Standard Chartered проводит звонок по $2T Stablecoin, сокращая влияние T-биллей

Последний брифинг Standard Chartered придерживается оптимистичного взгляда на стабильные монеты, утверждая, что сектор достигнет рыночной капитализации около 2 триллионов долларов к концу 2028 года, несмотря на снижение краткосрочного спроса на казначейские облигации США. Аналитики банка, Джеффри Кендрик и Джон Дэвис, считают, что стабилки, обеспеченные долларом, такие как USDt (USDT) от Tether и USDC от Circle, останутся основой сдвига в управлении резервами, который может привести к росту спроса на казначейские векселя до 2,2 триллионов долларов к 2028 году. Этот прогноз делается несмотря на охлаждение общего криптоцикла, из-за которого рыночная капитализация долларовых стабилок в последние месяцы колебалась около 300 миллиардов долларов.

Обосновывая свою позицию, аналитики указывают на политический импульс в Вашингтоне, который, по их мнению, поддерживает данную гипотезу. Закон GENIUS, подписанный в 2025 году, рассматривается как потенциальный катализатор для более широкого признания и ясности вокруг стабилок, что, в свою очередь, может повлиять на распределение средств институциональных кошельков и суверенный интерес к краткосрочным казначейским облигациям. В отчёте утверждается, что структурный сдвиг остается неизменным, даже если темпы краткосрочного спроса замедляются из-за рыночных циклов.

«Мы считаем эти вопросы циклическими, а не структурными, и продолжаем ожидать, что рыночная капитализация стабилок достигнет 2 триллионов долларов к концу 2028 года», — говорится в заметке Standard Chartered, которая рассматривает долгосрочную перераспределение ликвидности в сторону резервов, поддерживаемых криптовалютами, как ключевой драйвер спроса на казначейские векселя.

Стабильные монеты могут стимулировать казначейство к выпуску большего количества векселей, несмотря на сниженный спрос

Прогноз Standard Chartered предполагает значительный рост спроса на казначейские векселя, вызванный ролью стабилок в качестве резервных активов. Банк теперь ожидает, что стабилки создадут дополнительный спрос на казначейские векселя в размере от 800 миллиардов до 1 триллиона долларов к концу 2028 года, что значительно ниже прогноза в 1,6 триллиона долларов, сделанного в апреле 2025 года, даже после вступления в силу положений закона GENIUS. Основная идея заключается в том, что по мере роста доверия к стабилкам как к эквивалентам наличных, учреждения и крупные держатели наличных предпочтут казначейские облигации в качестве залога или резервов, что побудит казначейство к расширению выпуска.

В статье подчеркивается, что казначейство может ответить на этот спрос, выпуская больше векселей. В качестве примера приводятся слова министра казначейства Скота Бессента, сказанные в начале февраля, которые охарактеризовали закон GENIUS как важный инструмент финансирования для правительства США, согласующий политику с меняющейся ликвидностью, создаваемой стабилками. В тот же день было объявлено о квартальном рефинансировании, в котором отмечается «растущий спрос на казначейские векселя со стороны частного сектора», что сигнализирует о возможной цепочке, при которой рост спроса на криптообеспеченные резервы может стимулировать дополнительное предложение государственного долга.

«Спрос, связанный со стабилками, в сочетании с недавним решением ФРС начать операции по управлению резервами (RMPs) и заменить погашающиеся MBS (ипотечные ценные бумаги) на казначейские векселя, может привести к чрезмерной нехватке казначейских облигаций.»

Помимо гипотезы о стабилках, Standard Chartered не отказывается от своего прогноза по Bitcoin (BTC). Хотя ранее банк придерживался оптимистичной долгосрочной цели, недавно он снизил свой прогноз цены на 2026 год с 150 000 до 100 000 долларов, признавая, что BTC может опуститься до 50 000 долларов перед началом значительного восстановления. Это снижение отражает подход банка к балансированию агрессивных долгосрочных предположений с краткосрочной макроэкономической неопределенностью.

Вместе с этими макроэкономическими соображениями исследователи банка считают, что сценарий с стабилками остается ключевым драйвером ликвидности и настроений риска на крипторынках. Общий вывод заключается в том, что взаимодействие между управлением суверенным долгом, операциями центральных банков и криптоэкосистемой развивается так, что может изменить распределение ликвидности в ближайшие годы, несмотря на продолжающиеся циклы волатильности и регуляторного давления.

Источник: Standard Chartered

Контекст рынка

Прогноз появляется на фоне продолжающегося восприятия политики и интереса инвесторов к цифровым активам. Закон GENIUS является центральной темой этого нарратива, предлагая законодательную основу, которая может снизить регуляторные барьеры для стабилок и прояснить их роль в резервных практиках институтов. В то же время, операции по управлению резервами ФРС и текущие корректировки баланса — вместе с возможным перераспределением казначейских облигаций в частных ликвидных пулах — формируют фон, на котором стабилки могут влиять на выпуск векселей и глубину рынка.

Почему это важно

Этот прогноз важен, потому что связывает рост стабилок с управлением суверенным долгом и макроэкономической ликвидностью. Если стабилки станут обычной, предпочтительной формой резервов или залога, банки, учреждения и небанковские финансы могут направить больше ликвидности в казначейские облигации, что потенциально изменит кривую спроса на векселя и повлияет на кредитные условия на рынках. Для пользователей и разработчиков криптовалют взаимодействие между регуляторной ясностью, инфраструктурой стабилок и программами ликвидности центральных банков может стать более прочной основой для входа в экосистему цифровых активов и расширения институционального участия.

С точки зрения инвестора, сценарий показывает, что стабилки — это не просто средство платежа, а мост между криптомиром и традиционными финансами. Возможность увеличения выпуска казначейских векселей для удовлетворения растущего спроса на обеспеченные залогом активы может удерживать безрисковые доходности на стабильных уровнях и создавать новые каналы для ликвидности и управления залогами. Однако путь зависит от того, как регуляторы реализуют политику, насколько успешно стабилки сохранят резервное здоровье и как быстро рынок адаптируется к изменениям настроений риска.