコインの王者で、市場価値は1867億ドル、シェアは60％だ。 しかし、賢い資金は足で投票している。 2025年、USDCの時価総額は約440億ドルから750億ドル超に成長し、73％増加した。一方、USDTは36％の成長にとどまり、1370億ドルから1867億ドルへと増加した。これはUSDCが連続2年USDTを上回る成長を示している。 なぜか？ 答えは規制だ。 2025年7月18日、アメリカ大統領は「GENIUS法案」に署名した。これは米国初のステーブルコインに関する連邦法だ。法案は「支払い型ステーブルコイン」には100％の準備金（現金または短期国債）が必要で、利息支払いは禁止されていると規定している。 CircleのUSDCはこの基準を完全に満たしている。そして、CircleはEUのMiCA規制に準拠した最初の発行者となった。 これは何を意味するのか？ USDCが主流金融システムに入るためのパスを手に入れたことを意味する。 Stripeがステーブルコイン決済を選ぶとき、選択肢はUSDCだ。Visaがステーブルコイン決済を導入するときもUSDCだ。Shopifyが商家にステーブルコインを受け入れさせるときもUSDCをサポートしている。 銀行や決済企業、規制を遵守する取引所にとって、USDCは「ホワイトリスト資産」だ。一方、USDTは準備金の透明性の問題から、ヨーロッパでは排除圧力に直面している。 しかし、Tetherは慌てていない。 なぜなら、彼らの主戦場は米国やヨーロッパではなく、高インフレ地域——ラテンアメリカ、アフリカ、東南アジアだからだ。 アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの高インフレ国では、USDTはすでに一部の国内通貨の代替となり、事実上の「影のドル」となっている。人々は給料をもらったら最初にUSDTに換えて価値を保つ。 ステーブルコイン市場は二つの明確な道に分かれつつある： USDC：規制準拠路線、欧米の機関や決済シーンにサービス、投資家にはブラックロックやFidelity、General Catalystなどのトップ機関 USDT：オフショア路線、新興市場や取引シーンにサービス、南半球での不可欠な地位
3. 決済大手の降伏か進化か？ 2025年12月、Visaは米国でUSDC決済サービスを開始すると発表した。 これは歴史的な瞬間だ。 従来、Visaのビジネスモデルは取引ごとに1.5％〜3％の手数料を徴収していたが、今やUSDCで決済できるパートナーには手数料を大幅に削減できる。 これは自己革新のように見えるが、実際にはVisaの防御的な攻撃だ。 Visaが警戒している脅威は何か？ ステーブルコインがそのコア事業である国際送金を侵食していることだ。 従来の越境決済は複数の代理銀行を経由し、多層の手数料がかかり、到着までに3〜5日かかる。一方、ステーブルコイン決済は数秒で着金し、手数料は1ドル未満だ。 a16zのレポートによると、2025年のステーブルコインの総取引量は46兆ドルに達し（すでにVisaを超える）、調整後の決済・清算量は約9兆ドルと非常に急成長しており、越境・新興市場のシェアを奪いつつある。 Visaの戦略はこうだ：負けるなら、参加する。 USDC決済サービスを導入することで、Visaは「決済チャネル」から「決済調整者」へと変貌を遂げている。高額な手数料を取るのではなく、規制、リスク管理、アンチマネーロンダリングなどの付加価値サービスを提供して収益を上げる。 同時に、他の決済大手も動き出している： Stripe：2024年10月に11億ドルでステーブルコイン基盤のBridgeを買収、これは暗号史上最大の買収の一つ PayPal：2025年にステーブルコインPYUSDが600％急騰し、6億ドルから36億ドルに Western Union：2026年前半にSolana上でUSDPTステーブルコインをリリース予定 欧州の10銀行：Qivalisを共同設立し、2026年後半にユーロステーブルコインをリリース予定 注目すべきは、西聯とVisaの最初のパートナーはSolanaを決済チェーンとして選んだことだ。これは高性能パブリックチェーンの決済シーンにおける優位性——高スループット、低取引手数料を示している。
