สร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่สำหรับสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ คำอธิบายเส้นทางนวัตกรรมหลักสามเส้นทางของ Numo, Mento และ ViFi

ผู้เขียน: moyed นักวิเคราะห์ด้านคริปโตเคอเรนซี

แปลโดย: Felix, PANews

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (FX) เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่ปรากฏชัดในธุรกิจทั่วโลกมานาน แต่โครงสร้างพื้นฐานของมันยังล้าหลังด้านอื่น ๆ ของการเงิน สกุลเงินเสถียร (Stablecoin) กำลังเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้ โดยการแปลงสกุลเงินให้เป็นทรัพย์สินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้และไม่ระบุชื่อ ทำให้สามารถโอนถ่ายบนบล็อกเชนได้ทันที พวกมันทำให้การซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสามารถดำเนินการบนเชนโดยตรง โดยไม่ต้องผ่านธนาคารหรือเครือข่ายชำระเงิน

การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังสร้างธุรกิจ FX ด้วยสกุลเงินเสถียร ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยมูลค่าระหว่างสกุลเงินที่อิงกับสกุลเสถียร หรือระหว่างสกุลเสถียรกับเงินตราท้องถิ่น โดยต่างจาก FX แบบดั้งเดิมที่พึ่งพาธนาคารตัวแทนและสถาบันทำตลาด สกุลเงินเสถียร FX สามารถดำเนินการบนเชนโดยเนื้อแท้ ทุกคนที่มีวอลเล็ตสามารถเข้าร่วมได้

บทความนี้จะสำรวจว่าทำไมโครงสร้างใหม่ของ FX นี้จึงสำคัญ สถานะตลาดในปัจจุบันเป็นอย่างไร และโครงการอย่าง Numo, Mento และ Virtual Finance จะมีบทบาทอย่างไรในการกำหนดอนาคตของมัน

ความสำคัญของการซื้อขาย FX ด้วยสกุลเงินเสถียร

FX เป็นหนึ่งในระบบการเงินที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน ตามการประมาณของธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศ (BIS) มูลค่าการซื้อขายรายวันเกิน 7 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม โครงสร้างพื้นฐานยังคงกระจัดกระจายและไม่มีประสิทธิภาพ สกุลเงินเสถียรนำเสนอโซลูชันที่ไร้พรมแดน: การชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง การโอนเงินที่รองรับมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ต่อเดือน และอุปทานหมุนเวียนเกิน 200 พันล้านดอลลาร์

การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้เผยให้เห็นช่องว่างในตลาด เกือบทุกสกุลเงินที่สนับสนุนโดยกฎหมายรองรับสกุลเงินเสถียรผูกกับดอลลาร์สหรัฐ (USD) ตามข้อมูลจาก Cumberland Research (2023) สัดส่วนการถือครองเกิน 99% ตัวเลือกที่ไม่ใช่ดอลลาร์ เช่น EURC, JPYX หรือ BRLC ยังคงหายาก ซึ่งสร้างความเสี่ยงจากการผูกกับดอลลาร์และจำกัดเส้นทางการเข้าถึงสภาพคล่องในท้องถิ่น ดังที่ Cointelegraph (2024) ชี้ให้เห็นว่าการออกสกุลเงินในสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์เป็นสิ่งสำคัญต่อการยอมรับในระดับโลก

FX ด้วยสกุลเงินเสถียรเติมเต็มช่องว่างนี้ โดยเปลี่ยนจากการเก็บรักษามูลค่าแบบคงที่เป็นเครือข่ายสกุลเงินที่สามารถโต้ตอบกันได้บนเชน ซึ่งสามารถแปลง, ชำระเงินและป้องกันความเสี่ยงได้ทันทีบนเชน ทำให้สัญญาว่าจะเป็นชั้นการชำระเงินที่เป็นสากลและใช้งานได้จริง

