金価格の暴落、「資金の避難先」が交代？モルガン・スタンレー：戦争期間中「ビットコインが新たなヘッジの愛好品に」

中東戦火が燃え盛り、世界の避難先の地図が再編成されている。
モルガン・チェース（JPMorgan Chase）は、イランで地政学的対立が発生している間に、「デジタルゴールド」と称されるビットコインが資金の大規模な流入を迎え、取引活動が活発化し、金や銀よりもはるかに強い下落耐性を示していると述べている。一方、貴金属は大規模な資金流出と強気ポジションの惨憺たる清算に直面している。
なぜ伝統的な「避難先の神器」が今回の危機で機能しなかったのか？ニコラオス・パニギルツォグルー（Nikolaos Panigirtzoglou）率いるモルガン・チェースの分析チームは水曜日に報告書を発表し、金の価格は今月に入って約15%下落しており、その主な原因は絶え間なく上昇する金利環境と強いドルが「以前に過度に集中していたポジション」に圧力をかけているからだと指摘している。
アナリストは、金と銀が今年初めに歴史的な高値に達し、金価格が1オンスあたり5,500ドルに近づき、銀価格が120ドルに達したが、市場の風向きが変わると、両者は利益確定やポジション清算の影響を受けやすいと述べている。
データによると、今年3月の最初の3週間で、金のETFは約110億ドルの資金流出があった。一方、銀のETFは昨年の夏以来累積した資金流入が全て戻ってしまった。対照的に、同期間のビットコインは資金の純流入を迎え、伝統的な避難資産とは鮮やかな対比を成している。

アナリストはChainalysisのデータを引用し、戦闘が激化する中でイラン国内の暗号資産活動が爆発的な成長を遂げており、市民は地元の取引所から自己保管ウォレットや国際プラットフォームに資金を移していると述べている。アナリストは、ビットコインの国境を越えた特性、自主的な保管、24時間の継続的な取引の利点が、戦乱地域の人々が経済崩壊、通貨の価値下落、国家資本規制の脅威に直面している際に、財産を移転し守るための主要なツールとなっていると考えている。
機関投資家の配置の変化も注目に値する。モルガン・チェースはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の未決済ポジションデータを引用し、金と銀のポジションは昨年末から今年初めにかけて積み上げられていたが、今年1月以降急激に減少しており、機関投資家が利益確定を行っていることを示している。対照的に、ビットコインの先物ポジションは最近数週間で相対的に安定している。
モメンタムトレーダーもこの資産のローテーションを加速させているようだ。アナリストは、モメンタム戦略（商品取引顧問など）に関連する指標が、金と銀が「過剰買いレベル」から「中立未満」に落ち込み、強制清算が最近の金属価格の急落を引き起こす要因であることを示していると指摘している。同時に、ビットコインのモメンタム信号は「過剰売りレベル」から徐々に中立に回復しており、市場の感情が好転していることを反映している。
異なる資産の流動性状況も変化している。アナリストは、市場の広がりと流動性を測る指標「Hui-Heubel Ratio」に基づいて、金は歴史的に銀やビットコインよりも市場流動性が高いと述べている。しかし、この傾向は最近逆転しており、金の流動性状況は持続しているが、ビットコインはむしろより良い市場の広がりを示し、銀の流動性は急激に縮小している。