Рэй Далио, основатель фонда Bridgewater, предупредил на форуме в Давосе, что грядёт «война капитала», и центральный банк перейдёт с облигаций США на золото. Золото стало второй по величине резервной валютой, вырос на 67% за три года. Облигации США росли, но количество покупателей сократилось, а геополитические конфликты увеличивали риск санкций. Рекомендуется выделить 5-15% золота, перегруженного в военное время. У золота нет риска конфискации, ограниченное предложение и лучшая долгосрочная покупательная способность.
Исторический сдвиг в составе резервов центрального банка
В беседе с Аланом Мюрреем из Института лидерства Wall Street Journal на прошлой неделе на Всемирном экономическом форуме в Давосе Далио исследовал пересечение долга, потоков капитала, внутренней политики и международных конфликтов, которые происходят параллельно. Далио подчеркнул, что долговый цикл работает одинаково как для отдельных лиц, так и для стран, за исключением того, что правительства могут печатать деньги.
«Когда ваш долг очень мал по сравнению с доходом, вы можете увеличить долг, и это не проблема. Но чем больше у вас долгов и обслуживания долгов, тем сильнее это будет сжимать ваши расходы. Вот тогда начинаются финансовые проблемы.» — сказал он. Существует также динамика спроса и предложения: «Другими словами, долг одного человека — это актив другого. Поэтому, когда вы продаёте облигации и кто-то их держит, они ожидают достойную реальную прибыль, иначе они бы не держали облигации. В мире уже много таких долгов, а вы продаёте ещё больше. Хочешь купить ещё?»
По словам Далио, рост геополитических конфликтов добавляет ещё один уровень сложности и дополнительные риски. «Сейчас мы много говорим о торговых войнах, и вы можете увидеть больше “войн капитала”, или понять, почему покупатели или держатели долгового долга могут считать это рискованным — либо из-за спроса и предложения, либо потому, что вы находитесь в условиях войны. Если бы вы были из другой страны, разве вы не беспокоились бы о возможных санкциях? А если вы — Соединённые Штаты, то есть риск, что никто не купит этот долг.»
Этот новый риск особенно заметен у суверенных покупателей, которые отказываются от фиатных валют в пользу твёрдых активов. «Изменение, которое вы наблюдаете сейчас, — это изменение состава резервов центральных банков: они обращаются к золоту. Золото теперь является второй по величине валютой.» — сказал Далио. «Почему рынок золота вырос? Почему он растёт? Вы видите, как центральные банки и суверенные фонды начинают накапливать такие «валюты». Почему? Потому что это более безопасная «валюта».»
Данные Всемирного золотого совета подтверждают наблюдения Далио. В 2025 году глобальные покупки центральных банков достигнут рекордного уровня, при этом Китай, Индия, Турция, Россия и другие страны продолжат увеличивать свои активы. Россия увеличила свои золотые резервы с 10% до 25% после западных санкций. Народный банк Китая увеличивает свои запасы золота на протяжении 18 месяцев подряд, а его запасы превысили 2300 тонн. Эта тенденция к «дедолларизации» будет только ускоряться на фоне геополитической напряжённости.
В нынешних условиях, по словам Далио, самое удивительное — это то, что люди всё ещё удивляются. «Меня поражает, что все просыпаются каждый день, читают новости и шокированы тем, чего никогда не происходило в их жизни. Соедините точки в одну линию. Что случилось с деньгами? Почему золото выросло на 67%? Мы уже проходили через это. Кто покупатель? Что происходит в стране? Обращайте внимание на происходящее! Разве это не очень важная история?»
Железный закон истории о крахе системы фиатных валют
30 октября прошлого года Далио подробно изложил свой аргумент «фиат против золота» в подробном посте на LinkedIn, заявив, что золото лучше понимать как фундаментальную валюту, а не как спекулятивный актив. Он отметил, что на протяжении истории все валюты либо были «привязанными/жёсткими активами валютами, то есть привязанными к золоту или другим товарам с ограниченным предложением и глобально признанной стоимостью, такими как серебро)», либо фиатными валютами, «то есть валютами, которые ничем не привязаны/обеспечены, поэтому их предложение неограничено».
