ビットコイン・マイニング会社のRiot Platforms（NASDAQ: RIOT）は4月30日に2026年の第1四半期決算を発表し、データセンター事業では第1四半期に3,320万米ドルを計上した。同時に顧客のAMDは、当初25兆ワット（MW）の契約計算能力を50兆ワットに倍増した。Riotはこの決算を「主要なAIデータセンター運営事業者へ転換するための決定的な転機」と位置付けている。一方、同時期のビットコイン・マイニング事業は、1コインあたりのコストが96,283米ドルであるのに対し生産価値が75,964米ドルを上回るまでには至らず、四半期の純損は5億米ドル。
データセンターの第1四半期：3,320万米ドルを計上したが、9割超が一過性の改装工事費（fit-out）
RiotのQ1の総収益は1.672億米ドルで、そのうち3,320万米ドルは新設されたデータセンター事業部門によるものだ。ただしこの収益構造は均一ではなく、わずか90万米ドルが高粗利の長期リース（粗利率91%）で、3,220万米ドルが一過性の「顧客設備の改装」（tenant fit-out）サービスで、粗利率はわずか5%。言い換えれば、この四半期におけるデータセンターの計上数字は大きいものの、大半は「顧客の空きマシンルームを演算ニーズに合わせて改装する」低利益の工事費であり、長期家賃として安定的に流入する部分を本当に反映しているのは依然として小さい。
重要な構造的シグナルは、AMDが契約容量を25MWから50MWへ倍増したことだ。これはAMDがRiotのデータセンター・サービスを「投資を拡大する価値がある」と評価したことを意味し、RiotがマイナーからAIインフラ供給事業者へ転換するうえでの重要な錨（いかり）となる。fit-outの段階で順次工事が完了し、長期リースのモデルへ移行していくにつれて、その後の四半期におけるデータセンターの粗利構造が、転換の成否を見極める中核となる。
ビットコインのマイニング損失：1コインあたりのコストが9.6万米ドル > 生産価値が7.6万米ドル
RiotのQ1のビットコイン・マイニング事業は構造的な損失に直面している。1ビットコインの総フルコスト（減価償却を含む）は96,283米ドルだが、本四半期のビットコイン生産に対応する市場価値は約75,964米ドルにとどまる。つまり、マイニングで1枚生産するたびに26.7%の赤字となる。通期のQ1の純損は約5億米ドル、調整後EBITDAはマイナス3.11億米ドル。
マイニング事業のコスト構造は主に電力、マイニング機器の減価償却、運用・保守によって占められる。ビットコイン価格が過去2か月で75K-80Kの範囲まで下落したことで、業界のすべてのマイナーが同様の圧力に直面している。過去1年で相次いだサイバーセキュリティ関連の事件が暗号資産市場のバリュエーションに打撃を与えたことに加え、連日のETF資金流出で、ビットコイン価格の短期的な反発の勢いが制限されているため、マイナーのQ2の業績も引き続き厳しい状態が続く可能性がある。
今後の注目点：fit-out → 長期リース構造への転換、AMD 50MWはいつ完工するのか
Riotの転換の成否を左右する重要指標は3つある。第一に、fit-outサービスがデータセンターの売上に占める比重を、Q3-Q4で大きく引き下げられるか。第二に、AMDが倍増した50MWの工事がいつ完了し、いつから長期リースの計算（課金）で始まるか。第三に、同社がAMD以外の第2・第3位の顧客（たとえばその他のAI計算需要側）を確保できるかどうかで、過度な集中リスクを避けられるか。暗号資産業界にとって、Riotの転換が成功すれば、マイニング損失に直面する他のマイナー（たとえばMarathon Digital、Hut 8、CleanSpark）に対し、「マイニング・ファームのハードウェアと電力資源をAIインフラへ転換する」具体的なルートのテンプレートを提供し、BTCマイニング業界全体の構造再編を加速させることになる。
この記事は、ビットコイン・マイナーのRiotがQ1にデータセンター分で3,300万米ドルを計上し、AMDの契約計算能力が倍増したことが最初に 鏈新聞 ABMedia に掲載された。
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