Ledn、初のビットコイン担保ローン証券化で$188M を獲得

Lednの最新の資金調達は、従来の資本市場における暗号資産担保の信用取引において重要な節目となる。ビットコイン担保の消費者向けローンプラットフォームは、約1億8800万ドルの債券を、小口短期ローンのプールに裏付けられた資産担保証券（ABS）として証券化し、「Ledn Issuer Trust 2026‑1」という特別目的会社を通じて発行したと報告されている。この発行は、ビットコイン担保が主流のABS構造に組み込まれた初めての事例の一つであり、従来の固定収入投資家が暗号資産に連動した信用リスクに関心を高めていることを示している。ブルームバーグに詳しい関係者によると、この取引は暗号資産担保を規制された証券化チャネル内で活用できる方法の先例となった。

主なポイント

この証券化は、米国の2,914人の借り手に対して提供された5,441件の短期固定金利バルーンローンをプールし、4,078.87ビットコイン（BTC）によって担保された、類似のない初のABSとして位置付けられる。

この取引の上位層（シニアトランシェ）は合計1億6000万ドルで、仮のBBB‑（sf）格付けを受けており、一方、下位層（サブオーディネートトランシェ）は2800万ドルで、仮のB‑（sf）格付けとなっている。これは、2024年2月9日付のS&Pグローバル・レーティングの資料による。

投資適格のクラスAノートは、ベンチマーク金利に対して約335ベーシスポイントのスプレッドで価格設定されており、リスクフリーの債務に対して約3.35％の利回りを示唆している。これは、投資家が暗号信用リスクと従来の消費者向けABSのリスクプレミアムを比較した結果と考えられる。

Jefferies Financial Groupは唯一の構造化エージェント兼ブックランナーとして、機関投資家とこの新しい暗号連動エクスポージャーをつなぐ役割を果たした。

この取引は、従来の金融機関がビットコインを担保として受け入れる傾向を示しており、業界の著名な声や暗号貸し手と従来の銀行間の継続的な協力関係によって強調されている。

取り上げられたティッカー：$BTC

センチメント：中立

価格への影響：中立。ABSの発行は、ビットコイン自体の価格変動よりも、暗号資産担保信用の機関投資家の関心の高まりを反映している。

市場の背景：この取引は、ビットコインを規制された金融の担保として取り込む動きの一環として行われており、貸し手や銀行がBTC担保商品を拡大していることによって強化されている。これは、暗号資産から従来の資金調達構造への流動性の流れに関する業界の議論と一致しており、市場は規制の変化やボラティリティ時の担保の耐性に注目している。

なぜ重要か

LednのABSは、オンチェーンの資産動態とオフチェーンの信用市場をつなぐ実用的な橋渡しとなる。ビットコインで担保されたローンプールを証券化することで、従来の報告チャネルを通じて追跡可能な透明性の高い資産クラスを活用し、より多くの機関に暗号資産担保の融資へのアクセスを拡大できる可能性がある。バルーンローンの仕組みは、借り手の短期的なキャッシュアウトフローを管理しやすくし、満期時により大きな元本を露出させることを目的としている。この仕組みは、暗号連動ABSの買い手にとって、直接的な暗号所有からのリスク分散とビットコインの担保クッションの恩恵を享受しつつ、より明確なリスクプロファイルを提供できる。

業界関係者は、従来のABS枠組みにBTCを担保として含めることは、暗号資産が投機的な用途から主流の金融インフラへと移行している兆候と見ている。市場関係者の一人、Bitwise Europeのリサーチ責任者Andre Dragoschは、「このようなローンを従来のABS形式にパッケージングすることは、ビットコインがますます『安全で正当な担保』として認識されていることを示している」と述べている。彼は、JPMorganのBTC担保ローン商品を例に挙げ、主要銀行が暗号担保を標準的なリスク枠組みの中に取り込もうとしていることを示唆した。この動きは、流動性が暗号ネイティブ市場に閉じ込められていた状況から、規制された融資エコシステムに徐々に流入し、BTC担保融資の規模と範囲が拡大する可能性を示している。

研究の観点からは、ビットコイン担保融資に内在するオンチェーンの追跡性とプログラム可能な清算機能は、担保管理の不透明性を低減し、デフォルトや回収に関する明確なガバナンスを求める機関投資家の関心を引きつけると指摘されている。Four Pillars Global Crypto ResearchのリサーチリーダーJinsol Bokは、「オンチェーンの透明性は、ABS投資家の情報非対称性を低減し、BTC担保ローンの多様化に伴う流動性の拡大を促進する可能性がある」と述べている。このダイナミクスは、新たな融資商品を生み出し、暗号担保の発行量増加とリスク管理の進展により、エコシステムの資本吸収能力を拡大する可能性がある。

この取引の触媒的要素は、最初の証券化を超えて広がる。2018年に設立されたLednは、100か国以上で95億ドルを超えるローンを創出しており、暗号担保融資を従来の資本市場に拡大する能力を示している。2025年11月に戦略的にLednに投資したTetherとの関係は、信頼性と機関投資家の関心を高め、今後の証券化や暗号連動債務への投資需要を促進する可能性がある。市場は、BTC担保融資がより一般的で低コスト、かつ透明性の高い金融商品へと進化することに注目している。オンチェーンの資産追跡とオフチェーンの証券化開示の両面から、より成熟した金融構造への移行が進んでいる。

