ブラックロック、9百万株のBitmine株を静かに取得、価値は2億4600万ドル—イーサリアムの巨人たちが16万ETHを売却する中

ブラックロックは2025年第4四半期にビットマイン・イマーション・テクノロジーズの保有株を165.6％増やし、現在905万BMNR株を保有しており、その評価額は2億4600万ドルに上る。これは、ビットマインの急速に成長するイーサリアム財務管理に賭けたもので、430万ETH（総供給量の3.5％）とほぼ100億ドルの資産を保有している。

しかしながら、イーサリアム自体は2026年2月13日時点で1958ドルで取引されており、重要なサポートラインの1847ドルからわずか5％上回る水準だ。ホエール（大口保有者）は9日間で16万ETHを売却しており、この矛盾は2026年の暗号資産市場の状況を映している。機関投資家はETHを使った戦略にエクスポージャーを持ちたいが、ETH自体は保有したくないという状況だ。

13Fシグナル：ブラックロックはビットマインに全力投資

2026年2月13日、ブラックロックはSECに四半期報告書の13Fを提出し、ほとんどのヘッドラインスキャナーには気付かれなかったが、機関投資家の暗号資産取引者には即座に認識された。

世界最大の資産運用会社は、現在905万株のBMNRを保有している。このポジションの時価総額は約2億4600万ドルで、前四半期から165.6％増加している。

参考までに、ブラックロックは約14兆ドルの資産を管理している。2億4600万ドルのポジションはポートフォリオに大きな影響を与えるものではないが、単一の暗号産業株において四半期で165％の増加は偶然ではなく、意図的な蓄積を示している。

この報告は2025年12月31日時点の保有状況を反映しており、つまりブラックロックは第4四半期に積極的にBMNRを買い増していたことになる。特に、イーサリアムが2025年10月のピーク4,100ドルから2,000ドル未満に崩壊した時期だ。ビットマインの株価は、ETHと連動する資産と同様に厳しい圧力にさらされていたが、ブラックロックはその圧力を買いの機会とした。

ビットマインとは何か？マイナーとして偽装されたイーサリアム財務管理機構

ビットマイン・イマーション・テクノロジーズはもともとビットコインマイニング企業として始まり、その主な役割はもはやそれではない。過去18ヶ月で、同社はより奇妙で野心的な方向に変貌を遂げている。イーサリアムの取得とステーキングを行う上場企業へと変わったのだ。

同社の開示によると、現在4.3百万ETHを保有しており、これは流通総量の約3.5％に相当する。現金資産と合わせて、総資産は約100億ドルに近づいている。

そのETHの多くはすでにステークされており、バリデーター報酬や優先手数料を通じて利回りを生み出している。経営陣は長期的な目標として、総ETH供給の約5％をコントロールすることを公言している。

これはマイニングやインフラサービスではなく、ナスダック上場のシェルを通じた企業財務戦略であり、イーサリアム共同創設者ビタリック・ブテリンやイーサリアム財団の保有量に匹敵する規模にまで達している。

ブラックロックがビットマインを買ったのは、イマーシブ冷却技術の特許のためではなく、そのバランスシート上のETHのためだ。

1958ドルのETH問題：価格動向は採用と乖離

ブラックロックが最大の公開イーサリアム財務管理に資本を投入している一方で、基盤資産であるETHは弱含みだ。

2026年2月13日時点でETHは1958ドルで取引されており、重要なサポートラインの1847ドルからわずか5％上回る水準だ。その下には1658ドルと1504ドルの次のサポートラインがあり、これは2023年以来訪れていない領域だ。

2月6日の底1700ドルからの反発は一時的な救済に過ぎず、確固たる信念をもたらさなかった。相対力指数（RSI）は隠れた弱気ダイバージェンスを示しており、価格は高値を更新する一方でRSIは高値を更新していない。このパターンは、売り手が再びコントロールを握るときに急落することが多い。

