A Autoridade de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong prepara o primeiro quadro global de negociação de ativos tokenizados com VATP: fundos do mercado monetário avançam primeiro, com expansão progressiva para todos os produtos autorizados

De acordo com o comunicado oficial da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (26PR59) e a reportagem do jornal “Hong Kong Commercial Daily”, o director executivo da divisão de intermediários da SFC, Ye Chi-hang, anunciou em 20 de abril de 2026 que será divulgada em breve uma estrutura completa que permitirá que as plataformas de negociação de activos virtuais licenciadas de Hong Kong (VATP) realizem transações em mercado secundário de activos tokenizados autorizados. Hong Kong passará, assim, a ser o primeiro mercado entre as principais jurisdições globais a disponibilizar uma “via clara para utilizar infraestruturas Web3” para produtos financeiros tradicionais. Esta estrutura terá o seu lançamento inicial nos fundos do mercado monetário e, de forma gradual, será alargada a todos os produtos autorizados pela SFC.

Três pilares essenciais da estrutura

A estrutura a ser divulgada em breve pode ser decomposta em três níveis: em primeiro lugar, alargamento do âmbito de actividade dos VATP licenciados — de apenas transações à vista de activos virtuais (BTC, ETH, etc.), para a extensão a “activos tokenizados autorizados”. Estes activos tokenizados são, na sua essência, produtos financeiros tradicionais emitidos on-chain. Em segundo lugar, os primeiros a serem lançados serão os “Fundos do Mercado Monetário” (Money Market Funds) — este tipo de produto tem baixa volatilidade, é familiar para os investidores e, por isso, é um alvo experimental mais facilmente aceites pelos reguladores. Em terceiro lugar, no futuro a abrangência será alargada a “todos os produtos autorizados” — o que significa que acções, obrigações, ETFs, derivados, entre outros, poderão ser negociados on-chain sob forma tokenizada.

Para a indústria financeira de Hong Kong, esta ordem tem significado institucional. No passado, os produtos tokenizados ficaram muitas vezes limitados a emissão primária (como as obrigações tokenizadas da HKEX), sem uma plataforma unificada e sem fontes de liquidez para transações em mercado secundário. Depois de a estrutura entrar em vigor, os VATP licenciados poderão tanto fazer a correspondência para comprar/vender BTC/ETH, como fazer a correspondência para comprar/vender fundos tokenizados e obrigações tokenizadas, tornando-se uma bolsa de gama completa para transacções do “mercado financeiro on-chain”.

CrypTech, supervisão tecnológica, da ideia à validação

Ye Chi-hang sublinhou que esta estrutura não é apenas uma autorização de negócio, mas sim o avanço em paralelo da iniciativa de supervisão tecnológica “CrypTech”, como apoio. O CrypTech foi lançado em outubro de 2025 e, neste momento, está a entrar na fase de validação, após a fase conceptual, cobrindo módulos como processos de reporte automatizados, monitorização em tempo real contra branqueamento de capitais (AML), alertas para incidentes de segurança na rede, detecção de manipulação de mercado, entre outros. Isto significa que, após os activos tokenizados serem colocados na listagem dos VATP, cada transação será registada pelo sistema CrypTech da entidade de supervisão no mesmo momento em que é efectuada on-chain, reduzindo a possibilidade de “market making em caixa-preta”.

Este desenho de supervisão está alinhado com a posição do BIS desta semana ao apelar a coordenação global para a supervisão de stablecoins — a regulamentação sólida dos mercados financeiros tradicionais não deve ser diluída pelo facto de a base ser uma blockchain. Hong Kong escolheu divulgar, na mesma semana em que o BIS alertou para a “semelhança de valores mobiliários” das stablecoins, a estrutura de tokenização dos VATP; a oportunidade é, evidentemente, fruto de uma coordenação deliberada de políticas.

Por que razão Hong Kong se adianta a outras jurisdições

Hong Kong lançou a estrutura tokenizada para VATP antes de outras jurisdições principais, por três razões. Primeiro, disputar a posição de centro de activos digitais na região Ásia-Pacífico — o CEO da Circle mostrou recentemente apoio público a Hong Kong como um hub transfronteiriço para stablecoins denominadas em renminbi, e a antecipação do quadro regulatório pode reforçar esta posição; segundo, responder à pressão competitiva de Singapura — a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) tem adoptado uma postura mais flexível em relação à finança tokenizada; se Hong Kong ficar para trás, perderá negócios transfronteiriços; terceiro, em alinhamento com as licenças de emissores de stablecoins iniciadas no início de abril pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA), criando um conjunto completo de supervisão financeira on-chain: “emissão de stablecoins + negociação de activos tokenizados”.

Comparando com outras regiões: a SEC dos EUA aplica auditoria caso a caso a valores mobiliários tokenizados; o MiCA da União Europeia dá prioridade à licença de stablecoins e de instituições intermediárias, mas é relativamente conservador em relação à estrutura de valores mobiliários tokenizados; no Japão, os activos criptográficos são incluídos na Lei de Transações de Instrumentos Financeiros, mas a negociação de fundos tokenizados ainda requer aprovação individual. Assim que a estrutura de negociação tokenizada dos VATP de Hong Kong for implementada, será o primeiro modelo de supervisão de finança tokenizada a integrar “plataforma + produto + tecnologia de supervisão” numa só estrutura.

Significado para operadores em Taiwan

Para os operadores VASP e instituições financeiras de Taiwan, a acção de Hong Kong é um modelo que pode ser tomado como referência, mas que, actualmente, não é possível ligar directamente. O projecto de lei sobre o serviço de activos virtuais de Taiwan continua em progresso, com o núcleo a ser o regime de licenciamento para VASP e a regulamentação de stablecoins, não tendo ainda abordado valores mobiliários tokenizados. Se, após a entrada em vigor da estrutura de Hong Kong, o funcionamento decorrer sem problemas, isso irá gerar “pressão competitiva na Ásia” para os reguladores de Taiwan, acelerando as discussões locais sobre tokenização.

Para os investidores de Taiwan, se Hong Kong abrir a negociação tokenizada via VATP, poderá permitir o acesso a fundos do mercado monetário tokenizados ou a produtos de dívida do Tesouro dos EUA tokenizados através de plataformas licenciadas, o que equivale a um novo canal de “alocação de activos on-chain”. No curto prazo, os operadores de Taiwan continuarão a centrar-se nas bolsas locais em conformidade, como BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX, etc.; mas no médio e longo prazo, estas plataformas transfronteiriças tokenizadas irão criar um novo nível de concorrência. Pontos-chave a observar a seguir: o momento em que a SFC divulgar formalmente os documentos da estrutura (prevê-se que dentro do corrente mês), os VATP aprovados em primeira instância e o primeiro fundo tokenizado a entrar em linha, e se a Comissão Reguladora Financeira (FSC) seguirá com a análise e estudo de uma estrutura semelhante.

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