TDコーウェンが戦略の目標を引き下げる一方、イーサリアムのトレジャリーモデルでSharplinkを買いで開始

• TD Cowenは、同社のビットコイン保有（トレジャリー）モデルに対して前向きな姿勢を維持しつつ、Strategyの目標株価を引き下げた。
• また同行は、イーサリアムのステーキングによってデジタル資産を成長させる能力があるとして、Sharplinkのカバレッジを買い評価で開始した。

TD Cowenは、2つの暗号資産トレジャリーモデルの間により明確な線を引いている。ビットコインの有力銘柄であるStrategyについては建設的な見方を維持しつつ、イーサリアムに注力するSharplinkのほうが今後より柔軟な体制を提供し得ると主張している。 投資銀行は、以前MicroStrategyとして知られていた-9223372036854775808億ドルのビットコイン保有トレジャリーの先駆者であるStrategyについて、目標株価を引き下げた。同時に、同社に対する見通しは概ね前向きのままだ。あわせてTD Cowenのアナリスト（Lance Vitanzaが率いる）は、Sharplinkについて買い評価と$55 目標株価を付けてカバレッジを開始した。 Strategyは引き続き中核だが、評価をめぐる議論が締まってきている Strategyの目標株価の引き下げは、株に対する逆風を意味するわけではない。それはむしろ、強い確信を持つ銘柄であっても、センチメント、資金調達環境、またはバランスシートに関する期待が変われば、再評価（リマーキング）が必要になるという認識に近い。 Strategyは、定義的な法人向けのコーポレート・ビットコイン手段であり、それが依然として重要だ。すなわち、大規模にビットコインを積み上げることで、上場市場を通じてレバレッジのかかったエクスポージャーを求める株主に対して株式の上振れ余地（エクイティ・アップサイド）を生み出せる、という単純な考えと結びついている。 しかし、そのモデルはかなり独特でもある。ビットコインそのものの方向性に大きく左右され、また、上場された代理（プロキシ）に投資家がどれだけプレミアムを付けてくれるかに依存する。 TD Cowenの動きは、同銀行がそこに依然として価値を見ていることを示しているが、以前ほどではないということだ。 Sharplinkは別のトレジャリーの切り口として支持される 一方でSharplinkは、より実務的なものとして位置づけられている。同社の株価は時間外取引で約$6.42で推移していたが、過去6か月で62%下落しており、新たな買い評価にはかなり逆張り的な優位性がある。 TD Cowenの見立ては、価格というより構造に依拠しているようだ。バランスシート上で暗号資産を単に保有するだけの企業とは異なり、Sharplinkはステーキングを通じてデジタル資産基盤を拡大できる運用会社として設計されている。イーサリアムでは、それは価格の値上がりに頼るだけでなく、ネットワークのバリデーションに参加し、報酬を得ることを意味する。 この違いは重要だ。ビットコインのトレジャリーは、設計上ほとんど受動的だ。イーサリアムのトレジャリーは、少なくとも理論上は複利で積み上がる可能性がある。2つの間で選ぶ投資家にとって、問題はもはや「どのトークンを好むか」だけではない。トレジャリーモデルのどちらが、単なるエクスポージャー以上のものを彼らにもたらしてくれるか、ということだ。