オラクルが9.6%急騰 アナリストは「誤った売り」と指摘：クラウドサービスの収益は好調だが、1300億ドルの債務の懸念も浮上している。  クラウド事業の売上高が予想を上回り、投資家の信頼を回復させている一方で、 **専門家は、巨額の負債を抱える同社の財務状況に警鐘を鳴らしている。** 今後の動向に注目が集まる中、投資判断は慎重に行う必要がある。
オラクルは1日で9.64%急騰し、アナリストは「買い」と引き上げ、目標価格を180ドルと予想しましたが、同社は1300億ドルの負債と2480億ドルのリース契約を抱え、レバレッジを使ったAIインフラに賭けています。
（前情提要：オラクルは40%急落、AI過剰投資は巨大企業を破綻させるのか？）
（背景補足：米国版TikTokの正式売却：オラクルなど3大米国資金が支配権を握り、バイトダンスは頭脳を保持。トランプは勝ったのか？）
この記事の目次
- OpenAIの年間300億ドルの契約
- OCIの成長数字は素晴らしいが、その代償も大きい
- TikTok合弁事業：過小評価された保険証券
- レバレッジ、成長、そして信念
オラクル（ORCL）の株価は月曜日に9.64%急騰し、156.59ドルで取引を終えました。金曜日の上昇も含めて、2営業日で約14%の反発となっています。
しかし、オラクル株は昨年9月の高値345ドルから半減し、一時は52週ぶりの安値118ドルを記録しました。D.A. Davidsonのアナリスト、ギル・ルリアは率直に「市場は過剰反応し、株価は行き過ぎている」と述べています。彼は格付けを中立から買いに引き上げ、目標株価を180ドルに設定しました。
市場の過剰反応の対象は、通常、過大評価された資産もありますが、今回は逆に過小評価されている可能性もあります。問題は、今回の修正が恐怖によるものなのか、それとも現実なのか、ということです。
OpenAIの年間300億ドルの契約
オラクルの急落の主な理由の一つは、市場がOpenAIとの提携に対する信頼を失ったことです。2025年7月、OpenAIはオラクルと年間300億ドルのデータセンターサービス契約を締結し、「Stargate」計画を開始しました。この計画は総規模3,000億ドルを超え、5年間で4.5ギガワットのAI計算インフラを構築することを約束しています。
この契約により、オラクルのクラウドインフラ事業（OCI）は二流のプレイヤーからAIインフラの中核供給者へと躍進しました。しかし、GoogleのGeminiモデルとの競争圧力が高まる中、市場は疑問を抱き始めています。OpenAIはこの巨額の財務約束を果たせるのか？
もしOpenAIのビジネスモデルが維持できなければ、オラクルが構築したデータセンターは資産から負債へと変わる可能性があります。
アナリストのルリアの反論は、OpenAIは最近ビジネスモデルで明確な進展を遂げており、最先端モデルに再注力し、広告収益化も模索しており、約400億ドルの現金を保有し、今季さらに最大1000億ドルの資金調達も見込まれるというものです。つまり、OpenAIは当面デフォルトしないだろうが、「当面」という言葉は資本市場では保証されていません。
OCIの成長数字は素晴らしいが、その代償も大きい
アナリストがオラクルのコアロジックと考えるのは、そのパブリッククラウドサービス（OCI）の成長曲線です。ルリアはOCIの年間売上成長率を71%と予測し、2030会計年度には売上高が1440億ドルに達すると見込んでいます。彼はOCIを「純粋な追加成長の余地」と表現しています。
この数字は魅力的ですが、その背後にある資本構造は憂慮すべきものです。OCIの拡大を支えるため、オラクルは2026年に450億ドルから500億ドルの資金調達計画を発表しました。約半分は株式と転換社債、もう半分は一時的な投資適格無担保社債によるものです。これは既存の1,300億ドルの累積負債にさらに上乗せされるものです。
さらに、2,480億ドルのオペレーティングリース契約（昨年8月比148%増）もあり、オラクルのバランスシートはもはや「攻撃的」とは言えない状態です。ルリア自身も「オラクルは今、非常に危険な状況にある」と認めています。アナリストが「買い」の評価を出しながら、「非常に危険」と言うのは、非常に考えさせられることです。
TikTok合弁事業：過小評価された保険証券
見落とされがちな資産の一つは、オラクルが保有する米国TikTok合弁会社の15%株式で、その評価額は500億ドルから900億ドルと見積もられています。この持株は帳簿価値だけでなく、TikTokをOCIの長期顧客として固定し、年間約10億ドルのクラウドサービス収益をもたらしています。
補足：TikTok米国合弁会社が正式に設立され、米国側が80.1%、バイトダンスが19.9%の株式を保有しました。
AMD、Meta、NVIDIA、xAIなどの一線級顧客との契約もあり、オラクルのAIインフラ分野における顧客ポートフォリオは非常に充実しています。問題は、需要が本当に存在するかどうかではなく、オラクルが多額の負債を抱えながらも、どれだけ迅速に能力を構築できるか、という点です。
レバレッジ、成長、そして信念
オラクルは、AIインフラの需要が指数関数的に増加すると見込み、既存の約1300億ドルの負債（すでに約1000億ドルの負債があり、2026年にはさらに250億ドルの借入を計画）と2480億ドルのリース契約を抱えています。もしこの賭けが成功すれば、OCIの収益曲線はすべての負債を相殺し、利益を拡大させるでしょう。しかし、もし賭けが外れれば、これらの数字はゆっくりと進行するバランスシートの危機となる可能性があります。
アナリストが「誤った殺害」と叫ぶのは簡単ですが、真の問題は、株価が下落しすぎているのか、それともオラクルのバランスシートがAI需要の減速に耐えられるのか、という点です。金利が依然高く、資本が無料ではなくなった世界では、レバレッジは両刃の剣です。利益を増幅させる一方、下落を加速させることもあります。
市場はオラクルに2日間の拍手を送りましたが、その拍手によって数字が減るわけではありません。投資家はすべての状況を慎重に評価すべきです。
