Relatório Bitwise: O mercado de baixa de criptomoedas pode ter terminado no quarto trimestre de 2025

Um novo relatório do principal gestor de ativos cripto Bitwise propõe uma tese convincente e contrária à corrente: o quarto trimestre de 2025 pode ter marcado silenciosamente o fim do mercado bajista de criptomoedas.

O Diretor de Investimentos Matt Hougan traça paralelos diretos com o início de 2023, quando preços superficiais sombrios mascaravam uma recuperação fundamental que precedeu uma corrida de alta histórica. Apesar da fraqueza contínua dos preços no Q4 2025, os principais fundamentos on-chain — incluindo volumes recorde de transações Ethereum, um mercado de stablecoins de $300 bilhão e receitas crescentes de empresas cripto — fortaleceram-se dramaticamente. Numa análise aprofundada relacionada, a Bitwise também identifica o Chainlink (LINK) como uma das apostas de infraestrutura mais críticas, porém subvalorizadas, do setor cripto, uma “teia conectiva” essencial para a adoção institucional. Esta análise descompacta os dados que sinalizam um possível fundo de mercado e as joias escondidas prontas a beneficiar.

Decodificando a Divergência: Preços Fracos vs. Fundamentos Fortes

Os últimos meses de 2025 apresentaram um enigma desconcertante para investidores em criptomoedas. Enquanto os preços dos ativos, de modo geral, lutavam, exibindo uma ação de baixa lenta e descendente, típica do cansaço de mercado bajista, uma história completamente diferente estava sendo escrita por baixo da superfície. A análise da Bitwise destaca uma divergência marcante e de importância histórica: sentimento deteriorado e ação de preços em declínio em contraste com uma rápida melhora nos fundamentos centrais. Este fenômeno, onde a psicologia do mercado fica atrás do crescimento tangível do ecossistema, é frequentemente um marco de pontos de virada importantes.

Matt Hougan contextualiza isso olhando para um precedente recente e poderoso. No início de 2023, o mercado cripto ainda estava imerso na sequência do colapso da FTX. Os preços pareciam quebrados e sem direção. No entanto, por baixo do desespero, a atividade na rede começava a se agitar, o compromisso dos desenvolvedores permanecia forte, e o processo de desalavancagem e purificação estava quase concluído. O Bitcoin, negociando perto de $16.000, iniciou uma recuperação que eventualmente o levou a ultrapassar $98.000. Hougan observa: “Nos dois anos seguintes, os preços das criptomoedas dispararam.” A configuração atual, ele argumenta, ecoa esse período. A fraqueza persistente dos preços no Q4 2025 pode estar ocultando uma fase semelhante de reparo e crescimento fundamental, preparando o palco para o próximo ciclo de valorização. Para investidores perspicazes, essa divergência não é um aviso, mas uma oportunidade potencial, sinalizando que a narrativa emocional do mercado ainda não acompanhou sua realidade econômica em melhoria.

Os Quatro Pilares da Recuperação: Dados que Apontam para um Fundo de Mercado Cripto

A convicção da Bitwise está enraizada em quatro tendências concretas e orientadas por dados que, coletivamente, se fortaleceram ao longo do Q4 2025, mesmo com os preços oscilando. Primeiro, a explosão na atividade da Ethereum e das redes Layer-2. Os volumes de transação nessas plataformas atingiram níveis sem precedentes, indicando um aumento significativo no uso e utilidade no mundo real. Isso não é mera especulação; é demanda verificável on-chain, sugerindo que desenvolvedores e usuários estão construindo e interagindo com aplicações a um ritmo recorde, preparando o terreno para captura de valor futura.

