ETHZillaは「Forum Markets」に改名：DAT戦略の撤退と資産のトークン化は、「打開策」であると同時に「次元の向上」でもある

執筆者：Glendon、Techub New

暗号業界が規制準拠、機関化、資産融合へと加速して進化する中、資産トークン化分野への転換は業界全体の潮流となりつつあります。かつてイーサリアム財庫企業のリーダーの一つだったETHZilla Corporationも、昨日正式に社名をForum Markets, Inc.に変更し、今後はForum名義で事業を展開します。これは、「コインホールド」から脱却し、現実世界資産（RWA）のトークン化プラットフォームとしての新たな姿勢を示し、生存と未来をかけた戦略的な突破を図るものです。

ナスダックの承認を得て、同社の普通株は3月2日よりナスダックキャピタルマーケットで新しい証券コード「FRMM」で取引されます。転換後、同社は戦略を一段と強化し、機関投資家向けのRWAトークン化を目指すデジタル資産プラットフォームを構築し、伝統的な資本市場とブロックチェーン金融インフラをつなぎます。公告発表当日、ETHZilla（ETHZ）の株価は13%以上上昇し約3.91ドルに達し、2月の最高値を更新しましたが、2025年8月のピーク107ドルと比べると、依然として96%以上の下落です。

明確にしておくべきは、今回の社名変更は単なるブランド刷新ではなく、過去のイーサリアム保有モデルとの決別を意味します。「Forum Markets」という新名称は、いくつかの戦略的シグナルを伝えています。まず、金融性を強化した点です。「Forum」（フォーラム）という言葉は、開放性と協力性を示し、伝統的資本市場とブロックチェーン金融インフラをつなぐことを示唆しています。「Markets」（市場）は、単一資産の保有から多様な資産取引へと変革を示しています。

次に、ETHZillaの社名変更は、過去を切り離し未来を迎える意図もあります。社名変更前から、ETHZillaは何度もイーサリアムを売却し、「コインを貯めて増やす」旧来のモデルを実践してきました。実際、多くのDAT企業の中で、ETHZillaは市場の動向を早期に見抜き、リスク回避を行った重要なプレイヤーです。10.11の市場崩壊後、ETHZillaは10月末に約4000万ドル相当のETHを売却し、2億5000万ドルの株式買戻し計画を推進、イーサリアムの継続売却を強調し、株価が純資産価値（NAV）に対して割安な状態を正常化させることを目指しました。12月にはさらに2.4万ETHを売却し、約7450万ドルを調達、株式買戻しと負債返済に充てました。同時に、同社はRWAトークン化事業の収益とキャッシュフローの成長により企業価値を高める方針を明確にし、公式サイトからmNAVダッシュボードの提供も停止しました。こうしてETHZillaは、完全にトークン化市場へと舵を切ることになったのです。

さらに、この社名変更は、ETHZillaの規制準拠とグローバル展開の戦略とも整合しています。新名称は米証券取引委員会（SEC）などの規制当局によるデジタル資産プラットフォームの命名規範に適合し、より多くの機関投資家の関心を引きつける狙いもあります。

上述の通り、ETHZillaの転換は一時的な衝動ではなく、市場環境の激変に対する積極的な対応です。本質的には、「投機的保有」から「価値創造」へのパラダイムシフトを反映しています。要するに、ETHZillaの変革は、RWAの潮流を捉え、自身の成長のボトルネックや危機に対処するための「突破」と「高度化」の試みです。

過去1年間、世界の資産トークン化市場は年平均成長率30%以上で拡大しています。政策面では、米SECによるデジタル資産規制の整備やEUのMiCA規制の施行が、資産トークン化の規制準拠を促進しています。技術面では、ゼロ知識証明などの革新により取引コストが削減され、スマートコントラクトの自動管理により資産トークン化の実現性も高まっています。こうした背景の下、伝統的金融機関や暗号ネイティブ企業は、次々とトークン化分野への投資を強化しています。ETHZillaがイーサリアムの価格変動に依存し続けるならば、この構造的な機会を逃すことは明らかです。

