次のビットコインの蓄積段階は、信用危機の時期に依存する可能性があります。

ビットコイン（BTC）は火曜日に73,000ドルを下回り、底値探しを続けており、市場の変動が激しさを増す中、新たなマクロリスクの蓄積を示すデータが出てきている。最近の指標は、信用条件が引き締まっていることを反映しており、米国の公的債務と借入コストは依然高水準に留まっている。

ICE BofA米国企業オプション調整スプレッド（OAS）の差異 | 出典：Fred一部のアナリストは、信用リスクの評価と実際の信用市場の緊張度との間の差が、今後数ヶ月のビットコイン価格動向を左右する重要な要素となる可能性があると指摘している。

低金利の信用スプレッドと増大する経済緊張の対比

ICE BofA企業オプション調整スプレッド（OAS）は、ビットコインにとって注目すべきマクロ指標と見なされている。この指標は、投資家が企業債券を保有する際に要求するリスクプレミアムを米国債と比較して測定したものである。通常、スプレッドが拡大すると、信用市場の緊張が高まっている兆候とされる。

現在、スプレッドは縮小傾向にあり、リスクが過小評価されている可能性を示唆している。特に、米国政府の債務が1月末に38.5兆ドルに達し、10年物米国債の利回りは一時4%未満に下落した後、再び約4.28%に上昇しており、金融環境は引き締まった状態を維持している。

米国企業株価指数とビットコインの価格差 | 出典：Fred過去のサイクル（2018年、2020年、2022年）では、ビットコインはスプレッドの拡大が始まった後に局所的な底を形成することが多く、この反応には3〜6ヶ月の遅れが伴う傾向がある。

特に注目すべきは、2025年8月にAlphractalの創設者Joao Wedsonが、流動性が引き続き縮小し、信用スプレッドが上昇し続ける場合、ビットコインは新たな蓄積段階に入り、マクロ圧力が広がり明確になる前の段階に入る可能性があると予測している。

大口投資家からの売り圧力増加、しかし長期的圧力は緩和傾向

短期的には、ビットコインの売り圧力が高まっている兆候が見られる。アムル・タハ分析者は、大口投資家のウォレットや中長期保有グループがかなりのBTCをBinanceに移動させていると述べている。特に月曜日には、1,000BTC以上を保有するウォレットが約5,000BTCを入金し、これは2024年初頭のピーク時と同じ水準である。

Binanceに入ったビットコインの年齢別流入量 | 出典：CryptoQuant同時に、6〜12ヶ月の保有グループも約5,000BTCを追加で送金しており、これは2024年初以来の最高水準となっている。

しかし、全体的な状況を見ると、売り圧力は緩和しつつある可能性も示唆される。CryptoQuantのデータによると、SOPR（Spent Output Profit Ratio）は1に近づいており、これは過去1年で最も低い水準にある。ビットコインは火曜日に年初からの底値である73,900ドルに下落した際にこの水準に達した。SOPRが1に近づくことは、投資家が損益分岐点付近で売却していることを示し、利益確定の動きが弱まっている可能性を示唆している。

過去のデータに基づくシナリオ

歴史的なモデルは、ビットコインの底値は信用スプレッドの拡大開始からおよそ3〜6ヶ月後に形成されることを示している。米国債の利回りが引き続き上昇し、信用市場に圧力をかけ続ける場合、スプレッドを1.5%〜2%の範囲にまで引き下げる可能性もあり、これは4月頃まで続く可能性がある。

ICE BofA USオプション利回りとBTC価格の差 | 出典：Xこのシナリオが実現すれば、市場は2026年7月以降の蓄積期間に入り、その後後半にかけて長期的なマクロショックを「吸収」しながら推移する可能性がある。これは、現在のSOPRの兆候と一致しており、長期的な売り圧力の枯渇を示している。