Автор: CoinGecko
Редактор: Deep潮 TechFlow
Введение: Основные данные ежегодного отчета CoinGecko уже достаточно ясно показывают ситуацию: объем торгов бессрочных контрактов на DEX за год вырос на 346%, в то время как объем позиций на CEX за тот же период снизился на 20,8%. Деньги системно перетекают с централизованных платформ на децентрализованные.
Эта статья — не просто набор цифр, она ясно объясняет, почему происходит такой переход, почему Hyperliquid смог превзойти Coinbase International и что из себя представляют эти платформы после HIP-3.
Полный текст:
В 2025 году биржи бессрочных контрактов — особенно децентрализованные — переживают бум: общий объем достиг 92,9 трлн долларов (рост на 64,6%), что кардинально меняет структуру крипторынка, переводя его с спотовых сделок к рынкам деривативов, доминирующим в ценообразовании.
Ключевые моменты:
- Объем DEX по бессрочным контрактам вырос на 346%, достигнув 6,7 трлн долларов; одновременно объем позиций на CEX снизился на 20,8%. Это свидетельство масштабного переноса капитала с централизованных платформ на инфраструктуру децентрализованных, движимую платформами вроде Hyperliquid (7-е место в мире, объем 2,9 трлн долларов).
- Эффективность капитала стимулирует использование: бессрочные контракты позволяют трейдерам с помощью рычага получать большую экспозицию за меньшие деньги, зарабатывая на обеих сторонах рынка (что особенно важно при падениях в 2025 году), а также избегать сложностей физического расчетов.
- HIP-3 реализовал безразрешенное листингование любых активов с ценовыми источниками, превратив Hyperliquid и подобные платформы из «криптовалютных бирж» в глобальную финансовую инфраструктуру 7×24, где можно торговать всем — от сырья до акций Pre-IPO.
Почему рост бессрочных контрактов опережает спотовую торговлю
Диаграмма: по состоянию на 2 марта 2026 года — топ-5 децентрализованных бирж бессрочных контрактов по объему за 24 часа
Эффективность капитала: делать больше за меньшие деньги
Главное преимущество бессрочных контрактов — эффективность капитала. В спотовом рынке покупка биткоина на 10 000 долларов требует наличия таких же 10 000 долларов, которые блокируются на время владения. В бессрочном рынке с рычагом можно получить такую же экспозицию, вложив меньшую сумму, что высвобождает ликвидность для других сделок или стратегий.
Помимо спекуляций, бессрочные контракты позволяют участникам рынка:
- хеджировать существующие позиции без продажи базового актива (что вызывает налоговые последствия);
- арбитражить ценовые расхождения между площадками;
- выражать рыночное мнение без физических расчетов;
- распределять капитал между разными возможностями.
Каждый доллар в бессрочном рынке работает эффективнее, чем в спотовом. Для трейдеров, фондов и институтов, стремящихся к оптимизации доходности, баланс склоняется в сторону бессрочных контрактов.
Зрелость рынка: путь по традиционной финансовой дорожке
Взрывной рост крипто-деривативов — отражение закономерностей зрелых финансовых рынков. В традиционной финансовой системе рынок деривативов зачастую превышает по объему базовый спотовый в 10–50 раз. Например, номинальная стоимость рынка процентных свопов превышает 400 трлн долларов, а глобальный рынок облигаций — около 130 трлн.
Крипторынок лишь догоняет. По мере взросления и притока опытных участников соотношение между деривативами и спотом продолжает расти. Только топ-10 бирж обеспечили 92,9 трлн долларов по бессрочным контрактам, что значительно превышает совокупный спотовый объем всех криптобирж.
Факторы хеджирования: сохраняем устойчивость при падениях
Возможно, самое убедительное подтверждение ценности бессрочных контрактов — это падения в четвертом квартале 2025 года. Когда спотовый рынок сокращается, а настроение инвесторов ухудшается, объемы топ-10 бирж бессрочных контрактов выросли на 64,6% по сравнению с прошлым годом.
