Рост фондового рынка, медленное развитие криптовалют? Игра на грани у корейцев никогда не останавливалась

Автор: Zen, PANews

Когда речь заходит о безумных инвестициях, корейцы относятся к ним всерьёз. Исторический взлёт южнокорейского фондового рынка, начавшийся со второй половины прошлого года, вновь подтверждает это.

К концу февраля 2026 года индекс KOSPI вырос почти на 50% в этом году, став одним из самых ярких показателей среди мировых рынков.

25 февраля индекс впервые превысил 6000 пунктов; на следующий день он впервые закрылся выше 6300 пунктов, за последние 11 торговых дней вырос в 10, постоянно обновляя рекорды. 28 февраля рыночная капитализация Samsung Electronics превысила 1 трлн долларов, став первой корейской компанией, вошедшей в «клуб триллионных долларов».

Как отметил основатель платформы анализа данных CryptoQuant: «Мы, корейцы, любим азартные игры, недооценивать эту страну не стоит».

Рыночные реформы — важнейший катализатор

Взлёт корейского рынка — результат серии правительственных реформ и синергии с глобальными индустриальными выгодами.

22 января президент Ли Чжэ Мын обедал с членами «Особого комитета KOSPI 5000» от Демократической партии Кореи. Совпадение: в тот же день индекс KOSPI впервые превысил 5000 пунктов. Воплощение мечты Ли Чжэ Мына о «эпохе KOSPI 5000», которую он неоднократно подчеркивал ещё в предвыборной кампании, уже свершилось и даже превзошло ожидания.

За менее чем год корейский рынок вырос с 2300 пунктов в апреле прошлого года до более 6200. Возможно, Ли Чжэ Мын и не предполагал, что рынок так быстро достигнет таких высот, пройдя за несколько месяцев путь, на который другим странам требовались годы или десятилетия.

И, похоже, этот взлёт ещё не завершён: мощный импульс продолжает подталкивать KOSPI к новым вершинам. В начале месяца Morgan Stanley и Nomura повысили целевые уровни по индексу. Morgan Stanley прогнозирует достижение 7500 пунктов в 2026 году, а Nomura — 8000 в первой половине 2026.

За мощным ростом корейского рынка без сомнения стоит глобальный бум искусственного интеллекта. Гиганты технологий в гонке за AI повышают цены и стратегическую ценность таких ключевых компонентов, как DRAM, NAND и HBM. В результате акции Samsung Electronics и Nvidia, а также ведущие поставщики HBM, такие как SK Hynix, выросли более чем на 60%.

Если фундаментальные показатели спроса на AI поддерживают рост рынка, то реформы, инициированные правительством, — это катализатор его стремительного подъёма.

Настоящее структурное изменение в корейском рынке — это то, что правительство сделало «скидку на Корее» (Korea Discount) своей целью политики. Через реформы корпоративного управления, возврата акционерам, рыночных институтов и инфраструктуры торговли оно стремится привлечь иностранные инвестиции и долгосрочный капитал, повышая мультипликаторы оценки.

С момента прихода к власти в июне прошлого года правительство Ли Чжэ Мына реализует более агрессивный пакет реформ:

• Расширение сферы применения доверительной ответственности (fiduciary duty) для советов директоров, чтобы усилить ответственность за интересы акционеров и эффективность капитала;
• Предложения по корректировке налоговой системы на дивиденды для стимулирования компаний к увеличению выплат;
• Усиление правоохранительных и регулирующих ресурсов, борьба с инсайдерской торговлей и манипуляциями рынком, а также публикация дорожной карты по включению в индекс MSCI Developed Markets.

До прихода Ли Чжэ Мына к власти, в марте прошлого года, в системе торгов начались реформы. Страна запустила альтернативную торговую платформу Nextrade (NXT), расширив торговое окно с 8:00 до 20:00 (включая предварительную и послеторговую сессии), с более низкими комиссиями и более длительным временем торговли для привлечения участников. В то же время Южная Корея завершила самую долгую в истории запрет на короткие продажи, подчеркнув, что системные реформы и более строгий контроль за соблюдением закона повысят прозрачность рынка и эффективность ценообразования — важные плюсы для иностранных инвесторов.

Объединив эти факторы, можно сказать, что взлёт корейского рынка — это не только результат AI-бума, но и следствие системных реформ. В какой-то мере, индустриальные нарративы повышают ожидания прибыли, а реформы создают верхнюю границу оценки.

Рост KOSPI — это не просто тематический рынок AI, за ним стоит крупномасштабная политика правительства по реформированию системы и переоценке стоимости.

Медленные темпы новых крипторегуляций в Южной Корее

В отличие от стремительного роста фондового рынка, новые правила в криптоиндустрии кажутся более осторожными и даже немного запаздывающими.

В рамках стратегии устранения «скидки на Корее» и переоценки капитальных рынков, управление криптоотраслью также меняется. Страна перешла от пассивного регулирования, сосредоточенного на борьбе с мошенничеством и AML, к системной защите пользователей, регулированию рынка и институционализации.

