米国信用組合規制当局、ステーブルコインのライセンス取得ルートを提案

米国国家信用組合監督局（NCUA）は、「米国ステーブルコインのための国家イノベーション指針と設立（GENIUS）法」に基づく最初の提案規則を示し、連邦保険付き信用組合の子会社が連邦監督下の支払いステーブルコイン発行者になる申請方法を詳述しました。これは、規制当局が支払いソリューションと潜在的なシステミックリスクの両面として捉えるデジタル資産の一部に対し、ライセンスと監督の枠組みを設定するための具体的な一歩です。この提案は、2025年中頃までに約1億4400万人の会員にサービスを提供し、約2兆3800億ドルの資産を管理する信用組合を監督するという、NCUAの広範な使命と整合しています。規則制定が進めば、発行者はコイン発行前にNCUAの許可を得た支払いステーブルコイン発行者（PPSI）ライセンスを取得する必要があり、連邦保険付き信用組合はPPSIに関連した投資や貸付に制限を受けることになります。同局はまた、今後の規則により、GENIUS法の基準に沿ったPPSIの準備金、資本、流動性、違法金融対策、情報技術リスク管理を実施する方針も示しています。

この局の姿勢は、銀行のような提携先を通じて発行されるステーブルコインの規制基盤を慎重かつ秩序立てて整備しようとするものです。提案された規則は、ライセンス体系と投資制限に焦点を当てており、信用組合の会員向けに規制されたステーブルコインサービスへの道筋を築く土台となります。米国におけるステーブルコインの政策環境は、GENIUS法のより広範な技術基準やリスク管理規定に関する議論と並行して進展しています。特に、草案では、保険付き預金機関自身が直接発行するのではなく、別個に監督される子会社を通じて発行される仕組みを強調しています。この構造的選択は、米国の銀行・決済規制において繰り返されてきた方針と一致し、ステーブルコイン活動を規制された監査可能な実体内に閉じ込めつつ、親金融機関の安全性と健全性を維持することを目的としています。

この草案の特徴的な点は、時計とオープン性に関する規定です。重要なポイントは、申請が実質的に完了と見なされた後、承認または拒否を行う期限が120日であることです。この期間内に当局が行動しなかった場合、その申請は自動的に承認されたとみなされます。また、申請者が「公開、分散型、またはオープンなネットワーク上で運用する」ことを理由に申請を拒否できないと明記し、公平な競争環境を確保しています。さらに、提案は、GENIUS法の基本設計原則を再確認しています。すなわち、信用組合を含む保険付き預金機関は、支払いステーブルコインを直接発行せず、代わりに連邦基準を満たす別個の監督下の子会社を通じて活動を行う必要があります。

関係者は、連邦官報への掲載から60日間の意見募集期間内に提案規則について意見を述べることができ、その後、NCUAはライセンス体系の最終化または修正に進みます。現段階の提案は、PPSIのライセンス、監督、投資のパラメータを形成するための狭いが重要な第一歩です。今後、GENIUS法のより広範な基準を実施するための第二段階の規則制定も予想されており、リスク管理やマネーロンダリング対策も含まれます。

​​パブリックチェーン中立性と120日時計

二つの特徴が暗号市場全体にとって注目されます。第一に、NCUAは、「公開、分散型、またはオープンなネットワーク上で発行されている」ことだけを理由に、申請を拒否できないと明記しています。これにより、パブリックブロックチェーン上での発行を単独の理由で拒否することが防止されます。第二に、申請が「実質的に完了」と判断された場合、当局は120日以内に承認または拒否を行う義務があり、その期間内に行動しなかった場合は自動的に承認とみなされます。

また、草案は、GENIUS法の設計上の重要な選択肢を実装しています。すなわち、信用組合を含む保険付き預金機関は、支払いステーブルコインを直接発行できず、代わりに連邦基準を満たす別個の監督下の子会社を通じて活動を行う必要があります。信用組合の場合、これは一般的に信用組合サービス組織やその他の適格な団体を経由し、「保険付き信用組合の子会社」としてNCUAの管轄下に置かれることを意味します。ただし、これはあくまで提案段階の通知であり、関係者は連邦官報掲載後の60日間に意見を提出できます。

この提案は、伝統的な金融機関とデジタル資産の関わり方について慎重かつ計画的なアプローチを示しています。GENIUS法は政策当局間で議論の焦点となっていますが、この初期草案はライセンスの仕組みと投資の枠組みに重点を置き、詳細な基準は今後の提案に委ねています。NCUAの姿勢は、会員にサービスを提供しようとするPPSIに対してコントロールされた道筋を作る意図を示しています。

パブリックコメント期間が始まると、市場参加者や業界関係者は、当局がPPSIの適格性基準や「実質的に完了」の定義、ライセンス手続きと他の連邦規制当局との連携についてどのように規定するかに注目します。米国の金融政策において、ステーブルコイン規制は動的な最前線であり、他国も独自のガバナンスや決済インフラのアプローチを追求しています。

現時点では、規則制定はライセンスと投資制限に限定されており、今後の提案では、GENIUS法の基準や制限（準備金、資本、流動性、違法金融対策、ITリスク管理）を実装します。NCUAは、通知の中で、GENIUS法の基準が、保険付き信用組合の子会社を通じて運営されるPPSIの prudential oversight のための一貫した枠組みを提供すると示しています。

今後の注目点

連邦官報掲載後の60日間の意見募集期間で最終規則の形成。

最終的なPPSIライセンス体系の発表、申請手続きや適格性基準。

GENIUS法に基づくPPSIの基準（準備金、資本、流動性、ITリスク管理）の公表。

信用組合によるPPSI投資や子会社を通じた関連構造に関する規制指針。

保険付き信用組合内でのPPSIサービスのパイロットやデモンストレーションの可能性（承認次第）。

情報源と検証

NCUAプレスリリース：NCUA、支払いステーブルコイン発行申請を認める規則案を提案 — https://ncua.gov/newsroom/press-release/2026/ncua-proposes-rule-permitted-payment-stablecoin-issuer-applications

NCUAプレスリリース：2025年第2四半期信用組合システムのパフォーマンスデータ公開 — https://ncua.gov/newsroom/press-release/2025/ncua-releases-second-quarter-2025-credit-union-system-performance-data

GENIUS法の概要と影響 — https://cointelegraph.com/learn/articles/genius-act-how-it-could-reshape-us-stablecoin-regulation

雑誌記事：GENIUS法が近づく中、ビットコインステーブルコインの対決が浮上 — https://cointelegraph.com/magazine/bitcoin-stablecoins-showdown-looms-genius-act-nears/

この記事は、Crypto Breaking Newsの「米国信用組合規制当局、ステーブルコインのライセンスパスを提案」として最初に掲載されました。