«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день потерял более 10%, едва удержав уровень в 60000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к около 70000 долларов, но была ли эта резкая распродажа так называемой «капитуляционной распродажей»? То есть, панически продавали инвесторы, чтобы избавиться от позиций, полностью освободившись от давления продаж и подготовив почву для следующего бычьего рынка. Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицателен. Согласно наблюдениям директора по деривативам Amberdata Грега Магадини, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что у биткоина, вероятно, есть еще пространство для дальнейшего снижения. В своем рыночном отчете в понедельник Магадини отметил, что во время этого падения спред фьючерсов (разница между ценой фьючерса и спотовой ценой) явно оставался холодным и не проявлял резких изменений, характерных для медвежьего рынка. Он сказал:

«Фьючерсный спред практически не проявил ожидаемой ‘реакции рынка’, что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.»

Он имел в виду типичные изменения в соотношении между фьючерсами и спотовой ценой в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации позиций. Фьючерсы позволяют трейдерам заключать сделки на покупку или продажу базового актива, например биткоина, по заранее оговоренной цене в будущем. Инвесторы могут делать ставки на движение цен, покупая фьючерсы при ожидании роста или продавая их при ожидании падения, не владея при этом самим биткоином. Поэтому разница между ценой фьючерса и спотовой ценой (спред) часто служит важным индикатором настроений рынка и направления позиций. Когда цена фьючерса значительно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за ожидаемый рост цен; наоборот, если цена фьючерса падает ниже спотовой и образует дисконт, это свидетельствует о сильных продавцах и пессимистичных настроениях. Исторически, в биткоин-медвежьих циклах, дно часто достигается, когда фьючерсные и бессрочные контракты показывают «значительный дисконт». Такой экстремальный отрицательный спред свидетельствует о полном крахе доверия рынка, панической распродаже держателей монет (то есть «капитуляции») и завершении последней стадии медвежьего тренда. Однако в недавней волатильности прошлой недели, дисконты по фьючерсам были лишь мимолетным явлением. Грег Магадини отметил, что хотя 90-дневный фьючерсный спред биткоина действительно постепенно снижался с каждым падением, его колебания практически не превышали -100 базисных пунктов (bps), и не формировали глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный спред по фьючерсам на биткоин остается примерно на уровне 4%, практически совпадая с безрисковой доходностью по американским облигациям. Если вернуться к концу медвежьего цикла 2022 года, когда биткоин упал ниже 20000 долларов, 90-дневный фьючерсный спред достигал до 9% дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое вывод левериджированных позиций.