Почему так? Потому что бессрочные контракты позволяют зарабатывать на обеих сторонах. При падении цены короткие позиции получают значительную прибыль, активизируя хеджирование. Возможность выражать медвежью позицию делает капитал более активным, а торговля — объемной, даже когда спотовый спрос иссякает.
В традиционном спотовом рынке снижение цен ведет к уменьшению активности. Это видно по падению объема CEX с 2,21 трлн долларов в январе 2025 до 0,95 трлн долларов в декабре.
Но в бессрочном рынке любые ценовые колебания — возможность. Данные 2025 года показывают, что эта особенность кардинально изменила структуру крипторынка.
Диаграмма: сравнение объемов спотовой и бессрочной торговли на CEX и DEX
Масштабный переход: DEX против CEX
Диаграмма: топ-10 Perp CEX и Perp DEX по объему
Источник: Отчет по криптоиндустрии CoinGecko за 2025 год
Несмотря на доминирование централизованных бирж по абсолютным показателям, главная история 2025 года — стремительный рост децентрализованных платформ бессрочных контрактов. Объем Perp DEX вырос на 346%, достигнув рекордных 6,7 трлн долларов за год.
Чтобы понять масштаб: в октябре 2025 года в один месяц Perp DEX обработал 1,18 трлн долларов сделок — в четыре раза больше, чем в январе.
Пробой DEX
К 2025 году Perp DEX решили проблему, мешавшую пользователям оставаться на централизованных платформах:
- Пользовательский опыт на уровне: «DEX неудобны» — в 2025 году это ушло в прошлое. Hyperliquid и Lighter предлагают интерфейсы, практически не отличающиеся от Binance или Coinbase. Глубина ордеров достаточна, сделки происходят почти мгновенно, и обычные трейдеры не ощущают, что используют децентрализованную платформу.
- Конкурентные комиссии: ранние DEX взимали с пользователей премию за децентрализацию. К 2025 году конкуренция и технологический прогресс снизили комиссии Perp DEX до уровня CEX или ниже. Hyperliquid даже предлагает до 90% возврата taker-комиссии, конкурируя с лучшими CEX.
- Масштабируемость: ранние DEX на базе блокчейна не могли обеспечить необходимую пропускную способность для серьезных деривативных сделок. Появление специализированных Layer 1 цепочек и оптимизированных rollup решило проблему. Например, Hyperliquid на собственной L1 способна обрабатывать тысячи транзакций в секунду с подтверждением менее секунды — по производительности она сравнима с централизованными системами.
Разделение по активам
По данным CoinGecko «Годового отчета криптоиндустрии 2025», объем позиций на CEX снизился на 20,8%, а на DEX — вырос на 229,6%.
Объем позиций — это сумма не закрытых деривативных контрактов, отражающая доверие и обещания участников. Эта разница говорит о том, что трейдеры не просто тестируют DEX, а создают на блокчейне значительные долгосрочные позиции.
Это свидетельство перераспределения капитала с централизованных платформ на децентрализованные. Как только этот процесс начнется, он ускорится за счет сетевых эффектов: больше ликвидности — больше трейдеров — больше маркет-мейкеров — еще больше ликвидности.
Рост Hyperliquid и Lighter
Рейтинги бессрочных платформ за 2025 год показывают важные изменения в структуре рынка: две децентрализованные платформы вошли в топ-10, вытеснив старых централизованных лидеров:
- @HyperliquidX: 7-е место в мире, годовой объем 2,9 трлн долларов;
- @Lighter_xyz: 10-е место, годовой объем 1,3 трлн долларов.
В 2025 году Hyperliquid превзошел Coinbase International. Эта молодая платформа, существующая менее двух лет, обошла крупную публичную биржу с многомиллиардным капиталом и многолетним опытом.
Coinbase International в 2025 году обработала около 1,4 трлн долларов. Hyperliquid — 2,9 трлн, более чем в два раза больше.
Инфраструктура — ключ к успеху
Успех Hyperliquid — не маркетинг или токеновые стимулы, а инфраструктура. Платформа построила собственную Layer 1 цепочку HyperCore, специально оптимизированную под бессрочные контракты.