一方、オンチェーンデータは、ホエール（大口保有者、取引所を除く）が2月3日から12日の間に16万ETHを売却したことを示している。これは約3億1200万ドルの売り圧力に相当する。

疑問は自明だ：なぜインサイダーや大口保有者は退出しているのに、ブラックロックは代理手段を通じて買いに入るのか？

BUIDLの逆説：ブラックロックの25億ドルトークン化ファンドはETHではなくETHを使わない

この乖離を理解するには、ブラックロックのもう一つのイーサリアム関連商品、BUIDLを見てみる必要がある。

2024年3月に開始されたBUIDLは、米国財務省証券とレポ取引に投資するトークン化ファンドだ。ブロックチェーンを利用した決済を通じて機関投資家に利回りを提供している。運用資産は現在約25億ドルで、世界最大のトークン化された実物資産ファンドとなっている。

BUIDLの資産の約90％はイーサリアムネットワーク上に保管されており、全暗号市場のトークン化資産の約65％を占めている。

これは、イーサリアムがインフラとして巨大な機関投資の支持を得ている証拠だ。ブラックロックは、25億ドルの国債をトークン化するためにイーサリアムを選択した。これは明らかに強気材料だ。

しかし、BUIDLはETHを買わない。参加する機関はトークン化された国債を保有し、ETHではなくトークン化された資産を管理している。トークンの移動にはガス代がかかり、投機的取引に比べて需要は微々たるものだ。長期的にETHを蓄積することはなく、イーサリアムはインフラとして利用されているに過ぎない。

ホエールたちは、この物語と仕組みのギャップを理解している。インフラ採用には年単位の時間がかかるため、彼らは強気相場で売り、エクスポージャーを減らし、より良いエントリーを待つか、より即時的な利回りを提供する資産に回す。

ビットマインの仮説：ステークされたETHは機関投資家の利回り商品

ビットマインの戦略は、この問題に対する直接的な解答だ。同社は、機関投資家にETHを自ら買ってステークさせることを求めていない。それにはカストディ設定、バリデーター管理、スラッシングリスク、ステーキング報酬の会計処理など多くの課題が伴う。

代わりに、ビットマインはこれらすべてを内部で完結させ、企業構造にまとめてナスダック上場の株式として提供している。投資家はBMNRを購入し、次のエクスポージャーを得る。

• 増加するETH財務管理（430万コイン、総供給の5％を目標）
• 企業収益を通じたステーキング利回り
• 基礎となるETHの価格上昇の可能性
• 上場株式の流動性と報告の利点

これは直接的なETHエクスポージャーの完璧な代替ではない。コーポレートガバナンスリスク、実行リスク、持株会社の割引による構造的非効率性も伴う。しかし、暗号資産をネイティブにカストディできない、またはしたくない機関にとっては唯一の選択肢だ。

ブラックロックは、この仕組みが魅力的であり、弱気市場でのポジション拡大を正当化できると判断したようだ。

主要指標：ブラックロック、ビットマイン、イーサリアム

分岐取引：ビットマイン長期、ETH短期？

現在の市場構造は、特定の機関投資家の取引を誘発している。公開取引されるETH財務管理を買い、基盤となるトークンをヘッジする。

もし、ビットマインのディスカウントが機関投資家の需要増加により縮小し、ETH自体はホエールの売りや個人投資家の停滞によりレンジ相場または弱含みのままであると仮定すれば、このペア取引は非対称な上昇余地を持つ。

ブラックロックがこの戦略を実行している証拠は公にはないが、その13Fの動き—BMNRを蓄積しつつETH先物やETFから資金流出—は、同社がこの仕組みの方が資産よりも魅力的だと見ている証拠と一致している。

これは、暗号最大化主義者が想定した機関投資の姿とは異なる。彼らは、機関がビットコインとイーサリアムを買い、長期保有することを期待していたが、実際にはインフラ企業や財務管理商品、構造化商品を買い、カストディ負担や規制の曖昧さを避けている。