สถานะปัจจุบันของ FX ด้วยสกุลเงินเสถียร

ตลาดและโครงสร้างพื้นฐาน

กิจกรรม FX บนเชนเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในด้านปริมาณการซื้อขายและประสิทธิภาพ ตามข้อมูลของ Robert Leifke ในปี 2024 Ethereum เพียงแพลตฟอร์มเดียวก็รองรับการซื้อขาย FX มูลค่าประมาณ 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ เขาชี้ให้เห็นว่า บน Uniswap V3 คู่เทรด EURC/USDC มีส่วนต่างราคา (spread) ประมาณ 6 จุดฐาน (bps) สำหรับการเทรดมูลค่า 1000 ดอลลาร์ ส่วนต่างนี้น้อยกว่าที่แพลตฟอร์มนายหน้ารายย่อยเช่น Wise ซึ่งคิดค่าธรรมเนียมประมาณ 60 จุดฐานถึงสิบเท่า บนเครือข่าย Layer 2 อย่าง Base ซึ่งมีความเร็วสูงกว่า ค่ากว้างของส่วนต่างลดลงเหลือใต้ 1 จุดฐาน ใกล้เคียงกับระดับประสิทธิภาพของการซื้อขายระหว่างธนาคาร

ข้อมูลเหล่านี้ยืนยันว่าคู่เทรดสกุลเงินเสถียรหลักไม่ใช่อุปสรรคอีกต่อไป สภาพคล่องบนเชนได้รับการเสริมสร้าง ค่าธรรมเนียมการเทรดลดลงอย่างมาก และราคาสอดคล้องกับตลาดดั้งเดิม การศึกษาของ Uniswap Labs (2024) คาดว่าการซื้อขาย FX บนเชนสามารถลดต้นทุนการชำระเงินข้ามพรมแดนลงได้ถึง 80% เมื่อเทียบกับระบบชำระเงินแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงเสียดทานที่ยังคงอยู่ คือ กระบวนการแลกเปลี่ยนระหว่างเงินตราท้องถิ่นและสกุลเงินเสถียร ซึ่งเป็นช่องทางการฝากและถอนเงินระหว่างธนาคารและบล็อกเชน ผู้ให้บริการเช่น MoonPay, Ramp และ Transak คิดค่าธรรมเนียมระหว่าง 100 ถึง 450 จุดฐานต่อรายการ ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อประสิทธิภาพของการเทรดบนเชน

แนวทางแก้ไขที่เกิดขึ้นใหม่คือ การออกเหรียญดิจิทัลของเงินฝากโดยธนาคาร ซึ่งเรียกว่าหลักทรัพย์ฝาก (deposit tokens) เป็นหนี้สินดิจิทัลที่ได้รับการควบคุมและสนับสนุนโดยเงินในงบดุลของธนาคาร ศูนย์นวัตกรรมของธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศ (2023) มองว่า เครื่องมือนี้สามารถเชื่อมต่อโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารโดยตรงกับเครือข่ายบล็อกเชน เพื่อทำให้การสร้างเหรียญ, การไถ่ถอนและการชำระเงินง่ายขึ้น ซึ่งจะกำจัดต้นทุนสูงของการฝากและถอนเงิน ทำให้การโอนเงินตราทางกฎหมายมีความแน่นอนและโปร่งใสมากขึ้นเช่นเดียวกับการเทรดบนเชน

การเคลื่อนย้ายไปยังระดับล่าง

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่าที่เกิดขึ้นไม่ใช่ในด้านเทคโนโลยี แต่เป็นในด้านสถานที่ที่เกิดการซื้อขาย FX โดยเดิมที การแลกเปลี่ยนเงินตราเกิดขึ้นที่จุดต้นทางของการโอนเงิน เช่น บริษัทโอนเงินหรือธนาคารจะทำการแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็นสกุลเงินท้องถิ่นก่อนส่งมอบเงิน การใช้สกุลเงินเสถียรเปลี่ยนแปลงโมเดลนี้ โดยอนุญาตให้ผู้ใช้ส่งมูลค่าเป็นดอลลาร์โดยตรง แล้วให้ฝ่ายรับตัดสินใจว่าจะแลกเปลี่ยนเมื่อใดและอย่างไร

