O indicador de Buffett explode, o Bitcoin está a atravessar uma encruzilhada macroeconómica

Escrito por: Gino Matos

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

O Bitcoin está a entrar numa fase em que o ritmo macroeconómico é mais importante do que a narrativa.

As ações estão próximas de máximos históricos, os rendimentos reais continuam elevados e o mercado de crédito está a expandir-se para áreas cada vez mais obscuras do sistema financeiro. Estas condições não garantem uma crise iminente, mas criam um contexto onde os ativos de risco podem experimentar janelas de alta volatilidade.

Para o Bitcoin, a questão central é: num sistema financeiro com avaliações elevadas, as pressões irão manifestar-se e com que rapidez os formuladores de políticas agirão para controlar a situação.

O macroestratega Michael Pento descreve o cenário atual como uma “tripla bolha”: avaliações de ações próximas de níveis extremos históricos, o mercado imobiliário sob pressão com taxas de hipoteca próximas de 6%, e a gestão de crédito privado a atingir 2 biliões de dólares. Esta descrição é chamativa, mas útil, pois destaca a sequência de eventos.

Se o crédito começar a falhar, a liquidez pode evaporar-se de repente, levando o Bitcoin a ser vendido juntamente com outros ativos. Se as políticas forem implementadas antes da crise se espalhar, o Bitcoin pode tornar-se num ativo de alta beta, com uma recuperação mais rápida do que os ativos tradicionais de risco.

O sistema financeiro raramente colapsa por avaliações excessivas. Normalmente, o colapso ocorre quando há vendas forçadas na cadeia de crédito e obrigações. A liquidez constante do Bitcoin significa que as suas oscilações durante momentos de pânico ou de intervenção de emergência são quase sempre mais intensas do que as de qualquer outro ativo.

Dados recentes indicam que sinais de pressão estão a acumular-se, mas ainda não desencadearam uma crise.

Em 23 de fevereiro, o diferencial de opções de dívida de alto rendimento dos bancos americanos era de 2,95%, ainda relativamente apertado em comparação com períodos de crise.

Em 18 de fevereiro, o balanço do Federal Reserve era de 6,613 biliões de dólares, com um aumento de cerca de 288 milhões de dólares em quatro semanas, indicando uma expansão moderada, sem sinais de liquidez de emergência.

Em 20 de fevereiro, o rendimento real dos TIPS de 10 anos rondava 1,80%, um nível suficiente para pressionar ativos sem rendimento.

O valor de mercado das stablecoins é aproximadamente 308,8 mil milhões de dólares, com uma variação de -0,18% em 30 dias, praticamente estável.

Desde o início de 2026, o fluxo de fundos de ETFs de Bitcoin à vista totalizou uma saída de cerca de 2,6 mil milhões de dólares, com uma saída de aproximadamente 4,3 mil milhões de dólares nas últimas cinco semanas.

O Bitcoin tende a cair primeiro, a razão será discutida posteriormente.

Liquidation deflacionária geralmente começa no mercado de crédito, não no índice de ações.

O diferencial de dívida de alto rendimento aumenta rapidamente, o mercado de financiamento fica sob pressão, a volatilidade dispara, e o dinheiro torna-se na posição desejada por todos.

O desempenho do Bitcoin nesta fase é previsível: taxas de financiamento perpétuo negativas, liquidação de posições alavancadas, redução na oferta de stablecoins, e saídas de fundos de ETFs.

Em março de 2020, um exemplo clássico. Durante o choque de liquidez global, o Bitcoin caiu quase 40% em 12 de março, sendo vendido juntamente com ações, crédito e commodities, enquanto os participantes do mercado lutavam freneticamente por liquidez em dólares.

Uma liquidação impulsionada pelo crédito pode fazer o Bitcoin oscilar entre -20% e -40% em poucos dias.

