XRPは2026年に厳しい矛盾に直面する：XRPLが爆発的に成長する一方で、トークンの価値は低いまま

XRP Ledger（XRPL）は、従来の金融システムにほとんど変更を加えずに統合可能な裏方の金融インフラの形を徐々に整えつつあります。

これは、トークン化された資金が直接台帳に保存できることや、ステーブルコインがシステム内を横断して移動できることに起因しています。同時に、オンチェーン決済を望む組織向けの機能を含む、継続的なプロトコルのアップグレードも実施されています。

しかし、XRP保有者にとっての「難点」は、XRPLの成長がXRPの需要増加を必ずしも伴わない点です。

これが2026年の核心的なストーリーです。XRPLは重要な経済活動を生み出す可能性がありますが、XRPはその価値のごく一部しか享受できず、市場構造がXRPを中心的な流動性単位として採用し始めない限り、そうなるでしょう。

言い換えれば、XRPLはインフラとして大きく成功する可能性がある一方で、XRPは苦戦を強いられることになります。問題は、どの成長が本当にXRPの使用を必要とするのかという点です。

焼却手数料：良好な設計だが価格形成の動機は弱い

XRPLは、ネットワークの利用とXRPの使用を最も直接的に結びつけています：取引手数料はXRPで支払われ、焼却される仕組みです。これはバリデーターへの分配ではありません。

通常、基本手数料は1取引あたり約10ドロップ（0.00001XRP）であり、ネットワークが混雑すると増加します。

この設計は、スパム防止の観点から合理的です。ただし、ネットワーク運営者の収益源としては構築されておらず、市場が価格を評価しやすい「キャッシュフロー」を生み出していません。

現状の手数料レベルでは、焼却されるXRPの量は非常に少なく、例えば100万件の取引で約10XRPが焼却されるに過ぎません。

トラフィックが増加しても、手数料は低水準に維持され、ステーブルコインや銀行決済ネットワークと競争できる状態を保つ必要があります。

焼却されるXRPの量が大幅に増える場合、それはネットワークの混雑の兆候であり、効率的な決済ネットワークの目的に反します。

したがって、XRPLの利用時にXRPが消費されるのは事実ですが、焼却メカニズムだけではマクロレベルでの価格形成に大きな影響を与えにくいのです。

準備金制度：アカウント数に応じてXRPをロック、取引価値には非連動

準備金制度は、総支払い価値に連動しないものの、より明確な需要を生み出します。

XRPLは、アカウントを開設するために一定量のXRPをロックし、trust lineや取引注文、エスクローなどの台帳上の資産を所有するために必要な準備金を設定しています。これらの要素は、ユーザーがXRP以外の資産を保有・取引することを可能にします。

現在、メインネットでは、アカウントごとに1XRP、資産ごとに0.2XRPの準備金が必要です。trust lineは、ステーブルコインやトークン化された資産の保有に必要であり、新規アカウントには一部例外もあります。

これにより、XRPに対する最低限の需要が生まれます。アカウントや資産の数が増えるほど、多くのXRPが「凍結」されることになります。

ただし、この仕組みは、支払いの名目価値ではなく、ユーザー数や資産の数に応じて増加します。

例えば、10億ドルのトークン化ファンドは少数の発行アカウントに集中している可能性があります。一方、多数の個人ユーザーが異なる戦略やtrust line、注文を持つ場合、より多くのXRPをロックすることになるでしょう。

注目すべきは、XRPLは2024年12月に準備金を引き下げ、利用促進を図った点です。基本準備金は10XRPから1XRPに、資産ごとの準備金も2XRPから0.2XRPに減少しました。

これは意図的なトレードオフです。XRPLはアプリケーション拡大を優先し、準備金制度による希少性の効果は副次的なものとしています。

ただし、台帳が「資産化爆発」の段階に入り、アカウントやtrust line、オンチェーン活動が急増すれば、ロックされるXRPの量も相当なものになる可能性があります。ただし、これはトークン化資産の大規模な増加に自動的に連動するわけではありません。