ตามที่ Chuk ผู้เขียน “Blueprint ของ Stablecoin” และ Dave Taylor ซีอีโอของ Etherfuse กล่าวถึง การเปลี่ยนแปลงนี้จะ “ย้าย” การซื้อขาย FX จากธนาคารและบริษัทโอนเงิน ไปยังวอลเล็ต, แพลตฟอร์มโอนเงิน และร้านค้าท้องถิ่น ปัจจุบัน การแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นที่ปลายทาง ซึ่งมีสภาพคล่องมากกว่าและส่วนต่างน้อยกว่า ทำให้การแลกเปลี่ยน FX เปลี่ยนจากธุรกิจขายส่งของธนาคารเป็นบริการสำหรับผู้บริโภค ผู้รับเงินสามารถเลือกเวลาและอัตราแลกเปลี่ยนได้อย่างยืดหยุ่น ธุรกิจสามารถเข้าถึงสภาพคล่องในท้องถิ่นในต้นทุนที่ต่ำกว่า และวอลเล็ตก็สามารถเก็บเกี่ยวส่วนต่างที่เคยเป็นของสถาบันการเงิน

โมเดลนี้ได้แสดงให้เห็นแล้วในตลาดที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง เช่น อาร์เจนตินา ซึ่งบุคคลและธุรกิจใช้สกุลเงินเสถียรเป็นทุนหมุนเวียนในกิจการของตนเอง โดยแลกเปลี่ยนเป็นเงินตราท้องถิ่นเท่านั้นเมื่อจำเป็นเท่านั้น โดยแท้จริงแล้ว FX กลายเป็นส่วนของห่วงโซ่ด้านล่างของกระเป๋าเงินดิจิทัลและธนาคารใหม่ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงธุรกิจครั้งสำคัญที่เปลี่ยนการควบคุมและผลประโยชน์จากสถาบันไปสู่ผู้ใช้ปลายทาง

โครงการที่กำลังสร้างอนาคตของ FX ด้วยสกุลเงินเสถียร

หลายโครงการใหม่กำลังคิดใหม่เกี่ยวกับวิธีการแลกเปลี่ยนเงินตราบนเชน ทีมเหล่านี้ไม่ได้คัดลอกแพลตฟอร์ม FX แบบดั้งเดิม แต่เป็นการออกแบบกลไกที่ฝังการแลกเปลี่ยน, การกำหนดราคา และการบริหารความเสี่ยงโดยตรงในโครงสร้างพื้นฐานของบล็อกเชน โดยเฉพาะ Numo, Mento และ ViFi Labs ซึ่งแตกต่างกันแต่เสริมกัน เพื่อให้สามารถดำเนินงาน FX ด้วยสกุลเงินเสถียรในระดับเชิงพาณิชย์ได้อย่างกว้างขวาง

Numo: สร้างตลาดล่วงหน้าสำหรับสกุลเงินใหม่

Numo มุ่งเป้าไปที่ช่องว่างระยะยาวในระบบการเงินโลก คือ ธุรกิจขนาดกลางและเล็กในตลาดเกิดใหม่แทบจะไม่สามารถเข้าถึงบริการป้องกันความเสี่ยง FX ที่มีต้นทุนต่ำได้ ตลาดล่วงหน้าดั้งเดิมมักเน้นเฉพาะคู่เงินหลัก เช่น ดอลลาร์/ยูโร หรือดอลลาร์/เยน และการป้องกันความเสี่ยงในสกุลเงินเกิดใหม่มีต้นทุนสูงหรือไม่มีอยู่เลย สำหรับธุรกิจที่ชำระเงินด้วยดอลลาร์แต่จ่ายค่าซัพพลายเออร์หรือพนักงานในสกุลเงินท้องถิ่น ผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจึงรุนแรง

Numo เปิดตัวสัญญา FX ล่วงหน้าบนเชน ซึ่งได้รับแรงบันดาลใจจาก YieldSpace AMM ซึ่งเดิมพัฒนาสำหรับสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนคงที่ แต่ละพูลของ Numo แสดงเส้นโค้งพันธบัตรไม่มีดอกเบี้ยของสกุลเงินเฉพาะ โดยการเข้าร่วมของผู้เทรดในแต่ละพูล เช่น สกุลเงินดอลลาร์และสกุลเงินเคนย่า จะกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าแบบอัตโนมัติ โดยอัตราเหล่านี้จะอัปเดตแบบเรียลไทม์โดยอัลกอริทึม ซึ่งไม่ต้องพึ่งพาเครดิตหรือสถาบันทำตลาดแบบดั้งเดิม การกำหนดราคาแบบโปร่งใสและไม่ต้องขออนุญาตนี้ ช่วยให้ธุรกิจในตลาดเกิดใหม่สามารถล็อคอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคตได้โดยตรงบนเชน เปลี่ยนบริการที่เคยจำกัดเฉพาะลูกค้าระหว่างธนาคารให้กลายเป็นโปรโตคอลสาธารณะสำหรับการป้องกันความเสี่ยงในระดับโลก

Mento: เชื่อมโยง FX สกุลเงินเสถียรกับอัตราแลกเปลี่ยนโลกจริง

Mento จัดการปัญหา FX ด้วยมุมมองที่แตกต่าง คือ การรักษาราคาให้เสถียร แทนที่จะสร้างตลาด แม้จะมีสกุลเงินเสถียรหลายสกุล การแลกเปลี่ยนระหว่างกันมักประสบปัญหา slippage, สภาพคล่องจำกัด และการตั้งราคาที่ไม่สอดคล้องกัน ระบบ AMM แบบดั้งเดิม เช่น Uniswap อาศัยสมการเชิงเส้นในการผูกราคาซึ่งเหมาะกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง แต่เมื่อทั้งสองฝ่ายต้องการรักษามูลค่าไว้ ระบบจะเกิดประสิทธิภาพต่ำ

Mento แก้ปัญหานี้ด้วยการนำเสนอ Fixed Price Market Makers (FPMM) ซึ่งทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการตลาดแบบคงที่ โดยอิงกับอัตราแลกเปลี่ยนที่สร้างโดยพยากรณ์อากาศ (oracle) และมีส่วนต่างราคาน้อยมาก FPMM ไม่ใช้เส้นโค้งในการตั้งราคา แต่แต่ละพูลจะรักษาอัตราแลกเปลี่ยนคงที่โดยอิงกับอัตราแลกเปลี่ยนที่เชื่อถือได้จากพยากรณ์อากาศ และใช้ค่าธรรมเนียมเล็กน้อยเพื่อดูดซับความผันผวนเล็กน้อย เมื่อปริมาณในพูลเบี่ยงเบนจากสมดุลมากเกินไป Mento จะทำการสมดุลโดยการแลกเปลี่ยนแบบทันทีจากแหล่งภายนอก เช่น กองทุนสำรอง, หนี้สินค้ำประกัน หรือผู้ให้บริการรายที่สาม โครงสร้างนี้คล้ายกับธนาคารกลางของสกุลเงิน ทำให้การเทรดเช่น cUSD ↔ cEUR หรือ cCOP ↔ cUSD ผูกกับอัตราแลกเปลี่ยนในโลกจริงอย่างแน่นหนา

ด้วยโมเดลนี้ การแลกเปลี่ยนระหว่างสกุลเงินเสถียรเป็นไปอย่างคาดการณ์ได้และต้นทุนต่ำ เหมาะสำหรับแอปพลิเคชันโอนเงิน, ผู้ให้บริการชำระเงิน และโปรโตคอล DeFi ที่ต้องการความแน่นอนมากกว่าการเก็งกำไร มันแสดงให้เห็นว่า การซื้อขาย FX บนเชนสามารถใกล้เคียงกับระดับสถาบัน พร้อมความโปร่งใสและความสามารถในการประกอบเข้าด้วยกันอย่างเต็มที่ ซึ่งเปลี่ยนบล็อกเชนให้กลายเป็นชั้นการชำระเงินหลายสกุลที่เชื่อถือได้

ViFi Labs: จำลองสภาพแวดล้อม FX จริงบนเชน

ViFi Labs ใช้วิธีการเชิงสังเคราะห์มากกว่า ต่างจาก Mento ที่อิงกับอัตราแลกเปลี่ยนจากพยากรณ์อากาศภายนอก ViFi จำลองสภาพตลาด FX บนเชนโดยตรง ซึ่งในตลาดเหล่านี้ ดอลลาร์มีช่องทางเข้าถึงจำกัดและความต้องการเงินตราแข็งแรงเกินอุปทาน ทำให้ ViFi สำคัญสำหรับเศรษฐกิจที่มีการควบคุมเงินทุนหรืออัตราแลกเปลี่ยนคู่ขนาน