A gestora VanEck indicou, no início de fevereiro de 2026, que o volume de contratos futuros de Bitcoin atingiu um pico superior a 90 mil milhões de dólares em outubro de 2025, tendo depois reduzido mais de 45% do alavancado. Se a pressão de crédito realmente surgir, há espaço para vendas adicionais forçadas.

A Moody’s prevê que o crédito privado gerirá mais de 2 biliões de dólares em 2026, quase 4 biliões de dólares em 2030. A Reuters relata que o Bank of America já investiu 25 mil milhões de dólares neste setor.

Este crescimento concentra o risco de crédito em estruturas com menor transparência, prazos de bloqueio mais longos e proteção contratual mais fraca.

Se um evento de crédito levar a uma venda forçada de ativos de uma carteira de crédito privado, a reação em cadeia pode pressionar o mercado aberto através de margens adicionais e stress de garantias. Como ativo de risco com maior liquidez e negociação 24/7, o Bitcoin suportará desproporcionalmente essa pressão de venda.

Os contratos futuros de Bitcoin com posições em aberto, que atingiram mais de 90 mil milhões de dólares em outubro de 2025, caíram cerca de 45% até início de fevereiro de 2026, para níveis próximos de 60 mil dólares, enquanto o preço do Bitcoin caiu de cerca de 68 mil dólares para perto de 60 mil, recuperando depois para cerca de 67 mil dólares.

O Bitcoin irá antecipar a intervenção política de resgate

O cenário oposto começa com apoio político claro.

Expansão do balanço do Fed, implementação de ferramentas de emergência, queda dos rendimentos reais. O comportamento do Bitcoin neste ambiente é igualmente previsível: taxas de financiamento e diferenças de preço normalizam-se, a liquidez regressa e aumenta a oferta de stablecoins, os fluxos de fundos de ETFs estabilizam ou tornam-se positivos, e as posições acumulam-se novamente.

Num ambiente de resgate claro, o Bitcoin tende a comportar-se como um ativo de alta beta, com recuperação rápida em relação aos ativos tradicionais de risco, pois não possui risco de crédito nem risco de resultados negativos súbitos. É uma forma de participação na liquidez de uma moeda de oferta fixa, beneficiando-se quando os rendimentos reais caem.

O tumulto bancário de março de 2023 é um exemplo. Com a expectativa de política mais acomodatícia, o Bitcoin subiu 26% numa semana, e cerca de 40% em dez dias, antecipando o apoio de liquidez do Fed.

Em fevereiro de 2026, o Bitcoin disparou de cerca de 60 mil dólares para mais de 70 mil dólares num único dia, o maior aumento diário desde março de 2023, demonstrando que, em momentos de pressão, o sentimento macroeconómico ainda domina.

Em março de 2020, o Bitcoin caiu junto com todos os ativos, mas o Fed reduziu as taxas a zero, lançou QE ilimitado e criou ferramentas de emergência em poucas semanas.

O Bitcoin recuperou-se do mínimo de 12 de março e, no ano seguinte, valorizou-se cinco vezes, impulsionado por rendimentos reais persistentemente negativos e aumento significativo dos gastos públicos.

A lição é que o beta do Bitcoin em relação ao ciclo de liquidez é quase superior a qualquer outro ativo, e o timing é mais importante do que a narrativa.

Um diagrama de fluxo mostra três possíveis caminhos para o Bitcoin sob a pressão de uma tripla bolha: uma quebra de crédito que leva a vendas de 20% a 40%, uma recuperação impulsionada por apoio político, ou uma estagflação que faz o preço oscilar entre o medo de risco e a narrativa de depreciação monetária.

Quando ambas as rotas não são favoráveis

O cenário mais caótico é: inflação persistente, o mercado de obrigações exige prémios de prazo mais elevados, e os rendimentos reais permanecem elevados, limitando a capacidade dos formuladores de políticas de agir rapidamente sem reacender preocupações inflacionárias.

Neste ambiente, o Bitcoin ficará em modo de consolidação. As pressões de proteção e de depreciação entram em conflito. Quando os rendimentos reais permanecem altos ou o apoio político é insuficiente, a recuperação desaparece.