そこで、昨年第4四半期にETHZillaは積極的に買収を展開。まず、1500万ドルでLiquidity.ioの親会社Satschelの15%株式を取得し、その後、1000万ドルでKarusの20%の希薄化後株式を買収、さらに2110万ドルでデジタル融資プラットフォームZippyの15%株式を取得し、自動車や住宅ローンのトークン化市場を模索しています。

注目すべきは、Liquidity.ioは米SECの規制下にあるブローカー・ディーラー兼デジタルオルタナティブ取引システム（ATS）運営者であり、この買収は重要な意味を持ちます。規制された証券化プラットフォームとトークン市場をETHZillaのブロックチェーンネイティブ資産管理プラットフォームと結びつけることで、ETHZillaは規制に準拠したトークン発行と取引のインフラを獲得し、発行されるRWAトークンは一次・二次市場で流動性を持つ取引可能なツールへと変貌します。

一方、ETHZillaは長期的に継続的な赤字に直面しており、早急な転換が必要です。昨年11月に発表された九か月間の財務報告によると、2025年9月30日時点で純損失は2億1200万ドルに達しています。2025年通年の正式な決算は未公表ですが、過去数か月の暗号市場の暴落を考慮すれば、通年の損失はさらに拡大する見込みです。イーサリアムの売却による株式買戻しは短期的な流動性圧力の緩和にはなったものの、事業の単一化という致命的な弱点も露呈しています。これにより、単純にETHを貯めて増やすモデルは持続不可能となっています。

また、MSCIなどの権威ある機関は、暗号通貨比率が50%以上の企業を指数から除外することも検討しており、純粋なDATモデルに対するシステムリスクも高まっています。規制の遅れや市場の競争激化により、ETHZillaは「暗号通貨バブル」の犠牲者となるリスクも否定できません。ただし、ETHZillaはすでに転換を発表しており、執筆時点ではイーサリアムの売却は完了していません。The Blockのデータによると、ETHZillaは現在約69,802ETH（約1.45億ドル）を保有しており、イーサリアム財庫企業の中で第6位の保有量です。

現在、ETHZillaの転換はもはや「机上の空論」ではなく、RWAトークン化を核とした戦略的なアップグレードとビジネスモデルの再構築に踏み出しており、「暗号資産保有」から「実体資産運用」への重要な一歩を踏み出しています。賢明な点は、最もホットな株式トークン化分野を選ばず、安定したキャッシュフロー資産のトークン化に注力していることです。具体的には、住宅ローンや航空機エンジンのリース収益権などです。

1月25日、ETHZillaは新設子会社のETHZilla Aerospace LLCを通じて、CFM56-7 B24航空機エンジン2台を1220万ドルで購入し、大手航空会社にリースしました。2月13日には、Liquidity.ioプラットフォームを利用し、商用航空機エンジンを担保とした最初の実体資産「Eurus Aero Token I」を発行。イーサリアムのレイヤー2ネットワーク上に構築され、2台のエンジンを支えに、年平均リターン約11%を目指します。

今月初め、ETHZillaは不動産のトークン化にも着手し、470万ドル相当のプレハブ住宅とモジュール式住宅ローンのポートフォリオを買収。イーサリアムのレイヤー2ネットワーク上で95件のローンをトークン化し、年率約10%の収益を見込んでいます。これらのローンを規制されたブローカーや取引システムを通じて流動化し、キャッシュフローを生み出すデジタルトークンに変換することを目指しています。

こうした転換により、同社の収益構造は大きく変化しています。主な収入源は、資産保有期間中の収益（航空機エンジンのリースによる月次キャッシュフロー）、製品の発行手数料（トークン化資産の発行・管理サービス料）、資産管理料および潜在的な二次市場取引収入（Liquidity.ioを通じた取引手数料）です。

しかし、ETHZillaの成功には多くの課題もあります。規制強化や市場競争の激化の中、他の資産トークン化企業と同様に、規制遵守、市場需要、技術的課題、エコシステム構築などの問題に直面しています。RWA商品を成功裏に展開し、そのビジネスモデルの再現性を証明できれば、「イーサリアムコインホルダー」から脱却し、現実世界とデジタル金融をつなぐインフラ層の一角となる可能性があります。逆に失敗すれば、「暗号通貨バブル」の犠牲者の一つとなるリスクもあります。この「戦略的突破」は、ETHZillaにとっては機会であり、同時に挑戦でもあります。