กลไกหลักของ ViFi คือเทคโนโลยี VARQ (Virtual Access Reservation Quota) ซึ่งเปลี่ยนสกุลเงินเสถียร USD ให้กลายเป็นระบบ FX ที่ยืดหยุ่นและรับประกันได้ เมื่อผู้ใช้ฝาก USDC จะถูกแปลงเป็น vUSD ซึ่งเป็นหลักประกันเพื่อเปิดรับความเสี่ยงในสกุลเงินอื่น จากนั้น vUSD จะแบ่งเป็นสองโทเคน คือ vFiat ซึ่งติดตามมูลค่าสกุลเงินต่างประเทศ และ vRQT ซึ่งให้สิทธิ์ผู้ถือในการซื้อคืนดอลลาร์ตามอัตราแลกเปลี่ยนทางการในอนาคต ผู้ใช้สามารถมองว่า vFiat เป็นสัญลักษณ์สังเคราะห์ของเปโซหรือยูโร และ vRQT เป็นประกันที่รับประกันว่าจะสามารถแลกคืนดอลลาร์ในอัตราแลกเปลี่ยนทางการได้ในอนาคต

VEX ของ ViFi รวมเอาส่วนประกอบเหล่านี้เป็นตลาดเดียว ผู้ใช้สามารถเทรด vUSD, vFiat และ vRQT ได้อย่างอิสระ ราคาขึ้นอยู่กับอุปสงค์และอุปทาน หากอุปทานดอลลาร์ตึงตัว มูลค่าของ vRQT จะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับในตลาด FX จริง เมื่อเกิดภาวะขาดแคลน ผู้ค้าสามารถทำกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนพยากรณ์อากาศและอัตราในตลาด ทำให้ราคาเข้าสู่สมดุล

การออกแบบนี้รับประกันว่าทุกตำแหน่งสังเคราะห์จะได้รับการค้ำประกันด้วยดอลลาร์เต็มจำนวน และความกดดันจาก FX ในโลกจริงจะแสดงออกบนเชนในลักษณะธรรมชาติ วิธีนี้ช่วยให้ ViFi เสนอโมเดลที่เชื่อถือได้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสกุลเงินเสถียรสามารถจำลองและในที่สุดก็แทนที่ระบบ FX แบบเดิมที่มีข้อจำกัด ให้ความโปร่งใสและการค้ำประกันเป็นหลักแก่ผู้ใช้และสถาบัน

ก้าวสู่ชั้นการชำระเงินสากล

การซื้อขาย FX ด้วยสกุลเงินเสถียรกำลังกลายเป็นรากฐานของการเงินดิจิทัลระดับโลกอย่างเงียบ ๆ เชนราคาที่ลดลง ช่องทางแลกเปลี่ยนเงินตราในกฎหมายกำลังปรับปรุง การโอนมูลค่ากำลังเปลี่ยนจากธนาคารไปยังวอลเล็ต ซึ่งบ่งชี้ว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินกำลังถูกสร้างใหม่เพื่อโลกที่เปิดกว้างและเขียนโปรแกรมได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม การซื้อขาย FX ยังคงเป็นส่วนที่ถูกมองข้ามที่สุดในวงการสกุลเงินเสถียร หากไม่มีการซื้อขาย FX ที่มีประสิทธิภาพและสามารถเชื่อมต่อกันได้ สกุลเงินเสถียรจะยังคงเป็นตลาดแตกแขนงและไม่สามารถบรรลุศักยภาพระดับโลกได้ การสนทนาและนวัตกรรมเพิ่มเติมเกี่ยวกับ FX จึงเป็นสิ่งสำคัญ เพราะเป็นตัวกำหนดว่าสกุลเงินเสถียรจะกลายเป็นสกุลเงินระดับโลกที่แท้จริง หรือเป็นเพียงโทเคนชำระเงินที่แยกกันเท่านั้น