ブラックロックはイーサリアムに逆張りしているわけではなく、ETHのエクスポージャー需要が企業のバランスシートを通じて流れると見ている。

ビットマインを運営するのは誰か？

ビットマイン・イマーション・テクノロジーズは、意図的に低い公開プロフィールを維持してきた経営陣によって運営されている。マイクロストラテジーのマイケル・セイラーのように、企業のビットコイン蓄積の顔となる人物とは異なり、ビットマインの幹部は運用の実行に集中し、メディア露出は控えている。

同社は、浸漬冷却技術を専門とするビットコインマイニング企業として始まり、効率性を向上させるためにマイニングハードウェアを非導電性流体に浸す技術を採用していた。イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに移行し、マイニングがそのネットワークにとって重要でなくなると、ビットマインは方向転換を行った。多くのマイニングハードウェアを売却または再利用し、市場でETHを取得し始めた。

この方向転換は、従来のマイニング投資家からは物議を醸したが、結果的には先見の明だった。現在、ビットマインは他の上場企業よりも多くのETHを保有し、そのステーキング事業はEthereumの価格変動に左右されずに継続的な収益を生み出している。

ブラックロックの165％の保有増加は、その方向転換の最終的な証明だ。

Ethereumが1847ドルを割ったらどうなるか？

Ethereumの技術的な状況は依然として不安定だ。1847ドルを下回ると、多くのストップロスが発動し、ホエールの売りも加速する可能性が高い。次のサポートラインは1658ドルと1504ドルで、それぞれ15％と23％下落している。

ビットマインにとっては、こうした動きはETH財務管理に大きな紙の損失をもたらす可能性がある。売却の意向は示されていないが、ステーキング収益はバッファーとなるものの、時価会計による四半期報告は厳しいものになるだろう。

ブラックロックにとっては、ETHのさらなる下落は、BMNRを低価格で買い増すか、一時停止して再評価する選択肢をもたらす。第4四半期の165％増加を考えれば、同社はボラティリティに対して寛容であることを示している。

より広範な市場にとっては、イーサリアムのインフラとしての機関投資家の支持と、資産としてのETHの拒否との乖離がさらに拡大することになる。BUIDLは成長を続け、トークン化も拡大し続けるだろう。価格は下落を続ける。

このシナリオは無期限に持続しない。いずれ、ユーティリティと価格は収束しなければならないが、市場は投資家が破産するまで非合理的であり続けることもある。

ブラックロックとビットマインのシグナルからの4つの教訓

機関投資家はETHのエクスポージャーを望むが、ETHのカストディは望まない。ビットマインの構造はこの問題を解決している。ブラックロックの165％増加は、その需要を裏付けている。

イーサリアムの価格と採用は乖離している。BUIDLは25億ドルの証明であり、機関投資家はネットワークを利用しているが、トークンを買っていない。

ホエールの行動は強気の物語と矛盾している。9日間で16万ETHを売却したことは蓄積ではない。大口保有者は逆にフリップを待っていない。

ビットマインは新たなマイクロストラテジーだ。その戦略は同じ：資金調達または株式発行、資産購入、ステーキングまたは保有、繰り返す。違いは、ステーキング利回りが下落局面でもキャリーを提供する点だ。

ブラックロックの13F提出は、多くの人が疑っていたが証明できなかった事実を裏付けている。それは、機関資本が資産そのものではなく、その基盤資産を保有する暗号株に回っているということだ。ビットマインはこのトレンドの最も明確な表現であり、イーサリアムの3.5％を保有し、利回りのためにステークし、その結果をナスダック上場の株式にパッケージ化している。

このトレンドが加速するか逆行するかは、部分的にはイーサリアムの価格次第だが、ブラックロックの四半期165％増加は、同社が底値を待っていないことを示唆している。最大のイーサリアム財務管理が最もアクセスしやすい機関投資手段となる未来に向けて、できるだけ多くの資産を所有しようとしているのだ。