С июля 2024 года вступил в силу Закон о защите пользователей виртуальных активов, который требует от платформ безопасного хранения средств и виртуальных активов, а также устанавливает более строгие обязанности по хранению и управлению. Закон предусматривает юридическую основу для наказания за инсайдерскую торговлю, манипуляции ценами и другие «недобросовестные» действия. В какой-то мере это совпадает с направленностью реформ в фондовом секторе — повышение прозрачности и ответственности.

В прошлом году Финансовая служба Кореи (FSC) в своем отчёте для «Национального планового комитета» обозначила планы по внедрению спотовых ETF на криптовалюты и развитию регуляторной базы для стейблкоинов. Эти меры не означают, что страна собирается в краткосрочной перспективе полностью принять криптоактивы, скорее, речь идет о постепенном и осторожном подходе.

В феврале 2025 года FSC опубликовала дорожную карту регулирования, предусматривающую разрешение торгов виртуальными активами для около 3500 компаний и лицензированных инвесторов с второй половины прошлого года. Однако, как сообщает Seoul Economic Daily, проект «Руководство по торговле виртуальными активами для публичных компаний» был только в январе этого года передан на обсуждение и окончательное утверждение, а его вступление в силу планируется в более широком диапазоне — в этом году. Разрыв между анонсом и реализацией показывает, что регулирование движется постепенно и с задержками.

Что касается ETF на криптовалюты, то в Южной Корее отношение к ним всегда было осторожным. В январе 2024 года, после одобрения в США спотового ETF на биткоин, власти заявили, что в краткосрочной перспективе не планируют следовать этому примеру. Однако за последний год страна изменила свою позицию — от принципиального отказа к постепенному принятию. В стратегии экономического роста на 2026 год правительство предложило создать комплексную систему регулирования цифровых активов через «Основной закон о цифровых активах», а также планирует запустить спотовый ETF и разработать регуляторную базу для стейблкоинов.

Обсуждение стейблкоинов в южнокорейских СМИ за последние полгода было очень активным. Однако официальные органы по-прежнему подчеркивают осторожность, и пока не было конкретных решений. Основная проблема — это вопрос о том, кто будет эмитентом стейблкоинов. Банковский сектор, представленный Банком Кореи, настаивает, что без участия банков KYC/AML могут быть недостаточно реализованы, а это может повлиять на открытость капитала и финансовую стабильность страны.

Политика становится более мягкой, законодательная база продолжается, но на практике регулирование и участие участников еще не реализованы — такова реальная картина крипторынка Южной Кореи. В целом, страна использует схожие подходы к регулированию как в фондовом, так и в криптовалютном секторах: сначала закрепление ответственности, раскрытия и инструментов правоприменения, затем поэтапное расширение участников и продуктов.

Безумие, стойкость и жажда богатства у корейцев

С середины прошлого года, когда инвесторы массово вошли на корейский рынок, в СМИ и соцсетях периодически появлялись пессимистичные сообщения о том, что «корейцы больше не торгуют криптовалютами».

Эти сообщения и оценки подтверждаются данными FSC: по состоянию на первую половину 2025 года, средний дневной объём торгов на пяти крупнейших биржах страны составлял около 6,4 трлн вон, что на 12% меньше по сравнению с предыдущим периодом; по данным Корейской финансовой инспекции, общий объём торгов криптовалютами в прошлом году снизился примерно на 11%. Это говорит о том, что активность на рынке криптовалют действительно снизилась.

Однако, если сравнивать с глобальными объёмами, ситуация гораздо сложнее. В условиях глобального «криптозимы» сокращение коснулось не только Южной Кореи.

Наоборот, в условиях глобального кризиса криптовалют, «устойчивость» корейского рынка вызывает удивление.

По данным CryptoQuant, после пика в четвертом квартале 2024 года, с 2025 года доля корейского рынка в мировых объёмах стабильно держится в диапазоне 8–11%. В последние несколько месяцев, несмотря на негативные настроения и низкую ликвидность, доля рынка страны даже немного выросла.

Еще один показатель устойчивости — постоянное расширение базы пользователей криптовалют в Корее. Согласно отчету FSS, число пользователей криптовалютных платформ выросло с 8,91 миллиона в 2024 году до 9,91 миллиона в прошлом году. Несмотря на снижение общего объема торгов, число участников и уровень проникновения рынка продолжают расти, что свидетельствует о прочной основе рынка.

Фондовый и криптовалютный рынки в Корее никогда не были нулевой суммой.

В стране, будь то преодоление отметки в 6000 пунктов KOSPI или миллионы криптоинвесторов, — всё это отражение одного и того же социального психологического настроя: в обществе с высокой конкуренцией и постепенной закреплённостью социальных слоёв, обычные люди жаждут разрушить барьеры и добиться богатства.

«Удаление скидки на Корее» — это устранение недооценки рынка с точки зрения оценки стоимости капитала, а неутомимая инвестиционная страсть корейцев — это попытка исправить «недооценку» судьбы обычных людей. Когда дивиденды на фондовом рынке реализуются, а миллионы продолжают надеяться на криптовалюты, они, возможно, терпеливо ждут ещё одного «KOSPI 5000» в криптомире.