Федеральная резервная система может не выбрать крайний жесткий курс! Вице-президент Evercore ISI: Уолш больше похож на «практичного консерватора»

После выдвижения Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы рынок быстро отреагировал в духе «ястребиной» политики, вызвав колебания цен на активы. Однако аналитик Evercore ISI Кришна Гуха отметил, что Уорш не обязательно будет таким жестким, как предполагает общественность, и этот сдвиг в ожиданиях политики, возможно, требует переоценки.
(Предыстория: Президент Трамп назначил Кевина Уорша председателем ФРС: он заявил, что биткоин — не замена доллару, а «надзорный орган» за денежной политикой)
(Дополнительный фон: исследование 10x Research предупреждает: если Уорш возглавит ФРС, это может негативно сказаться на биткоине)

Содержание статьи

• Реакция рынка в первую очередь: рост доходностей, снижение цен на золото
• Мнение Гухи: Уорш больше похож на «прагматичного консерватора»
• Позиция по балансовому счету: поддержка сокращения баланса, но без радикальных мер
• ФРС под политическим давлением: принятие решений на основе консенсуса остается ключевым

После назначения Кевина Уорша председателем Федеральной резервной системы (ФРС) рынок быстро отреагировал типичной «ястребиной» реакцией. Однако заместитель председателя Evercore ISI Кришна Гуха выразил иное мнение, полагая, что рынок мог переоценить его политические позиции. Гуха отметил, что Уорш не обязательно является жестким ястребом, каким его изображают, а скорее — прагматичным и сбалансированным консерватором.

Реакция рынка в первую очередь: рост доходностей, снижение цен на золото

Сегодня (12-го числа) через платформу X Вальтер Блумберг сообщил, что после новости о выдвижении Уорша доходность американских государственных облигаций выросла, а цена на золото снизилась, что свидетельствует о ожиданиях рынка, что новый председатель может занять более жесткую позицию по борьбе с инфляцией и даже ускорить сокращение баланса ФРС.

Такая реакция отражает опасения инвесторов о «ястребиной» смене политики. Поскольку Уорш ранее ассоциировался с жестким подходом к инфляции, рынок естественно предположил ужесточение денежно-кредитной политики. Однако Гуха считает, что такие ценовые колебания основаны на чрезмерно упрощенных представлениях.

УОРШ МОЖЕТ НЕ БЫТЬ ТАКИМ ЖЕ ЯСТРЕБОМ, КАК ОЖИДАЕТ РЫНОК

Репутация Кевина Уорша как жесткого борца с инфляцией, возможно, преувеличена, говорит Кришна Гуха из Evercore ISI. Хотя его номинация сразу подняла доходности и снизила золото, Гуха считает, что Уорш скорее — прагматик… pic.twitter.com/JZHiCpIS7n
— *Вальтер Блумберг (@DeItaone) 12 февраля 2026

Мнение Гухи: Уорш больше похож на «прагматичного консерватора»

Кришна Гуха подчеркнул, что образ ястреба, связанный с Уоршем, возможно, раздувается рынком. Он отметил, что в его подходе к политике важнее — различать источники инфляции, а не просто проводить всеобъемлющее ужесточение.

Особенно в текущих условиях, если инфляция вызвана положительными шоками со стороны предложения, например, распространением искусственного интеллекта (ИИ) и ростом производительности, Уорш может проявлять большую гибкость в политике. Такие факторы со стороны предложения способствуют снижению ценового давления и уменьшают необходимость резкого повышения ставок или быстрого сокращения баланса.

Иными словами, Уорш не механически борется с инфляцией, а больше сосредоточен на структурных изменениях и фундаментальных показателях экономики.

Позиция по балансовому счету: поддержка сокращения, но без радикальных мер

Уорш давно выступает за сокращение баланса ФРС, считая, что чрезмерно раздутая балансировка мешает долгосрочной стабильности экономики. Однако Гуха отметил, что поддержка сокращения не означает необходимость радикальных мер.

По его мнению, Уорш скорее выберет постепенные и предсказуемые шаги, чтобы избежать сильных рыночных колебаний и сохранить доверие к политике. Это предполагает, что даже при движении к нормализации, процесс будет проходить спокойно и с прозрачной коммуникацией, а не с внезапными изменениями курса.

Политическое давление и роль консенсуса в ФРС

В текущем контексте особое внимание уделяется независимости ФРС. Гуха ожидает, что даже при смене председателя, Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) сохранит традицию принятия решений на основе консенсуса.

Структура ФРС по своей сути подчеркивает коллективное мнение и независимость института, что помогает избегать экстремальных изменений политики, вызванных личными стилями руководства. Поэтому даже при вступлении Уорша в должность, его политика должна формироваться внутри рамок FOMC.

В целом, анализ Гухи предлагает иной взгляд: Кевин Уорш не обязательно будет жестким ястребом, каким его изображают, а скорее — ищущим баланс между ростом экономики и контролем инфляции политиком.

Если эта точка зрения подтвердится, инвесторам стоит переосмыслить источники инфляции, темпы политики и институциональные рамки ФРС, чтобы более рационально оценивать будущие направления денежно-кредитной политики.