Эта архитектура полностью разрушила миф о «медленных DEX». Контролируя весь стек — от механизма консенсуса до системы матчингa — Hyperliquid обеспечивает: подтверждение транзакций менее секунды; нулевые комиссии для маркет-мейкеров; пропускную способность более 20 000 сделок в секунду; 100% онлайн в 2025 году.
В отличие от этого, DEX на базе Ethereum страдают от перегрузки сети и переменных газовых цен. Другие L2 решения используют внешнюю инфраструктуру. Hyperliquid с помощью вертикальной интеграции обеспечивает пользовательский опыт, сравнимый с централизованными биржами, при полном децентрализованном уровне безопасности.
Lighter идет по тому же пути, хотя и с иными техническими решениями. Вывод ясен: чтобы конкурировать с централизованными биржами, DEX должны контролировать свою инфраструктуру.
Прорыв Hyperliquid с HIP-3
В конце 2025 года Hyperliquid внедрил HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3), что кардинально изменило его рыночную структуру.
Безразрешенное листингование
Ранее создание новых рынков бессрочных контрактов требовало одобрения валидаторов — полуцентрализованный процесс. HIP-3 ввел механизм безразрешенного развертывания рынков.
Теперь любой разработчик может создать бессрочный рынок для любого актива с надежным ценовым источником. Без токенов, без разрешений, без платы за листинг.
Эффект был мгновенным: за несколько недель на платформе появились рынки для активов, ранее не торгавшихся на блокчейне.
Мост к традиционным финансам
К февралю 2026 года влияние HIP-3 стало очевидным. Hyperliquid и подобные платформы перестают быть просто «крипто-деривативными биржами» — они превращаются в инфраструктуру глобальных финансовых рынков.
На Hyperliquid уже представлены рынки для:
- сырья: золото и серебро, отслеживаемые фьючерсами COMEX; нефть и природный газ; сельхозпродукты (пшеница, кукуруза, соя);
- акций: Pre-IPO компании SpaceX и OpenAI; синтетические позиции по крупным технологическим акциям; индексы (S&P 500, Nasdaq 100);
- альтернативных активов: предиктивные рынки (выборы, экономические показатели); спортивные ставки; погодные деривативы.
Это расширение превращает Perp DEX в инфраструктуру ценообразования 7×24 по всему миру.
Бесконечные рынки
Традиционные рынки закрываются — Нью-Йоркская биржа в 16:00 по восточному времени, CME по выходным. Это создает трения, информационные пробелы и издержки.
Блокчейн-основанные бессрочные рынки работают круглосуточно. Когда традиционные рынки закрыты, на блокчейне продолжается торговля, и новые данные мгновенно учитываются.
Представьте: в воскресенье вечером появляется важная новость — геополитический кризис, банкротство компании, неожиданные меры ЦБ. Традиционные рынки смогут отреагировать только к утру понедельника, что вызывает скачки и дисбаланс.
Бессрочные контракты на Hyperliquid мгновенно реагируют на новости. По мере углубления ликвидности такие рынки могут начать влиять на цены на традиционных биржах — цены на блокчейне 7×24 становятся ориентиром для открытия торгов в понедельник.
Заключение: новые границы бессрочных контрактов
Данные 2025 года ясно показывают: бессрочные контракты стали доминирующей формой торговли в крипте, а децентрализованные платформы быстро сокращают разрыв с централизованными конкурентами.
Цифры говорят сами за себя: топ-10 бирж по бессрочным контрактам — 92,9 трлн долларов; рост DEX по бессрочным контрактам — 346%; рост позиций на DEX — 229,6%; лидирующие DEX уже вытеснили основные CEX в рейтингах.
Благодаря возможности безразрешенного создания рынков и инфраструктуре, сравнимой по производительности с централизованными системами, границы между «крипто-биржами» и «глобальными финансовыми рынками» исчезают. Эти платформы движутся к формированию «ончейн-финансовых рынков» — где любой актив с ценовым источником может торговаться 7×24, полностью под контролем пользователя, с прозрачной расчетной системой.
Спотовая торговля — покупка и физическая доставка активов — продолжит существовать. Но в вопросах ценообразования, хеджирования и высокоэффективных спекуляций бессрочные контракты займут доминирующее положение.
