Почему биткойн упал 5 февраля: исполнитель Procap указывает на механику ETF, а не на панику вокруг криптовалют

Резкое падение Bitcoin 5 февраля 2026 года было вызвано в первую очередь активностью в спотовых биржевых фондах (ETF) по биткоину и более широким процессом снижения долговой нагрузки в традиционных финансовых рынках (TradFi), согласно подробному анализу, опубликованному Джеффом Парком, главным инвестиционным директором Procap.

Падение Bitcoin 5 февраля было событием ETF, а не криптовалютным, говорит Джефф Парк

Парк объяснил в X, что растущие данные теперь указывают на то, что снижение совпало с одним из самых волатильных дней на глобальных рынках капитала, во время которого фонд Blackrock Ishares Bitcoin Trust (IBIT) зафиксировал рекордный объем торгов, превысивший 10 миллиардов долларов — более чем вдвое превышая предыдущий максимум — наряду с самой крупной активностью по опционам с момента запуска ETF.

По словам Парка, поток опционов был необычно смещен в сторону пут-опционов, а не колл-опционов, что свидетельствует о защитной позиции, а не о спекулятивном росте. В то же время Парк отметил, что ценовое движение IBIT показывало необычно тесную корреляцию с акциями программного обеспечения и другими активами с высоким уровнем риска, что подтверждает мнение, что биткоин оказался в ловушке более широкого процесса снижения риска, а не в результате криптовалютного шока.

Парк указал на данные от первичного брокерского отдела Goldman Sachs, показывающие, что 4 февраля вошло в число худших по ежедневной динамике событий для мультистратегических хедж-фондов, зарегистрировавших событие с z-оценкой 3.5. «Это было катастрофически», — написал Парк, добавив, что такие эпизоды обычно заставляют менеджеров по рискам требовать быстрого и безразборного сокращения позиций по всему портфелю, что, вероятно, повлияло на торговлю 5 февраля.

Несмотря на то, что в тот день биткоин упал более чем на 13%, Парк подчеркнул, что потоки ETF противоречили историческим моделям. Вместо массовых выкупных заявок IBIT зафиксировал примерно 6 миллионов новых акций, что соответствует более чем 230 миллионам долларов добавленных активов под управлением (AUM), в то время как более широкий рынок спотовых ETF привлек более 300 миллионов долларов.

Парк заявил, что этот контринтуитивный результат говорит о том, что давление на продажу в основном исходило от хеджированных, рыночно-нейтральных стратегий, а не от прямых выходов. «Распродажа не привела к конечным оттокам активов в биткоине», — написал он, сделав вывод, что активность доминировали дилеры и маркет-мейкеры, работающие в рамках «фабрики бумажных денег».

Ключевым драйвером, по мнению Парка, стала вынужденная распродажа базовой сделки CME по биткоину. Он отметил, что спреды по базису CME с короткими датами выросли с примерно 3,3% 5 февраля до около 9% 6 февраля, что является одним из крупнейших однодневных движений с момента запуска спотовых ETF, что свидетельствует о том, что крупные фонды сокращали заемные средства.

Также читайте: Рынки предсказаний оценивают потерю Patriots перед Супербоулом LX

Парк также упомянул структурированные продукты и динамику опционов как ускорители. Когда уровни поддержки снизу были пробиты, дилеры, хеджирующие риск knock-in, были вынуждены продавать базовое активное положение в условиях слабости, усиливая нисходящий импульс, поскольку подразумеваемая волатильность кратковременно достигала экстремальных уровней.

К 6 февраля биткоин восстановился более чем на 10%, что Парк связал с повторным расширением открытого интереса CME, поскольку рыночно-нейтральные стратегии вновь вошли в позиции. Он заключил, что этот эпизод указывает на растущую интеграцию биткоина в рынки TradFi, отметив, что «катализатором стало снижение риска в рамках традиционных финансов, а не фундаментальный сбой внутри самой криптовалютной отрасли».

FAQ ❓

• **Что вызвало распродажу биткоина 5 февраля?**Джефф Парк считает, что это было вызвано снижением долговой нагрузки в TradFi и хеджированием, связанным с ETF, а не внутренней продажей криптовалюты.
• **Выходили ли инвесторы из Bitcoin ETF 5 февраля?**Нет, Парк сообщил о чистом создании новых акций в спотовых Bitcoin ETF, несмотря на падение цены.
• **Почему важна активность по опционам?**Парк отметил, что позиционирование с преобладанием пут-опционов и динамика короткой гаммы вынудили дилеров продавать в условиях слабости.
• **Что объясняет восстановление биткоина 6 февраля?**Парк указал на возвращение сделок по базису CME и рыночно-нейтральное позиционирование после снижения заемных средств.