O valor do mercado cripto caiu 6%, e as ações do conceito Bitcoin foram devastadas. A MicroStrategy caiu 9,63% para $143,19, uma queda de 70% em relação ao seu pico, e a sua relação preço/valor contabilístico ultrapassou 1. A BitMine caiu 9,89%, mantendo 424 ETH e perdendo 3,8 mil milhões. A MicroStrategy detinha 71 milhões de BTC e ainda assim caiu depois de comprar quatro vezes este mês. Questão central: O mercado questiona a sustentabilidade do acumulamento alavancado, e a diluição do capital próprio intensifica-se.
A relação preço/valor contabilístico da aposta de 54 mil milhões da Micro Strategy quebrou a defesa
(Fonte: Google Finance)
De acordo com o Google Finance, o preço das ações da MicroStrategy caiu 9,63%, fechando em 143,19 dólares na quinta-feira, marcando o seu nível mais baixo desde setembro de 2024. As ações da MSTR caíram ainda mais 0,13% nas negociações pós-horas. O economista e proeminente crítico do Bitcoin Peter Schiff comentou a queda da ação, notando que o preço da ação da MSTR caiu quase 70% desde o seu pico.
“A Saylor gastou 540 milhões de dólares nos últimos cinco anos para comprar mais de 71,2 milhões de Bitcoins, com um preço médio pouco acima de 76.000 dólares cada. Os seus ganhos totais não realizados são inferiores a 11%. É pena ele não ter comprado ouro!” Ele escreveu. Esta crítica severa, embora tendenciosa (Schiff há muito que é pessimista em relação ao Bitcoin e otimista em relação ao ouro), também aponta o problema central do modelo de microestratégia: grandes investimentos são trocados por apenas ganhos contabilísticos modestos.
O preço da ação cai à medida que a empresa continua a redobrar os seus investimentos em Bitcoin. A 26 de janeiro, a Strategy revelou a sua mais recente transação em Bitcoin, que comprou 2,641 dólares em Bitcoin a um preço médio de 90.061 dólares cada. Esta é a quarta grande transação de Bitcoin da Strategy este mês, elevando os seus ativos totais para 712.647, atualmente no valor de aproximadamente 591 milhões de dólares. No entanto, a continuação das compras não impediu que o preço das ações caísse, expondo dúvidas fundamentais sobre o seu modelo de negócio.
No entanto, a estratégia central da empresa enfrenta restrições mais severas. À medida que a sua relação preço/valor contabilístico cai abaixo de 1,0x, a valorização do Bitcoin por ação é próxima de zero, a diluição do capital próprio dos acionistas intensifica-se e a dependência dos mercados de capitais aprofunda-se, a acumulação contínua de Bitcoin pode diluir o capital próprio a menos que o prémio das ações retorne. O rácio preço/valor contabilístico (Rácio P/B) é a relação entre o preço da ação e os ativos líquidos por ação, e descer abaixo de 1,0 significa que o preço da ação é inferior ao dos ativos líquidos da empresa, e o mercado acredita que os ativos da empresa (71 BTC) não valem esse preço.
Ainda mais grave é o dilema do “crescimento zero por BTC”. A lógica de negócio da microestratégia é comprar mais Bitcoin emitindo ações a um prémio para aumentar as participações em BTC por ação. No entanto, quando o preço das ações despenca, a emissão de novas ações irá diluir seriamente o capital próprio dos acionistas existentes. Se a MicroStrategy emitir 100 milhões de dólares em novas ações ao preço atual de 143 dólares, terá de emitir cerca de 69,9 milhões de ações, e esse dinheiro só pode comprar cerca de 1.123 BTC (calculado em 89.000 dólares). As participações originais dos acionistas em BTC por ação serão diluídas, o que compromete todo o modelo do “volante de reflexão”.
O triplo dilema enfrentado pelas microestratégias
A relação preço/valor contabilístico é superior a 1: O preço da ação é inferior ao dos ativos líquidos, e o mercado não reconhece o valor da posição
Crescimento zero por BTC: Depois de o preço da ação cair drasticamente, não pode ser emitida com prémio, e o novo financiamento irá diluir os acionistas
A pressão sobre a dívida está a aumentar: Detém 94,8 mil milhões de dólares em dívida e, se o BTC continuar a cair, poderá desencadear um pedido de reembolso
Dilema da BitMine com perda de 3,8 mil milhões em Ethereum
(Fonte: Google Finance)
Tal como a MicroStrategy, a ação da BitMine (BMNR) também registou uma queda, fechando na quinta-feira a $26,70, uma queda de 9,89%. Este é o nível mais baixo desde novembro de 2025. Notavelmente, no início desta semana, a empresa concluiu a sua maior transação Ethereum de 2026, adquirindo 4 milhões de ETH. Atualmente, a empresa detém aproximadamente 4.243.338 ETH, avaliados em aproximadamente 116,8 milhões de dólares.
