Майстеркард 2 мільярди купівля Zerohash: переговори зірвалися, план переходу до стратегічних інвестицій

万事达卡收购 Zerohash 的 20 亿美元谈判破裂，Zerohash 选择保持独立。知情人士透露，万事达卡转而考虑战略投资。Zerohash 去年完成 1.04 亿美元融资，估值 10 亿美元，客户包括盈透证券、Stripe、贝莱德等，服务涵盖 190 国超过 500 万用户。

20 亿美元收购破局内幕

《财星》杂志 10 月报道称，万事达卡已进入收购 Zerohash 的最后谈判阶段，可能为该公司支付高达 20 亿美元。Zerohash 提供托管、结算和法币存取通道，使金融科技公司和经纪公司无需自行建立基础设施即可提供数字资产服务。这种「基础设施即服务」的商业模式让传统金融机构能快速进入加密市场，无需承担监管和技术建设的沉重负担。

然而，据三位因事涉私密而要求匿名的人士透露，相关谈判已经结束。万事达卡拒绝置评，但其中两位人士表示，投资的讨论仍在进行中。这种从收购到投资的策略转变，反映了双方在控制权和估值上可能存在分歧。

收购破局的核心原因在于 Zerohash 坚持保持独立。Zerohash 发言人在电子邮件回复中明确表示：「我们不考虑被万事达卡收购。我们尊重万事达卡团队，并期待扩大商业合作关系。我们的团队是我们发展速度的核心，我们相信保持独立运营最有利于 Zerohash 继续创新、构建产品并为客户提供服务。」

这段声明透露了几个关键讯息。首先，Zerohash 认为独立性是其创新能力的基础，被大型传统金融机构收购可能削弱其敏捷性和技术优势。其次，Zerohash 愿意与万事达卡保持商业合作关系，这为双方从收购转向战略投资铺平了道路。第三，公司强调团队的重要性，暗示收购可能导致人才流失，这是许多初创公司被收购后面临的典型问题。

从估值角度分析，20 亿美元的收购价相对于 Zerohash 去年 10 月 10 亿美元的估值来说，代表 100% 的溢价。这个价格对于一家成立仅 7 年的公司而言相当可观，但 Zerohash 管理层显然认为公司未来的增长潜力远超这个数字。随着加密货币和稳定币应用的快速扩张，Zerohash 作为基础设施提供商处于产业价值链的核心位置，其估值上升空间确实值得期待。

Zerohash 为何选择保持独立

Zerohash 成立于 2017 年，提供 API 和可嵌入式开发者工具，使金融机构和金融科技公司能够将加密货币、稳定币和代币化服务整合到其产品中。其平台为包括盈透证券（Interactive Brokers）、Stripe、贝莱德旗下 BUIDL 基金、富兰克林邓普顿和 DraftKings 在内的客户提供服务，涵盖 190 个国家的 500 多万用户。

这份客户名单揭示了 Zerohash 的核心竞争力。盈透证券是全球最大的线上券商之一，Stripe 是支付处理领域的巨头，贝莱德是全球最大的资产管理公司，富兰克林邓普顿是老牌传统基金公司。这些客户横跨券商、支付、资产管理和娱乐产业，显示 Zerohash 的技术解决方案具有广泛适用性。

Zerohash 去年 10 月完成了由 Interactive Brokers 领投的 D-2 轮融资，筹集了 1.04 亿美元，公司估值达到 10 亿美元，正式进入独角兽行列。此次融资的新参与者包括摩根士丹利、阿波罗管理的基金、SoFi、Jump Crypto、西北互惠未来创投公司、FTMO、IMC 和 Liberty City Ventures，以及现有投资者 PEAK6、tastytrade 和 Nyca Partners。

这份投资者名单本身就是一份产业地图。摩根士丹利和阿波罗代表传统金融的认可，SoFi 代表新兴金融科技的支持，Jump Crypto 和 IMC 则带来加密原生和高频交易的专业知识。这种多元化的投资者结构为 Zerohash 提供了丰富的资源和网络，也解释了为何公司有底气拒绝万事达卡的收购提案。

保持独立的另一个重要原因是市场时机。当前加密产业正处于从投机转向应用的关键阶段，稳定币支付、代币化资产和机构级托管需求快速增长。作为基础设施提供商，Zerohash 处于这波趋势的最前沿，其收入和客户规模可能在未来几年呈现指数级增长。在这种背景下，过早被收购可能错失更大的估值上升空间。

从收购转向战略投资的新模式

尽管收购谈判破裂，但知情人士透露，万事达卡正在考虑对 Zerohash 进行战略投资。这种从收购到投资的策略转变，在科技产业并购中并不罕见，但在加密领域具有特殊意义。

战略投资对双方都有好处。对万事达卡而言，投资 Zerohash 可以获得加密基础设施的深度接入，同时避免完全收购带来的整合风险和监管审查。万事达卡作为全球第二大支付网络，其核心业务是传统支付处理，直接收购一家加密公司可能引发监管机构对市场垄断和系统性风险的担忧。相比之下，战略投资提供了更灵活的参与方式。

对 Zerohash 而言，接受万事达卡的投资可以获得资金支持和商业网络，同时保持运营独立性。万事达卡拥有庞大的商户网络和全球支付基础设施，这些资源对 Zerohash 拓展市场极具价值。通过战略合作，Zerohash 可以将其加密基础设施嵌入万事达卡的支付生态，触及数百万商户和数十亿消费者。

这种模式也反映了传统金融机构进入加密市场的策略演变。早期，许多银行和支付公司对加密货币持排斥态度。随着市场成熟，它们开始尝试自建加密服务，但很快发现技术和监管门槛极高。当前的趋势是通过收购或投资专业公司来快速获取能力，而战略投资提供了风险较低的试水途径。

加密基础设施并购潮升温

加密货币领域的并购活动日益活跃。CoinDesk 上周报道，加密货币数据平台 CoinGecko 正在寻找买家，估价约 5 亿美元。随着并购交易重返产业舞台，最具吸引力的并购目标不再是投机性的协议，而是拥有成熟运营模式、具备良好收入和监管基础的基础设施项目。

潜在的目标包括提供即时市场准入的持牌交易所和经纪商、拥有机构客户的托管和质押服务提供商，以及高利润率的数据和合规公司。这些类别的共同特征是：稳定的现金流、清晰的商业模式、已建立的客户关系，以及相对较低的监管风险。相比之下，DeFi 协议和新兴公链虽然技术创新，但商业模式不确定性高，监管前景模糊，对传统收购方的吸引力较低。

万事达卡与数字资产领域的其他一些潜在收购目标也有关联。根据《财星》杂志 10 月的报道，美国最大合规加密交易所和万事达卡都曾考虑收购总部位于伦敦的金融科技公司 BVNK，该公司致力于建构稳定币支付基础设施。这显示万事达卡在加密领域的收购兴趣并非仅限于 Zerohash，而是系统性地评估多个目标，试图在稳定币支付和加密基础设施领域建立战略地位。