Ускорение интеграции искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC)

Экспозиция HPC/AI стимулировала оценки майнеров в 2025 году. Следующая фаза отделит исполнение от нарративов, и именно там произойдут различия в переоценке. $IREN $APLD $CIFR $WULF $HUT.

Следующий гостевой пост предоставлен BitcoinMiningStock.io, платформой аналитики публичных рынков, предоставляющей данные о компаниях, экспонированных на майнинг Bitcoin и стратегии казначейства криптовалют. Первоначально опубликовано 30 января 2026 года, автор: Синди Фэнг.

За последние несколько недель мы отметили явный сдвиг в том, как рынки оценивали публичных майнеров Bitcoin в 2025 году. Начиная со второй половины года, инвесторы все больше отдавали предпочтение компаниям с надежной экспозицией HPC/AI.

Это не было торговлей, основанной на настроениях. Это совпало с резким ускорением в реализации. В 2024 году только один публичный майнер, Core Scientific, заключил соглашение с гиперскейлером. В 2025 году это число выросло до пяти. То, что раньше воспринималось как экспериментальное диверсифицирование, теперь формирует балансовые отчеты, разработки и долгосрочные стратегии сектора.

Доходы все еще малы, но видимость доходов улучшается

Несмотря на рост количества объявлений, вклад HPC/AI в доходы оставался ограниченным в 2025 году, что ожидаемо. Большинство сделок с гиперскейлерами структурированы как долгосрочные контракты с поэтапным внедрением инфраструктуры. Мощность строится и вводится в эксплуатацию поэтапно, с ожидаемым значительным ростом доходов начиная с 2026 года и далее.

Не все сделки с гиперскейлерами одинаковы

Хотя все объявленные сделки имеют экспозицию гиперскейлера, бизнес-модели существенно различаются. В большинстве случаев майнеры позиционируют себя как поставщики HPC-инфраструктуры, а не операторы облака AI. Их роль в основном — колокация: предоставление электроэнергии, охлаждения и физической инфраструктуры, а не прямые продажи облака AI.

Это различие важно, потому что Capex, маржа, требования к реализации варьируются. Два контракта с похожими показателями могут давать очень разные экономические результаты в зависимости от того, управляет ли майнер GPU или просто размещает их.

*Обратитесь к оригинальному отчету, чтобы получить полную информацию о разбивке сделок, расположении дата-центров и других деталях по каждой компании.

Для некоторых майнеров это больше не диверсификация

Более интересный сдвиг происходит под заголовками. Для нескольких компаний HPC больше не является побочным бизнесом. Это направление будущего капитала.

Некоторые майнеры продолжат работу с флотами Bitcoin, пока они остаются прибыльными. Но их разработки теперь почти полностью сосредоточены на HPC, например, IREN и TeraWulf. Компании вроде Bitfarms пошли дальше, сигнализируя о том, что майнинг Bitcoin со временем может быть сведен на нет.

Этот сдвиг вызывает вторичные эффекты. Если публичные майнеры все больше направляют капитал и мощность на AI/HPC задачи, рост общей хешрейта от публичных компаний, скорее всего, замедлится, стабилизируется или даже снизится.

Повороты не для всех

Обсуждаются возможные переходы к HPC/AI, но неправильно предполагать, что такой переход доступен всем, у кого есть энергия и земля. На практике большинство майнинговых площадок проектировались для скорости и гибкости (широко используются майнинговые контейнеры), а не для плотности, резервирования и операционной дисциплины, которые требуют гиперскейл-нагрузки. Некоторые площадки можно адаптировать, например, Core Scientific модифицирует (~1,5-3 млн долларов за МВт) свои существующие дата-центры Bitcoin для выполнения контрактов с CoreWeave. Многие не могут, или могут только за счет стоимости, которая съедает экономику перехода.

Капитал и реализация — это реальные ограничения. Строительство HPC требует больших первоначальных инвестиций ($8-11 млн за МВт против $300-500 тыс. за МВт) и различных операционных навыков. Даже при наличии правильной инфраструктуры и технических возможностей, монетизация HPC-операции занимает время, и в отличие от майнинга Bitcoin, здесь нет гарантированных наград за блоки, на которые можно опереться.

Одна предсказание: больше сделок, меньше нарративов

Объявления гиперскейлеров, скорее всего, продолжатся и в 2026 году, поскольку майнеры уже контролируют то, что наиболее нужно AI-покупателям: разрешенную землю, доступ к электроэнергии и возможности развития.

Но рынок меняет свою реакцию. Количество мегаватт и заголовочные значения контрактов уже недостаточны. Инвесторы задают более сложные вопросы: кто финансирует строительство; когда действительно начнется доход; что произойдет, если клиент уйдет; действительно ли риск сосредоточен на уровне проекта или тихо возвращается к материнской компании…

По сути, не каждая сделка HPC переоценит акцию одинаково. Премия все больше будет идти к структурам, снижающим риски бизнес-модели, и операторам, способным реализовать проект без накопления дорогого капитала поверх уже цикличных денежных потоков майнинга.

После перехода к HPC: что дальше для майнинга Bitcoin?

(Следующая точка зрения не была включена в оригинальный отчет, но ее стоит здесь озвучить, поскольку многие читатели задавали тот же вопрос.)

Для некоторых растущий сдвиг публичных майнеров в сторону AI и HPC-инфраструктуры воспринимается как угроза майнингу Bitcoin. На самом деле, это может быть началом эволюции майнинга. По мере того, как капитал, экспертиза и энергетические ресурсы направляются к высокоценным задачам AI, ландшафт майнинга Bitcoin начинает выглядеть иначе. Когда крупные майнеры сокращают или выходят из Bitcoin, их бывшие мощности, оборудование и ресурсы перераспределятся по новым географиям и бизнес-моделям.

Один из заметных эффектов — сдвиг где происходит майнинг. Пока AI-центры конкурируют за лучшие энергетические площадки на зрелых рынках, особенно в Северной Америке, майнеры Bitcoin будут вынуждены искать места с изолированной энергией, сжиганием газа и меньшими или автономными источниками энергии. Эти условия больше подходят для гибкости, чем для масштаба. Майнинговая нагрузка, которая раньше располагалась на гиперскейл-площадке в Техасе, может появиться в виде модульных контейнеров в Парагвае, Эфиопии или Скандинавии, где флотилии по-прежнему обеспечивают безопасность сети, но с очень разными экономическими и рисковыми профилями.

В то же время, майнинг будет развиваться в том, как он функционирует. В отличие от AI-нагрузок, майнинг Bitcoin не требует постоянной работы или резервирования. Это делает его идеальным для гибридных решений, где майнинг служит буфером, поглощающим избыточную энергию, участвует в программах реагирования на спрос и снижает общие затраты энергии. В таких условиях майнинг — не основной продукт, а ценное средство в интегрированной энергетической инфраструктуре.

Это развитие, скорее всего, также поднимет планку для майнеров, которые остаются сосредоточенными на Bitcoin. Старая модель: покупай ASIC, подключайся к дешевой энергии и жди — станет сложнее поддерживать. В более конкурентной среде операторы могут быть вынуждены предлагать услуги сети, повторно использовать тепло или строить более тесные связи с поставщиками электроэнергии, чтобы создавать несколько источников дохода.

Ни один из этих сценариев не гарантирован. Но одно ясно — майнинг Bitcoin продолжит развиваться.

📙 Примечание: Эта статья сознательно опускает детали. Если вы хотите углубиться в отдельные компании, их структуры контрактов, сроки поставки, капитальную интенсивность и многое другое, обратитесь к оригинальному отчету.