市場はこの動きを受けて、投資適格格付けは依然として比較的控えめな水準にとどまっていると警告している。これは、暗号資産に内在する信用リスクを反映している。シニアノートのBBB‑（sf）は、支払い能力が十分であることを示す一方、悪条件下では敏感さが高まることを意味している。下位層のB‑（sf）は、投資適格債券と比べてデフォルトリスクが著しく高いことを示している。しかし、こうした格付けの存在は、担保の仕組みと流動性が堅牢であれば、リスク調整後の資金調達が暗号担保資産に対しても可能であることを示している。

次に注目すべき点

Ledn Issuer Trust 2026‑1の最終格付けとクロージング条件、BBB‑（sf）およびB‑（sf）の格付けの調整の有無。

担保プールのパフォーマンス、遅延率や市場ストレス時のBTC担保の回収率。

Lednや他の暗号貸し手による今後の証券化や新たなトランシェの発表。

規制当局のコメントや開示情報、暗号担保ABSの需要や担保基準に影響を与える可能性のある動き。

情報源と検証

S&Pグローバル・レーティングによるLedn Issuer Trust 2026‑1の予備資料（格付け：クラスA BBB‑（sf）、クラスB B‑（sf））、2024年2月9日付。

ブルームバーグによる取引と価格詳細の報告（2026年2月18日）。

Lednのプラットフォーム履歴とローン創出実績（Ledn公式資料）。

2025年末に発表されたTetherのLednへの戦略的投資。

Lednのビットコイン担保ABSは、BTC担保の主流化を示す兆候

Lednの証券化は、「Ledn Issuer Trust 2026‑1」を通じて構築され、2,914人の米国借り手に対し5,441件のバルーンローンを展開し、4,078.87ビットコイン（BTC）で裏付けている。シニア層の1億6000万ドルは仮のBBB‑（sf）格付けを受けており、2800万ドルのサブオーディネート層は仮のB‑（sf）格付けとなっている。S&Pグローバル・レーティングの早期評価によると、これらのノートは、ベンチマーク金利に対して約335ベーシスポイントのスプレッドで設定され、シニアノートの利回りは約3.35％と見込まれる。これは、暗号資産担保融資の信用リスクを反映した水準だ。

Jefferies Financial Groupは唯一の構造化エージェント兼ブックランナーとして、機関投資家と新たな暗号連動信用の調整を行った。このアプローチは、従来の金融チャネルが規制された環境下で暗号担保を取り込む方法を示している。ローンと担保の明確なプールの存在は、従来の暗号信用市場の情報非対称性を低減しつつ、圧力下にある暗号資産のボラティリティに対しても参加者を保護する。

広範な業界の視点では、ビットコインが銀行や非銀行貸し手により「安全で正当な担保」として認識されつつあることを示す。Bitwiseのヨーロッパ調査責任者Andre Dragoschは、「BTC担保ローンを従来のABS枠組みにパッケージングすることは、ビットコインがますます信頼できる担保と見なされている証拠だ」と述べている。彼は、JPMorganのBTC担保ローン商品を例に挙げ、主要銀行が暗号担保を標準リスク枠組みに取り込もうとしていることを示唆した。この動きは、流動性が暗号ネイティブ市場に閉じ込められていた状況から、規制された融資エコシステムに徐々に流入し、BTC担保融資の規模拡大を促す可能性がある。

研究の観点からは、ビットコイン担保融資のオンチェーン追跡性とプログラム可能な清算機能は、担保管理の不透明性を低減し、デフォルトや回収に関する明確なガバナンスを求める機関投資家の関心を引きつけると指摘されている。Four Pillars Global Crypto ResearchのリサーチリーダーJinsol Bokは、「オンチェーンの透明性は、ABS投資家の情報非対称性を低減し、BTC担保ローンの多様化とともに流動性を拡大する可能性がある」と述べている。このダイナミクスは、新たな融資商品を生み出し、暗号担保の発行量増加とリスク管理の進展により、エコシステムの資本吸収能力を拡大する可能性がある。

この取引の触媒的要素は、最初の証券化を超えて広がる。2018年に設立されたLednは、100か国以上で95億ドルを超えるローンを創出しており、暗号担保融資を従来の資本市場に拡大する能力を示している。2025年11月に戦略的にLednに投資したTetherとの関係は、信頼性と機関投資家の関心を高め、今後の証券化や暗号連動債務への需要を促進する可能性がある。市場は、BTC担保融資がより一般的で低コスト、かつ透明性の高い金融商品へと進化することに注目している。オンチェーンの資産追跡とオフチェーンの証券化開示の両面から、より成熟した金融構造への移行が進んでいる。

この記事は、Crypto Breaking Newsの「Ledn、最初のビットコイン担保ローン証券化で1億8800万ドルを調達」から転載されたものである。