Valores mobiliários tokenizados também são valores mobiliários! SEC dos EUA esclarece regulamentos, incluindo oficialmente na supervisão da lei de valores mobiliários

A SEC dos Estados Unidos deixou claro que os títulos tokenizados apenas mudam de forma, não de natureza, permanecendo como valores mobiliários e sujeitos à regulamentação federal de valores mobiliários, abrindo caminho para a entrada de tokens na Wall Street.

Para abordar a longa controvérsia na Wall Street e na indústria de criptomoedas sobre a classificação de “títulos tokenizados”, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) publicou oficialmente diretrizes regulatórias, enfatizando que, mesmo que os títulos tokenizados sejam emitidos e circulados na blockchain, a essência desses ativos na cadeia não muda, portanto, continuam sob jurisdição da SEC.

Na orientação publicada na quarta-feira pelos departamentos de Finanças Corporativas, Gestão de Investimentos e Mercados de Negociação da SEC, foi mencionado que os títulos tokenizados representam apenas uma “mudança de forma”, e não de “natureza”. Desde que atendam à definição de “valores mobiliários” na lei federal de valores mobiliários, devem seguir rigorosamente os requisitos de registro, divulgação de informações e outras obrigações de conformidade, assim como as ações e títulos tradicionais. A SEC afirmou:

“Os títulos tokenizados são instrumentos financeiros que atendem à definição de ‘valores mobiliários’ na lei federal de valores mobiliários, apresentados em formato de criptoativos ou na forma de criptoativos, com registros de propriedade total ou parcial armazenados em uma ou mais redes criptográficas, ou preservados por meio de redes criptográficas.”

Esta mais recente orientação continua a política adotada pela liderança atual da SEC nos últimos anos, que busca fornecer clareza regulatória ao mercado de ativos digitais. O presidente da SEC, Paul Atkins, revelou em novembro do ano passado que será criada uma “Taxonomia de Tokens” para esclarecer a natureza jurídica e as regulamentações aplicáveis a diferentes ativos digitais.

Na sua última orientação, a SEC divide os títulos tokenizados em duas categorias principais, além de explicar uma terceira estrutura derivada:

1. Tipo de emissão liderada pelo emissor

Neste modelo, o emissor integra diretamente a blockchain no sistema de registro de propriedade, e a transferência de tokens na cadeia representa a transferência real de valores mobiliários.

A SEC aponta que a única diferença em relação ao método tradicional de emissão é que o registro dos acionistas, que antes era feito em um banco de dados centralizado, agora é feito em um “banco de dados na cadeia”. Em outras palavras, trata-se de uma atualização digital, sem alteração na propriedade jurídica.

2. Tipo de custódia por terceiros

Outro tipo envolve a custódia de valores mobiliários por terceiros, que emitem certificados de participação tokenizados correspondentes. A SEC acredita que esse modelo é essencialmente idêntico ao arranjo tradicional de custódia de valores mobiliários, e as mesmas regulamentações de valores mobiliários se aplicam.

A SEC enfatiza: “Sob essa estrutura, os criptoativos representam apenas uma ‘participação indireta’ do detentor nos valores mobiliários subjacentes, e a forma de emissão não afeta a aplicação da lei federal de valores mobiliários.”

3. Tipo sintético

Além disso, a SEC destaca uma estrutura mais controversa — os “títulos tokenizados sintéticos”. Esses ativos geralmente são criados por terceiros, que tokenizam valores mobiliários emitidos por outros, oferecendo apenas exposição econômica (como ganhos ou perdas de preço), sem conferir direitos de voto ou outros direitos de acionista.

A SEC classifica esses ativos como “valores mobiliários vinculados”, semelhantes a produtos estruturados ou derivativos de participação acionária; contratos de troca baseados em valores mobiliários (Security-Based Swaps) também podem cair nesta categoria, incluindo derivativos que oferecem exposição sintética, geralmente com requisitos de qualificação mais rigorosos para os participantes.

No geral, as diretrizes emitidas pela SEC representam uma sistematização e reafirmação de posições já existentes. Hester Peirce, comissária da SEC que acompanha de perto as políticas de criptomoedas, já declarou publicamente várias vezes: “Títulos tokenizados ainda são valores mobiliários.”

O que realmente interessa ao mercado é a recente movimento de instituições financeiras tradicionais acelerando a adoção de tokens. O caso mais emblemático é a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), que anunciou que, após obter aprovação regulatória, lançará uma plataforma de negociação tokenizada de ações americanas e ETFs, e as diretrizes da SEC funcionam como uma “prévia” para a entrada de grandes players tradicionais.

• Este artigo foi reproduzido com autorização de: 《区块客》
• Título original: 《美国 SEC 釐清「代幣化證券」規範，全面納入證券法管轄》
• Autor original: 区块妹 MEL