渣打银行：2028 年前 5000 亿 TradFi 存款将逃向稳定币

渣打银行数字资产研究主管杰夫·肯德里克周一预测，到2028年底可能有多达500,000,000,000美元美国银行存款转向稳定币，约占总额三分之一。 他强调「尾巴开始摇狗了」，显示稳定币影响力急剧扩大。 区域性银行因高度依赖净利差面临最大风险，《CLARITY法案》延误可能加速转移。

2028年5,000亿美元存款外流威胁银行业

渣打银行早在去年10月就警告稳定币对传统金融（TradFi）银行构成威胁，如今该行再次发出警告，并给出了具体时间表。 杰夫·肯德里克在周一发布的报告中预测，到2028年底，可能有多达500,000,000,000,000美元的资金会从美国银行体系转移到稳定币中。 这个数字约占美国银行存款总额的三分之一，是一个足以重塑整个银行业格局的规模。

「尾巴开始摇狗了」，肯德里克用这句话形象地描述了稳定币对传统银行业务日益增长的影响。 这个比喻暗示，原本被视为边缘性替代品的稳定币，现在正在成为主导传统金融体系的力量。 过去，银行可以忽视加密货币作为小众市场，但当数千亿美元的存款面临外流风险时，这已经不再是可以忽视的威胁。

肯德里克指出，这种转变不仅限于新兴市场，对包括美国在内的已开发市场也日益重要。 他先前曾预测，同期新兴市场的存款外流规模约为1,000,000,000,000美元。 结合美国市场的500,000,000,000美元，全球范围内可能有高达1,500,000,000,000美元的银行存款转向稳定币。 这种规模的资金转移将从根本上改变全球金融体系的运作方式。

为何存款会大规模转向稳定币？ 核心原因在于稳定币提供的收益优势。 传统银行的存款利率通常远低于市场基准利率，因为银行需要从利差中赚取利润。 相比之下，某些稳定币发行方通过将储备金投资于短期美国国债等高收益工具，能够向持有者提供更高的回报。 当这种收益差距足够大时，理性的存款人自然会选择转向稳定币。

此外，稳定币提供的便利性也是重要驱动因素。 用户可以 24/7 全天候转移资金，跨境支付几乎实时完成，且手续费远低于传统银行电汇。 对于经常需要国际汇款的个人和企业而言，这种效率优势可能比利率优势更具吸引力。 当便利性和收益性结合时，稳定币相对于传统银行存款的价值主张变得难以抵抗。

渣打银行稳定币威胁评估

美国市场外流预测：到2028年500,000,000,000美元

新兴市场外流预测：同期1,000,000,000,000美元

全球总规模：1,500,000,000,000 美元可能转向稳定币

占比估算：约美国银行存款总额三分之一

区域性银行成最脆弱环节净利差面临崩溃

Kendrick 以净利差（NIM）收入占总收入的百分比作为风险指标，认为区域性银行面临的风险最大。 净利差是银行从贷款赚取的利息收入与支付给存款人的利息成本之间的差额，这是传统银行最重要的盈利来源。 存款仍然是净利差的核心驱动因素，这意味着任何大量资金流向稳定币都可能直接影响银行收益。

区域性银行的商业模式高度依赖净利差收入。 与大型多元化银行不同，区域性银行通常缺乏投资银行业务、财富管理或交易服务等其他主要收入来源。 它们的收入结构相对简单：吸收存款，发放贷款，从利差中赚取利润。 当存款大量流失时，这些银行不仅失去了利差收入的基础，还可能被迫以更高成本从其他渠道获取资金，进一步压缩利润空间。

相较之下，多元化银行和投资银行由于收入来源广泛，受到的压力相对较小。 这些大型金融机构拥有证券承销、并购咨询、资产管理和交易服务等多条业务线，存款流失虽然会影响利润，但不会造成生存威胁。 此外，大型银行通常拥有更强的品牌认知度和客户忠诚度，使其在与稳定币的竞争中更具韧性。

这种差异化风险暴露意味着稳定币的兴起可能加速美国银行业的整合趋势。 当区域性银行因存款流失而陷入财务困境时，它们可能被迫寻求与更大型银行的合并。 这将导致银行业集中度进一步提高，小型社区银行的数量减少，最终可能损害金融体系的多样性和竞争性。

此外，存款外流对银行的放款能力构成直接威胁。 银行通过吸收存款来为贷款提供资金，当存款减少时，可贷资金池也随之缩小。 这可能导致信贷紧缩，企业和个人更难获得贷款，进而影响经济增长。 从宏观经济角度看，大规模的存款转向稳定币可能对整体金融稳定性产生意外后果。

Kendrick 的分析强调：「我试图确定哪些银行相对而言更容易/更不容易受到这种风险的影响… 区域性银行受到的影响最大。”这种明确的风险分层为投资者提供了行动指引，在配置银行股时应该避开净利差收入占比过高的区域性银行，转向业务更多元化的大型金融机构。

CLARITY 法案延误加速稳定币普及

美国旨在为数字资产建立全面监管框架的《CLARITY法案》近期出现延误，这反而可能加速稳定币的普及。 最新草案禁止数字资产服务提供商向持有稳定币的用户支付利息或收益，这项限制促使Coinbase下架了部分稳定币产品，引发业界强烈反弹。

这项禁止收益的条款明显是为了保护传统银行利益。 正如Array VC创办人Andrew Scaramucci所指出的：「整个系统都崩溃了：银行不想面对稳定币发行方的竞争，所以他们阻止收益。 与此同时，中国却在发行收益型稳定币，你觉得新兴国家会选择哪种铁路系统，有收益的还是没有收益的？」

尽管Kendrick预计CLARITY法案将在2026年第一季度末获得通过，但此次延迟凸显了随着数字资产普及加速，美国银行业可能面临的持续挑战。 延误期间，稳定币发行方可以继续在灰色地带运作，吸引更多用户。 一旦这些用户习惯了稳定币的便利性和收益性，即使未来监管限制生效，他们也可能不愿意回到传统银行。

这种风险并非仅仅存在于理论上。 稳定币可能会将支付和存款等核心银行功能从传统金融机构转移出去，对严重依赖存款收入的银行构成结构性挑战。 渣打银行高层建议，特别是区域性银行需要为未来几年内可能出现的大量存款外流做好准备。

因此，渣打银行的最新分析将担忧范围从新兴市场扩展到已开发市场，这标志着全球正在重新评估银行业对数字资产的风险敞口。 机构投资者需要密切关注银行股的净利差依赖度，而银行管理层则需要开始制定应对策略，包括开发自己的稳定币产品、提升数字服务能力，或是通过收购金融科技公司来获取技术优势。