4. 銀行は待ち受けていない 非銀行機関（Circle、Tether）や決済大手（Stripe、Visa）に挟まれる中、銀行は黙って見ているわけではない。 JPMorganは最も積極的だ。 2026年初め、JPMorganはブロックチェーン部門KinexysのJPM CoinをCanton Networkに拡張し、多チェーンの相互運用を実現した。これは公開取引されるステーブルコインではなく、「預金トークン」だ。 Kinexysの平均取引量は30億ドルを超えている。主にシーメンスやBMWなどの多国籍企業向けに、数秒でグローバル子会社間の資金移動を行うために使われている。 JPMorganのロジックは明快だ： 私たちはパブリックチェーン上でコインを発行して競争する必要はない。自社の顧客をプライベートチェーンに閉じ込め、ブロックチェーン技術で効率化を図るが、コントロールは手放さない。 ヨーロッパでは、フランスのサクソバンクがさらに先を行く。子会社のSG-FORGEはユーロステーブルコインEURCVと米ドルステーブルコインUSDCVを発行し、これは規制を受けた銀行がパブリックチェーン（イーサリアム）上で発行した最初のステーブルコインであり、Bitstampなどの規制された取引所に上場している。 ただし注意すべきは、JPM CoinやUSDCVのような銀行系ステーブルコインは主に企業向けであり、個人投資家向けではないことだ。これらは伝統的金融機関がブロックチェーン技術を取り入れつつも、中心化を維持する道を選んだ例だ。
5. ステーブルコインの潮流が見えてきた まとめると、2026年のステーブルコイン市場は次の4つの明確なトレンドを示している： RWAのトークン化加速 ブラックロック、Ondo、Franklin Templetonは米国債やマネーマーケットファンドのトークン化を進めている。この分野は2025年に爆発的に成長し、2024年初の2億ドル未満から730億ドル超に急増した。伝統的金融機関はトークン化を通じて米国債の利回りをオンチェーンに取り込もうとしている。 規制準拠のルートがますます明確に USDCの成長率は73％で、2年連続USDTを上回る。GENIUS法案成立後、規制準拠が唯一の選択肢となった。Circleの背後にはブラックロックやFidelityなどのトップ機関が投資しており、2026年の上場計画が実現すれば、ステーブルコイン業界の重要なマイルストーンとなる。 決済インフラの再構築 Stripeが11億ドルでBridgeを買収、VisaがUSDC決済を導入、PayPalのPYUSDは600％増の36億ドルに。伝統的な決済大手はステーブルコインを自社インフラに統合し、防御ではなく進化を選んでいる。Solanaなどの高性能パブリックチェーンは、その決済シーンでの優位性から、企業向けアプリの第一選択となりつつある。 市場の分化が進む ステーブルコインはもはや「安定」の代名詞ではなくなった。二つの異なる道に分かれている： 支払い型ステーブルコイン（USDC、PYUSD）：利息はつかないが、規制の裏付けがあり、機関や商家にサービス 収益型ステーブルコイン（Ondo USDY、Ethena USDe）：4-5％の年利を提供し、DeFi資金を惹きつける
6. 小結 ブラックロックがオンチェーンファンドを開始し、VisaがUSDC決済を始め、JPMorganが毎日3億ドルを決済している——ステーブルコインはもはや「暗号」だけの話ではなく、金融システム全体の再構築の幕開けだ。 これは誇大宣伝や概念ではない。2025年、ステーブルコインの総取引量は46兆ドルに達し、調整後の決済・清算量は9兆ドルにのぼる。これらはすべて実実の商流だ。 伝統的金融巨頭の参入は、ステーブルコインが「暗号ツール」から「世界の金融インフラ」へと変貌しつつあることを意味している。そして、この市場に関心を持つ者にとって、重要なのは次のホットスポットを予測することではなく、この変革の根底にあるロジックを理解することだ。 賢い資金はすでに動き出している。