Segundo, o desempenho financeiro de empresas nativas de cripto começou a superar muitos setores tradicionais. Métricas de receita e rentabilidade de empresas profundamente integradas na economia blockchain melhoraram, demonstrando que modelos de negócio sustentáveis estão amadurecendo além do ciclo de hype. Terceiro, e talvez mais importante sistemicamente, está o setor de stablecoins. A capitalização total de mercado dessas proxies digitais do dólar ultrapassou um monumental $300 bilhão no Q4, atingindo um novo recorde histórico. Isso não é capital ocioso; volumes de transação de stablecoins em alta indicam que estão sendo ativamente usadas como meio de troca e camada de liquidação dentro da economia cripto, um sinal crítico de crescimento orgânico e orientado por utilidade.

Por fim, as finanças descentralizadas (DeFi) atingiram um marco simbólico. Hougan destaca que a Uniswap, uma das principais exchanges descentralizadas, agora processa consistentemente mais volume de negociações do que a Coinbase, gigante centralizada. Isso sinaliza uma mudança profunda em direção a uma infraestrutura financeira permissionless e transparente. “Esse tipo de divergência ocorre no fundo de mercados bajistas”, conclui Hougan, “quando o sentimento está em baixa, mas os fundamentos estão em alta.” Esses pilares sugerem coletivamente que o ecossistema cripto está mais saudável, mais utilizado e mais valioso do que seu preço de mercado agregado atual reflete.

Perspectivas para 2026: Debate entre Analistas e Catalisadores Potenciais

Enquanto a Bitwise constrói um caso para um fundo de mercado, o caminho a seguir em 2026 permanece objeto de debate vigoroso entre os principais analistas, refletindo o ambiente macroeconômico complexo. Essa falta de consenso é, ela própria, uma característica comum de períodos de transição. De um lado, firmas como a Fundstrat alertam que ventos contrários macroeconômicos — incluindo tensões geopolíticas, incerteza na política comercial e volatilidade eleitoral — podem suprimir ativos de “risco-on” como cripto por grande parte do ano, com uma possível recuperação ocorrendo posteriormente.

Por outro lado, instituições como a VanEck apresentam um cenário mais otimista imediato. Prevêem que o primeiro trimestre de 2026 pode favorecer as cripto, citando melhorias na clareza fiscal e sinais de estabilização econômica. A própria Bitwise destaca vários catalisadores específicos que podem atuar como aceleradores em 2026. O progresso em legislações emblemáticas como a CLARITY Act, que proporcionaria um quadro regulatório definitivo para ativos digitais nos EUA, está no topo da lista. O crescimento explosivo contínuo do mercado de stablecoins e a potencial abertura de acesso de clientes por grandes bancos de investimento, como Morgan Stanley ou Bank of America(, a ETFs de Bitcoin à vista representam canais massivos para novos fluxos de capital institucional. Além disso, a nomeação de um novo presidente do Federal Reserve pode alterar as expectativas de política monetária, uma variável à qual os mercados cripto permanecem altamente sensíveis. Essa variedade de pontos de vista reforça que, embora a base possa estar estabelecida, o timing e a trajetória do próximo ciclo de alta serão ditados por uma combinação desses eventos catalisadores.

Chainlink: A Gigante Infraestrutural “Subvalorizada” que Impulsiona o Próximo Ciclo

Num corolário fascinante de sua perspectiva macro, a Bitwise destaca um ativo específico que acredita ser criticamente mal compreendido e subvalorizado: o Chainlink )LINK(. Hougan descreve o Chainlink não apenas como uma “oracle de dados”, mas como o “tecido conectivo” essencial de toda a economia blockchain. Sua analogia é marcante: chamar o Chainlink de oracle é como chamar a Amazon de livraria — captura uma função, mas ignora completamente a escala e o escopo de sua plataforma. As redes do Chainlink conectam de forma segura blockchains isolados ao mundo exterior: a dados de mercado em tempo real, sistemas bancários tradicionais )como SWIFT(, frameworks de conformidade e comunicação cross-chain.

