CryptoQuant：ビットコインの4月の上昇は投機的だった。下方修正のリスクが迫る

オンチェーン分析企業のCryptoQuantは、ビットコインの4月の価格急騰を「投機的なラリー」と特徴づけ、ファンダメンタルに裏付けられた買い支えが欠けているとして、修正リスクの高まりに警鐘を鳴らした。CryptoQuantのリサーチ責任者フリオ・モレノによれば、このラリーはスポット市場での積み増しというよりも主にパーペチュアル先物の需要によって牽引されており、こうしたパターンは過去に、持続しない価格上昇と結びつけられてきた。

4月の価格動向と需要の乖離

ビットコインは4月に約20%上昇し、約$66,000から最高で$79,000にまで達した。だが、この価格上昇はほぼ完全にパーペチュアル先物需要の増加によってもたらされており、スポット需要は期間全体を通じてマイナスのままだったとCryptoQuantは報告した。

「パーペチュアル先物需要がビットコインの4月の価格ラリーの唯一のドライバーだった一方で、スポットの見かけ上の需要は終始縮小していた。このような構成は歴史的に、弱気相場の中で持続しない価格上昇と関連している」とモレノは同社の分析で記した。

先物需要が伸びる一方でスポット需要が縮小しているという、需要面での相違は、このラリーが構造的というより投機的であることを示す明確なオンチェーンシグナルだとモレノは説明した。このパターンは、価格上昇が新たなビットコインの蓄積ではなく、レバレッジによって主導されていることを示唆している。

CryptoQuantのオンチェーン分析が、4月の価格ラリー期間中に先物とスポット需要の乖離が見られることを示している。

構造的な裏付けの欠如

「歴史的に、こうした構成は価格上昇を維持するために必要な構造的基盤を欠いており、通常は先物のポジションが巻き戻されることで、修正によって解消される」とモレノは述べた。

CryptoQuantは、強気相場における持続的な価格ラリーは通常、先物市場とスポット市場の両方で需要が増えていることと一致すると指摘した。「見かけ上の需要がマイナスからプラスへ反転しない限り、$79,000の足元の高値付近へ戻るラリーには、持続的なブレイクアウトに必要なオンチェーンの裏付けが欠けることになる」と同社は語った。

2022年の弱気相場との比較

CryptoQuantは、現在の需要パターンが2022年の弱気相場が始まった時期に見られた状況と似ていると特定した。同社は今回の見通しが同一の結果を保証するものではないことを認めつつも、現在の構造には「重要な下向きリスク」があると述べた。

ブル・スコア・インデックスが悪化を示す

CryptoQuantのブル・スコア・インデックスは4月に50から40へ低下し、中立の閾値を下回って弱気圏に後戻りした。この低下は、同社によれば、直近の投機的な先物主導の価格ラリーの後にオンチェーンのファンダメンタルが悪化したことを裏づけている。

「ブル・スコアが40に戻ったことは、状況が『弱気になってきている』ことを示しており、市場を、歴史的に継続的な価格の弱さにつながってきたのと同じレンジに置く」とCryptoQuantは結論づけた。ブル・スコア・インデックスは、0〜100のスケールで複数のオンチェーンおよび市場指標を集計しており、50を上回るスコアは強気な状況を示し、50を下回るスコアは弱気な状況を示す。

CryptoQuantのブル・スコア・インデックスが、4月に50から40へ低下していることを示しており、市場環境の悪化を示唆している。

現在の価格状況

報告時点で、ビットコインはおよそ$78,500で取引されており、直前の24時間ではほぼ横ばいだった。