流動性：XRPが真に価値を掴む可能性のある部分

手数料と準備金が基本的な土台を作る一方で、成長の潜在力は流動性にあります。

XRPは、マーケットメーカーや組織が流動資本として保持し、低スプレッドの価格付けや資金調達に利用されることで最大の価値を得ます。

これはまた、主要通貨に対する「通貨保険料」の役割も果たします。

例えば、年間1兆ドルの決済量をXRPが占めると仮定すると、1日あたり約2.74億ドルの流れとなります。

マーケットメーカーが半日の在庫を維持する場合、約1.37億ドルのXRP流動資本が必要です。

XRPの価格が約1.39ドル、流通供給が約611億XRPの場合、この在庫はほぼ9億8600万XRPに相当します。

これは安定的に維持されれば「供給吸引穴」となり、市場の変動や取引量に応じて拡大します。

しかし、ここでXRPLは、XRPを保有しなくてもステーブルコインを基準通貨とした決済や資産化が進めば、XRPの需要は必ずしも比例して増えない可能性もあります。

もしステーブルコインがXRPLの会計単位や決済資産の標準となり、取引ペアや担保資産、決済ルートがステーブルコイン中心に展開されると、XRPの保有量は最小限の手数料・準備金だけで済むため、活動は大きく拡大します。

この場合、XRPLは決済インフラとして成功し、XRPはあくまで「中継点」の役割にとどまる可能性があります。

ETFとカストディ：オフチェーンの希少性を促進する動き

XRPLの利用に依存しない価値獲得のもう一つの方法は、XRPを保有する管理された金融商品です。

2025年8月に米証券取引委員会（SEC）がRippleとの訴訟を終結させたことで、法的障壁は大きく低下しました。

それ以降、米国のXRP現物ETFが登場し、管理資産は既に10億ドルを超えています。

仕組みは非常に明確です：新たに流入した1億ドルの資金は、その価値に見合ったXRPをカストディにロックします。

XRPの価格が1.39ドルの場合、10億ドルは約7億1900万XRPに相当します。

これを維持し、複数の発行者や機関投資家に展開すれば、このチャネルはオンチェーンの準備金制度と直接競合し、流動性ストックの役割を担う可能性もあります。

さらに重要なのは、伝統的な投資家にとって理解しやすい仕組みである点です。まるでコモディティETFのように、基礎資産を蓄積しながら流通量を抑制するモデルです。

プロトコルのアップグレードと選択の課題

XRPLのプロトコルは、組織向けに進化していますが、その採用はあくまで選択肢です。

2026年前半のリリースは、野心と慎重さの両面を示しています。また、XRPLは、権限付与されたドメインやDEXの権限付与などの新機能も導入しており、承認された参加者のみが取引できる仕組みになっています。

これは、ブロックチェーンを用いた決済を行いつつも、アクセス制御をコンプライアンスに沿って行う提案です。

これらの機能は、XRPLがパイロットプロジェクトや実際の資金調達を獲得する助けとなる可能性がありますが、価値の獲得に関する本質的な疑問は残ります。

権限付与されたプラットフォームは、stablecoin同士の決済や、発行者独自のトークン化ファンドを行うことも可能であり、XRPを流動性の中心に置く必要はありません。

グローバル決済競争とXRPの立ち位置

XRPLは、他の暗号通貨ネットワークと競合するだけでなく、既存のグローバル決済システムとも競合します。これには、ステーブルコインネットワーク、銀行連合、国家支援プラットフォームなどが含まれます。

国際送金の年間規模は数兆ドルと推定されており、多くの調査では2030年までに290兆ドルに達すると予測されています。

この環境下で、XRPLは大きなネットワーク価値を創出できる可能性があります。決済のスループット、資産発行、DEXやAMMの流動性、実資産のトークン化などです。

しかし、XRPはこれらのうち一部の仕組みや市場構造を通じてのみ価値を掴むことになるでしょう。

手数料と準備金は最低限の土台を形成します。流動性とカストディは、取引量や運転資本の要求に応じて拡大可能な動力源です。

最終的に、XRPの価格上昇の論点は、XRPLの成長だけではなく、その成長が市場にXRPをルーティング、価格付け、在庫保持を強いるかどうかにかかっています。