O empréstimo on-chain começou a emergir por volta de 2017, inicialmente como uma experiência de nicho no mundo das criptomoedas. Hoje, transformou-se num mercado que supera os 1000 mil milhões de dólares, com o principal impulso vindo do empréstimo de stablecoins, apoiado principalmente por garantias em ativos nativos de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo utilizam posições longas para liberar liquidez, operar alavancagem e obter lucros de arbitragem. O que importa não é a criatividade, mas a validação. Os resultados práticos dos últimos anos demonstraram que, mesmo antes de os investidores institucionais notarem, o empréstimo automatizado baseado em contratos inteligentes já mostrava uma necessidade real e uma forte compatibilidade entre produto e mercado.
O mercado de criptomoedas ainda apresenta alta volatilidade. Construir sistemas de empréstimo sobre ativos tão dinâmicos obriga a enfrentar desafios de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, ao invés de esconder esses problemas por trás de políticas ou decisões humanas. Sem a existência de garantias nativas em criptomoedas, não poderíamos testemunhar a verdadeira força do empréstimo totalmente automatizado on-chain. O núcleo não está na própria criptomoeda como classe de ativo, mas na revolução na estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.
Por que o empréstimo on-chain é mais barato
O empréstimo on-chain é mais barato não porque utilize uma tecnologia inovadora, mas porque elimina as camadas redundantes do sistema financeiro tradicional. Hoje, um tomador de empréstimo na blockchain consegue obter stablecoins com cerca de 5% de juros, enquanto instituições centralizadas de empréstimo cobram entre 7% e 12%, além de taxas de serviço, taxas de transação e outros custos adicionais. Mesmo em condições favoráveis ao tomador, optar por empréstimos centralizados não é uma decisão prudente, podendo até ser considerada irracional.
Essa vantagem de custo não depende de subsídios, mas do efeito de concentração de capital em sistemas abertos. Mercados sem permissão, ao reunir capital e precificar riscos de forma estruturada, superam os mercados fechados — pois transparência, composabilidade e automação geram competição acirrada. O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é punida instantaneamente, e a baixa eficiência é rapidamente exposta. A inovação se espalha de forma imediata.
Quando surgem novas linguagens financeiras como USDe da Ethena ou Pendle, elas absorvem toda a liquidez do ecossistema e expandem o uso de linguagens financeiras existentes (como Aave), sem necessidade de equipes de vendas, processos de reconciliação ou logística. O código substitui os custos administrativos. Não se trata apenas de melhorias incrementais, mas de um modelo operacional fundamentalmente diferente. Todas as vantagens na estrutura de custos acabam se transferindo para os alocadores de capital e, mais importante, para os tomadores de empréstimo.
Na história moderna, toda grande mudança segue um caminho semelhante. A transição de um modelo de ativos pesados para um de ativos leves. Custos fixos para custos variáveis. Substituição de trabalho humano por software. Eficiência de escala centralizada por operações regionais repetidas. Capacidade ociosa transformada em utilização dinâmica. Essas mudanças parecem pequenas no início — atendem a usuários não convencionais (como empréstimos de criptomoedas em vez de aplicações tradicionais), priorizam preço antes de qualidade, e antes que os atores tradicionais possam reagir, parecem pouco sérias.
O empréstimo on-chain encaixa-se exatamente nesse padrão. Seus primeiros usuários eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência era ruim. Operar carteiras assustava. Stablecoins ainda não tinham acesso a contas bancárias tradicionais. Mas tudo isso não importava — porque o custo era menor, a execução mais rápida, e o acesso era global e uniforme. Com a melhora contínua da experiência ao redor, o empréstimo on-chain torna-se cada vez mais acessível.
Como será o desenvolvimento futuro
Durante um mercado em baixa, com demanda reduzida e taxas pressionadas, surge uma dinâmica ainda mais importante. O capital em empréstimos on-chain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço — ela é continuamente repricada em um ambiente transparente. Poucas instituições financeiras são tão implacáveis.
O empréstimo on-chain não sofre de falta de capital, mas de garantias disponíveis para empréstimo. Atualmente, a maior parte do mercado on-chain é apenas a circulação de garantias entre estratégias similares. Isso não é uma limitação estrutural, mas uma restrição temporária.
Criptomoedas continuarão a gerar ativos nativos, linguagens financeiras produtivas e atividades econômicas on-chain, expandindo o alcance do empréstimo. Ethereum está se tornando uma economia programável. Bitcoin mantém seu papel como reserva de energia econômica. Nenhum dos dois atingiu sua forma final.
Para alcançar bilhões de usuários, o empréstimo on-chain precisa incorporar valor econômico real, não apenas conceitos financeiros abstratos. O futuro envolve a fusão de ativos nativos criptográficos com direitos e obrigações tokenizados do mundo real — não para copiar o sistema financeiro tradicional, mas para operá-lo com custos extremamente baixos. Isso será um catalisador para que as finanças descentralizadas substituam os sistemas financeiros tradicionais.
Hoje, o alto custo do empréstimo não se deve à escassez de capital — na verdade, há capital suficiente. Taxas de liquidação de capital de alta qualidade ficam entre 5% e 7%, enquanto capital de risco tem taxas entre 8% e 12%. Os tomadores continuam pagando juros elevados porque todas as etapas ao redor do capital são ineficientes.
O setor de empréstimos se expande devido aos custos de aquisição de clientes e aos modelos de crédito desatualizados. Processos de aprovação binários penalizam os bons tomadores, enquanto os maus são subsidiados até a inadimplência. Os serviços ainda dependem de intervenção humana, com cargas regulatórias pesadas e processos lentos. Cada camada de incentivo está desalinhada — quem precifica risco raramente assume risco real; os corretores não assumem responsabilidade por inadimplência; os originadores vendem riscos imediatamente. Independentemente do resultado, todos recebem remuneração. Essa falha no sistema de feedback é o verdadeiro custo oculto do empréstimo.
A razão pela qual o empréstimo ainda não foi revolucionado é que a confiança prevalece sobre a experiência do usuário, a regulação reprime a inovação, e as perdas sistêmicas muitas vezes mascaram a ineficiência antes de explodir. Quando o sistema de empréstimo colapsa, as consequências costumam ser catastróficas, reforçando uma mentalidade conservadora e dificultando avanços. Assim, o empréstimo ainda parece uma herança da era industrial, encaixada no mercado de capitais digital.
A menos que o crédito, avaliação de risco, serviços e alocação de capital sejam completamente digitalizados e on-chain, os tomadores continuarão pagando tarifas elevadas, e os credores continuarão justificando esses custos. A solução não é mais regulação ou melhorias marginais na experiência, mas uma transformação radical na estrutura de custos — substituindo processos por automação, decisões por transparência, reconciliações por certeza. Essa é a mudança fundamental que as finanças descentralizadas podem trazer ao empréstimo.
Quando os custos operacionais ponta a ponta do empréstimo on-chain forem significativamente inferiores aos do sistema tradicional, sua adoção em larga escala será inevitável. Aave surgiu nesse contexto, com potencial para se tornar a camada de capital de uma nova infraestrutura financeira, atendendo desde fintechs e instituições até consumidores comuns.
O empréstimo será o produto financeiro mais empoderador, pois a estrutura de custos das finanças descentralizadas permite que capital fluido seja direcionado às aplicações mais necessárias. Quando há abundância de capital, as oportunidades surgem naturalmente.