Esse papel torna o Chainlink indispensável para as tendências que a Bitwise vê impulsionando o próximo ciclo. Stablecoins como USDC dependem do Chainlink para feeds de preços hiper-confiáveis e atestados de reservas. A fronteira de um trilhão de dólares de tokenização de ativos do mundo real )RWA( — de ações, títulos e fundos — depende inteiramente do Chainlink para precificação precisa, verificações de conformidade regulatória e liquidação automatizada. Cada grande aplicação DeFi, de Aave a Compound, usa oráculos do Chainlink como sua linha de vida de dados financeiros. Não é surpresa que a plataforma tenha sido integrada por um who’s-who das finanças globais, incluindo JPMorgan, Visa, DTCC e o teste do Banco Central Europeu de um euro digital.

Apesar dessa posição consolidada e monopolística em múltiplos vetores de crescimento, a capitalização de mercado do Chainlink permanece uma fração de ativos mais narrativos. Hougan atribui isso à complexidade; sua proposta de valor é de infraestrutura e, portanto, menos atraente do que aplicações voltadas ao consumidor. Ainda assim, para investidores otimistas com a adoção institucional de blockchain, o Chainlink representa uma aposta fundamental. É a tubulação que torna possível o futuro das finanças, e, como indica o recente lançamento de um Exchange-Traded Product )ETP( focado em Chainlink pela Bitwise, o capital sofisticado começa a reconhecer sua oportunidade assimétrica.

) A Tese de Investimento em Chainlink: Um Monopólio Multi-Vector

Infraestrutura de Stablecoins: Fornecedor dominante de feeds de preços e dados de prova de reservas para um mercado de mais de $300B. Essencial para confiança e escalabilidade.

Facilitador de Tokenização de RWA: Middleware crítico para precificação, conformidade e liquidação de ações, títulos e fundos tokenizados na cadeia. Parceria com DTCC, Euroclear.

Coluna Vertebral de Dados do DeFi: Quase 100% de participação de mercado na oferta de oráculos de preços seguros e descentralizados para o ecossistema DeFi de bilhões de dólares. Não há alternativa credível.

Ponte Institucional: Parceiro tecnológico chave para gigantes TradFi ###SWIFT, BNY Mellon, ANZ( explorando integração blockchain, fornecendo a porta de entrada segura entre sistemas antigos e novos.

Interoperabilidade Cross-Chain: O protocolo CCIP posiciona o Chainlink como uma camada de mensagens segura líder para transferência de valor e dados entre diferentes blockchains.

Essa tese de “picks and shovels” sugere que, à medida que a economia cripto cresce — por meio de stablecoins, tokenização e DeFi — o demanda pelo Chainlink cresce proporcionalmente, se não mais, devido à sua demanda enraizada e orientada por utilidade.

Ciclos Históricos e a Fase de Acumulação “Silenciosa”

Compreender a tese da Bitwise exige uma olhada nos ciclos históricos do mercado cripto. Eles são notoriamente pontuados por longos períodos de consolidação e de “acumulação silenciosa” que precedem rallies explosivos e chamativos. O mercado baixista de 2018-2020, por exemplo, foi um período de construção incessante por parte dos desenvolvedores, que deu frutos no verão de 2021 com DeFi e NFTs. O período pós-FTX de início de 2023, ao qual Hougan se refere, viu uma recuperação semelhante e discreta.

O período do Q4 2025 encaixa-se perfeitamente nesse padrão. O interesse do varejo e as manchetes da mídia estavam silenciados, os preços estavam corretivos, permitindo que o “dinheiro inteligente” e os crentes de longo prazo acumulassem ativos a preços descontados com base em fundamentos em melhoria, não hype. Essa fase é caracterizada por aumento na atividade dos desenvolvedores, crescimento do valor total bloqueado )TVL( em contratos inteligentes e circulação crescente de stablecoins — todas métricas que estavam fortes no Q4. A narrativa pública de “cripto morreu” muitas vezes atinge o pico justo quando a infraestrutura subjacente atinge novos níveis de robustez e utilidade. Para investidores disciplinados, reconhecer essa fase é ignorar o ruído de preço de curto prazo e focar nas métricas de adoção que, historicamente, lideram a descoberta de preço meses ou trimestres antes.