Он отметил, что на протяжении истории денежная система рушилась, когда валюта, привязанная к золоту или обеспеченным активами, сопровождалась чрезмерным долгом или обязательствами. «Это происходит потому, что национальные лидеры либо а) придерживаются своих обещаний обеспечивать свои валюты золотом, что привело к дефолтам по долгам и дефляционным депрессиям; или б) нарушили обещание обменять золото по обещанной цене, что позволило им создать большие суммы денег и кредитов, что часто приводит к обесцениванию валюты, росту инфляции и росту цен на золото.»
«До появления центральных банков (введённых в США в 1913 году) а) обычно следовал дефляционный путь, а после центральных банков — б) инфляционный путь. В обоих случаях происходит серьёзный кризис долга/валюты, который решает проблему, повышая цены и снижая отношение долга к доходу, необходимое для обслуживания долга на новых, более высоких ценовых уровнях.»
Исторические случаи коллапса фиатной валюты
Германия в 1920-х годах: Веймарская республика печатала деньги и выплачивала репарации в Первой мировой войне, марка рухнула, и золото стало единственной надёжной валютой
1970-е годы в США: Никсон закрывает окно обмена золотом, доллар обесценивается, и цена золота поднимается с $35 до $850
Венесуэла в 2010-х годах: Гиперинфляция в Боливаре, люди спешат покупать золото и биткоин, чтобы сохранить стоимость
Поскольку с 1971 года все валюты являются фиатными, Далио отметил, что уроки, извлечённые из краха фиатной системы, сегодня более полезны. «В данном случае центральные банки всегда создают много денег и кредитов, что обычно приводит к росту инфляции и росту цен на золото. Во всех этих случаях золото превосходит себя как альтернатива «бумажным долговым деньгам». Долгое время именно валюта сохраняла лучшие показатели покупательной способности. Вот почему сейчас это вторая по величине резервная валюта, принадлежащая центральному банку.»
Рекомендации по конфигурации 5-15% и тактические корректировки
Умные инвесторы должны выделить 5%–15% своих портфелей в золото — или даже больше в периоды войны или девальвации фиатной валюты. «На мой взгляд, золото — это валюта и валюта с наименьшим риском обесценивания и/или конфискации, что бесспорно.» — сказал Далио.
Одно из главных преимуществ золота по сравнению с фиатными валютами заключается в том, что «оно имеет меньший риск конфискации по сравнению с другими валютами и активами». Это связано с тем, что он не зависит от получения оплаты от кого-то, и людям или правительствам сложнее принять её у вас.» Из-за этого «во время войны, в случае валютных/долговых кризисов и/или повышенного риска конфискации, стоимость золота значительно выросла (точнее, это валюта, которая не потеряла в цене). Вот почему золото долгое время было самой фундаментальной валютой.»
Далио также поделился своим анализом золота как самостоятельного инвестиционного актива. «Я смотрю на золото так же, как и на все остальные активы при построении портфеля: я разрабатываю стратегический портфель распределения активов, оценивая его ожидаемую доходность, риски, корреляции и ликвидность относительно других активов. Поэтому я считаю, что золото, как часть инвестиционного портфеля, имеет определённое количество «денег» с определёнными характеристиками, так же как владение определённой суммой наличными имеет свои особенности.»
«Когда я думаю о том, сколько золота должно быть у человека в портфеле, я прежде всего воспринимаю это как стратегическое распределение активов, а не тактическое или рыночное решение. Я считаю, что отправной точкой для каждого инвестирования должно быть понимание и удержание оптимального портфеля, не полагаясь на тактический взгляд на рынок. По этой причине, когда инвесторы спрашивают меня, стоит ли покупать или продавать золото, исходя из того, будет ли оно вырасти или упадать, это от 5% до 15%, в зависимости от других активов портфеля и склонности инвестора к риску.»
«Что касается тактического перераспределения или недораспределения золота в нужное время в портфеле, оно должно быть перераспределено в периоды краха денежной системы, высокого риска конфискации валюты и экономических/валютных войн (например, санкций), а в другие периоды — недораспределено, поскольку золото (как и наличные) долгое время было относительно слабо эффективным активом, поскольку оно не является продуктивным активом. В любом случае, стоит рассматривать золото как фундаментальную валюту и хранить хотя бы часть её. И большинство инвесторов вообще не держат её.»