A taxa de rendimento dos TIPS a 10 anos, de 1,80%, é muito superior aos rendimentos reais nulos ou negativos durante os picos do mercado de Bitcoin.

A taxa média de hipoteca fixa de 30 anos da Fannie Mae, em 19 de fevereiro, foi de 6,01%.

O indicador Buffett (valor de mercado / PIB) está em cerca de 206%, segundo dados da Advisor Perspectives, o nível mais alto da história. Isso sugere que, a menos que haja crescimento de lucros ou redução da taxa de desconto, as avaliações de mercado não podem expandir mais.

Se a pressão de crédito surgir e as políticas não mudarem rapidamente, o Bitcoin poderá ficar numa fase de consolidação sem ser liquidado ou resgatado.

Acompanhando as mudanças do mercado

Um quadro de monitoramento simples, atualizado semanalmente com quatro indicadores:

• Variação do balanço do Fed em 4–8 semanas;
• Variação de 30 dias na oferta de stablecoins;
• Variação de 2–4 semanas no diferencial de dívida de alto rendimento;
• Variação de 2–4 semanas no rendimento real dos TIPS a 10 anos.

Quando estes indicadores deterioram-se significativamente, o Bitcoin tende a oscilar como um ativo de alta beta durante eventos de liquidez.

Quando melhoram, com expectativas de inflação a subir, o Bitcoin geralmente supera o mercado.

Atualmente, os dados indicam um ambiente de liquidez neutro a ligeiramente desfavorável.

O balanço do Fed expandiu-se ligeiramente, mas sem grande afluência de liquidez;

A oferta de stablecoins mantém-se estável ou ligeiramente a diminuir;

O diferencial de crédito permanece apertado;

Os rendimentos reais continuam elevados e resistentes;

O fluxo de fundos de ETFs de Bitcoin continua a sair;

O volume de posições derivadas caiu quase à metade do pico.

O mercado aguarda um catalisador: seja uma pressão de crédito que desencadeie uma liquidação, ou uma intervenção política que reative a liquidez.

Sinalizações no sistema de crédito

Um quadro de monitoramento operacional, focado na cadeia de crédito e na blockchain:

• Aumento do diferencial de dívida de alto rendimento a partir de níveis baixos → perda de confiança no crédito;
• Aumento da volatilidade e do prémio de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA → precificação de política restrita;
• Estabilidade ou diminuição do balanço do Fed, enquanto o diferencial se amplia → sem garantias de apoio.

Sinais no lado das criptomoedas:

• Queda significativa nas posições abertas → vendas forçadas;
• Redução da oferta de stablecoins → saída de liquidez;
• Saída contínua de fundos de ETFs → proteção por parte de instituições.

Sinais de confirmação de resgate:

• Aumento semanal do balanço do Fed → intervenção ativa;
• Queda nos rendimentos dos TIPS a 10 anos → diminuição dos rendimentos reais;
• Crescimento da oferta de stablecoins + normalização das taxas de financiamento de derivativos → retorno de liquidez às criptomoedas.

A transição de uma crise de liquidação para um resgate costuma ser rápida. O exemplo de março de 2020 mostra que o Bitcoin caiu e recuperou em semanas, graças ao apoio político.

A teoria da tripla bolha tem o maior valor não em prever crises, mas em fornecer uma estrutura sequencial.

A quebra de crédito leva a liquidações, vendendo Bitcoin a preços baixos;

O resgate político provoca uma explosão de liquidez, fazendo o Bitcoin antecipar os ativos tradicionais.

O atual cenário macro — avaliações elevadas, rendimentos reais altos, diferencial de crédito apertado, oferta de stablecoins estável, ETFs a sair — indica que o mercado já precificou a pressão, mas ainda não ocorreu uma falha na cadeia de crédito que force vendas.

O próximo grande movimento do Bitcoin dependerá de se a bolha existe ou se o Fed intervém primeiro.