ビットコインのトレーダーはトランプのイラン関連のノイズを追い続けています。実際のシグナルは別の場所にあります。

過去4週間、トランプ大統領のイランをめぐる発言に市場が追随し続けているため、ビットコイン（BTC$66,462.68）を取引するトレーダーにとって状況は非常に厳しいものだった。

ある日は平和だと語り、BTCやリスク資産が上がる一方で原油は下がり、次の日には強硬姿勢に戻ってBTCは下落し原油は上昇する。こうした中、イランはホルムズ海峡が「永遠に閉鎖された」と宣言し、アナリストは原油について非常に強気・非常に弱気の両方の目標をまき散らしている。この、荒れた環境をうまく切り抜けるのはほぼ不可能だ。

トレーダーは、実際に意味のある以下の指標に注目したほうがよいかもしれない。残念ながら、これらはリスク資産、とりわけビットコインに対して前向きな絵を描いていない。

4月中旬のSPRの崖

世界経済とリスク資産の運命は、管理された石油の混乱が管理されないものへと拡大するかどうかは、今後の数週間で決まる可能性がある。

2月28日にイラン戦争が始まった後、世界の海上石油取引の約20%を扱う要衝のホルムズ海峡を通るタンカーの交通量は、ほぼ崩壊した。これを受けて、国際エネルギー機関（IEA）の32の加盟国は、同機関の50年の歴史の中で最大規模となる、協調的な戦略備蓄の放出を決定した――約4億バレルで、その後、さらに多くの国が参加したことで4億2600万バレルへと引き上げられた。

これらの緊急放出は、ホルムズ海峡の流れがほぼ止まったことによって生じた、1日あたり約450万〜500万バレルの供給不足を相殺してきた。

しかし今、その備蓄は今後数週間で限界に達すると見込まれており、その場合、管理可能だった不足は1日あたり約1000万〜1100万バレルまで倍増し得る――それが、備蓄の枯渇と通常のフローの途絶によって生じると見込まれる不足幅だ。

サウジアラビア（House of Saud）は、それを「吸収するための目に見えるバッファが残っていない、前例のない規模のショック」と表現した。

だから、トランプがイランへの戦争を続けようが止めようが関係ない。今後2週間以内に原油供給が実質的に回復しなければ、暗号資産と従来の金融市場の両方で、大規模なリスク回避が見られる可能性がある。

ホルムズ海峡を通る船舶保険の保険料

船舶保険の保険料とは、船主が、船を運航している間に起こり得る金融上の損失から守るために、保険会社へ支払う金額のことだ。

ホルムズ海峡を航行するための保険コストは大きく上昇しており、戦争前には船価の1%未満だった保険料率が、1回の航海で最大7.5%まで跳ね上がっているとの報告がある。つまり、今では1億ドルの船は、紛争前なら25万ドルだったのに対して、保険に約200万〜300万ドルを支払う必要があるということだ。

保険料が2%を下回るなら、それはこの航路が本当により安全になっていることを示す最も明確なサインであり、再び市場でリスクを取るタイミングだ。記者会見、ブリーフィング、あるいはトランプのTruth Socialへの投稿が、その価格に織り込まれた確実性を再現することはできない。

タンカー交通

トランプは時に、ホルムズ海峡の通航は確保できると_示唆_してきたが、これまでのところ、タンカー交通が紛争前の「ほぼ通常の」水準に戻っていることを示す明確な証拠はない。

実際、S&P Global Market Intelligenceによれば、戦争開始以降ホルムズ海峡を通過したのはわずか21隻のタンカーで、紛争前には1日あたり100隻超だったのに比べて大きく落ち込んでいる。

リスク資産の持続可能な反発には、この数字が実質的に持ち直す必要がある。そうなるまでは、市場を落ち着かせようとするトランプの試みは長続きしない可能性が高い。