A BitMine detém 3,5% da oferta total de Ethereum, com mais de metade já em staking. No entanto, os dados on-chain da CryptoQuant mostram que a BitMine enfrenta atualmente uma perda não realizada de aproximadamente 38 milhões de dólares, destacando a crescente pressão sobre estratégias de gestão de dinheiro focadas em criptomoedas durante a atual recessão do mercado.
A perda de 38 milhões de dólares significa que o custo médio da BitMine para manter uma posição é muito superior ao preço atual de mercado. Se o custo médio for cerca de 3.700 dólares (424 ETH correspondem a um investimento total de cerca de 157 mil milhões de dólares), e o preço de mercado atual for apenas 2.750 dólares, a perda por ETH é cerca de 950 dólares, e a perda total é de facto próxima dos 40 mil milhões de dólares. Embora esta enorme perda seja “não realizada” (desde que não seja vendida, não é uma perda real), prejudicou seriamente a confiança dos investidores.
Para piorar a situação, os desafios fundamentais do Ethereum deixaram incertas as perspetivas de um rali. O desvio de receitas da mainnet de camada 2, a diminuição das taxas de consumo de ETH e a fraca adoção institucional em comparação com o Bitcoin são questões estruturais que dificultam o retorno do ETH acima dos 4.000 dólares. Se o Ethereum se mantiver durante muito tempo na faixa dos $2.500-$3.000, as perdas do BitMine podem continuar durante anos sem serem revertidas. Embora o rendimento de staking (cerca de 4% anualizado) possa fornecer um buffer parcial, está longe de ser suficiente para cobrir perdas desta magnitude.
O colapso do preço das ações da BitMine e da MicroStrategy não é um caso isolado. Outras empresas focadas em criptomoedas, incluindo Metaplanet, Strive e Sharplink, também registaram quedas no preço das ações, embora inferiores às dos dois líderes de mercado. Este declínio simultâneo em toda a indústria mostra que o mercado está a reavaliar a relação risco-benefício do modelo de “acumulação corporativa”.
O teste de vida ou morte do modelo de acumulação alavancada
A capitalização bolsista total do mercado das criptomoedas caiu 6% nas últimas 24 horas, com os preços dos principais ativos a caírem acentuadamente. A venda não se limita aos tokens digitais, mas também se espalhou para gestores líderes de criptomoedas como a BitMine e a MicroStrategy. Embora ambas as empresas continuem a acumular as suas participações, indicando a sua confiança inabalável no mercado das criptomoedas, a queda evidencia a crescente pressão sobre os gestores de dinheiro em ativos digitais.
Segundo a BeInCrypto, as tensões macroeconómicas têm pesado sobre o mercado cripto nas últimas 24 horas. O Bitcoin caiu 6,7% e o Ethereum prolongou a sua queda para 7,6%. Ambos os ativos caíram para mínimos de dois meses na bolsa Binance durante o início da sessão de negociação asiática. Notavelmente, as empresas que detêm a maior parte destes ativos também foram afetadas pelo crash do mercado, que afetou metais preciosos, criptomoedas e mercados bolsistas.
Esta queda simultânea revela o risco central das ações conceituais do Bitcoin: o efeito de amplificação da alavancagem. O coeficiente beta do preço das ações das microestratégias é geralmente 2-3 vezes o do Bitcoin, o que significa que o BTC pode cair 10% e o MSTR pode cair 20%-30%. Este efeito de amplificação é uma vantagem num mercado em alta (BTC a 10%, MSTR a 30%), mas um desastre num mercado em baixa. Quando o Bitcoin caiu de $108.000 para $82.000 (-24%), a MicroStrategy caiu 70% do seu pico, exemplificando perfeitamente esta reação de alavancagem.
Para os investidores, esta queda oferece uma lição importante: as ações do conceito Bitcoin não são uma “forma mais segura de investir em Bitcoin”, mas sim uma “ferramenta de investimento alavancada de maior risco”. Se estiver otimista em relação ao Bitcoin, pode ser mais razoável comprar diretamente à vista ou ETFs; Se escolher ações conceituais, deve estar mentalmente preparado para suportar flutuações duplas ou até triplas. No ambiente atual, a menos que o Bitcoin retorne acima de 100.000 dólares e o prémio das ações da MicroStrategy recupere, a MSTR e a BMNR poderão continuar sob pressão.
