金価格が暴落、「資金の避難所」が変わる？摩根大通：戦争期間中「ビットコインが新たなヘッジの寵児」

中東戦火が燃え盛り、世界の避難資産地図が再編成されることがすでに始まっている。
モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase）は、イランで地政学的な対立が発生した際に、「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインが資金の大規模な流入を迎え、取引活発度が高まり、金や銀よりもはるかに強い耐久性を示していると述べている。一方、貴金属は大規模な資金流出と強気ポジションの悲惨な清算に直面している。
なぜ伝統的な「避難資産」が今回の危機で機能しなかったのか？ニコラオス・パニギルツォグルー率いるモルガン・スタンレーの分析チームは水曜日に報告書を発表し、金価格が今月すでに約15%下落した主な理由は、不断に上昇する金利環境と強いドルが「以前の過剰なポジション」に圧力をかけているからだと指摘した。
アナリストは、金と銀が今年初めに歴史的な新高値に達し、金価格が1オンスあたり5500ドルに迫り、銀価格が120ドルに達したが、市場の風向きが変わると、どちらも利確とポジションの清算の影響を受けやすいと述べている。
データによると、今年3月の最初の3週間で、金のETFからは約110億ドルが流出した。一方、銀のETFは昨年の夏以来蓄積された資金がすべて戻り、むしろ同期間中のビットコインは資金の純流入を迎え、伝統的な避難資産とは対照的な動きを見せている。

アナリストはChainalysisのデータを引用し、戦争が激化する中で、イランの暗号資産活動が爆発的に成長し、国民は地元の取引所から自己管理ウォレットや国際プラットフォームに資金を移動させていると述べている。アナリストは、ビットコインの国境を超えた特性、自己管理の可能性、24時間途切れない取引の利点が、経済崩壊、通貨の減価、国家資本管理の脅威に直面している戦乱地域の人々にとって、財産を移転し保護するための選択ツールとなっていることは間違いないと考えている。
機関の配置の変化も注目に値する。モルガン・スタンレーはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の未決済ポジションデータを引用し、金と銀のポジションは昨年末から今年初めにかけて蓄積されたが、今年1月から急激に減少していることを示しており、機関投資家が利確を進めていることを示している。一方、ビットコインの先物ポジションは最近数週間で相対的に安定している。
モメンタムトレーダーもこの資産のローテーションを加速させたようだ。アナリストは、モメンタム戦略（商品取引アドバイザーなど）に関連する指標が、金と銀が「過剰買い水準」から「中立以下」に下落していることを示しており、強制的な清算が最近の金属価格の急落の原因であることを指摘している。同時に、ビットコインのモメンタム信号は「過剰売り水準」から徐々に中立に回復しており、市場の感情が好転していることを反映している。
異なる資産の流動性状況も変化している。アナリストは、市場の広がりと流動性を測る指標「Hui-Heubel Ratio」に基づき、金は歴史的に銀やビットコインよりも高い市場流動性を持っていると述べている。しかし、この傾向は最近逆転しており、金の流動性状況は持続している一方で、ビットコインはより良い市場の広がりを示し、銀の流動性は急激に縮小している。