The Federal Reserve (FED) ประชุมบันทึกเหตุการณ์มีความขัดแย้งอย่างรุนแรง: หลายคนเห็นว่าการลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไม่เหมาะสม

หลี่ตัน, วอลล์สตรีทเจอข่าว

บันทึกการประชุมของเฟดแสดงให้เห็นว่า ในการประชุมด้านนโยบายการเงินเมื่อสิ้นเดือนที่แล้ว ผู้ตัดสินใจมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม โดยจำนวนคนที่เห็นว่าไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยอีกในปีนี้ยังไม่ถึงครึ่ง แต่มีมากกว่าจำนวนที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย โดยบางคนที่มีแนวทางกลางต้องพิจารณาจากข้อมูล; สำหรับการดำเนินการปรับลดงบดุล (QT) แทบจะเห็นพ้องต้องกันว่า ควรหยุด; ในด้านความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงิน บางคนกังวลเกี่ยวกับการลดลงอย่างไม่มีระเบียบของตลาดหุ้น.

บันทึกการประชุมของเฟดที่เผยแพร่ในวันพุธที่ 19 พฤศจิกายนตามเวลาในชายฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ ระบุว่า:

“ในการอภิปรายเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในช่วงที่ผ่านมา ผู้เข้าร่วมประชุมมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับการตัดสินใจนโยบายที่คณะกรรมการ (FOMC) จะทำในที่ประชุมเดือนธันวาคม ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เชื่อว่า เมื่อคณะกรรมการเริ่มเปลี่ยนไปสู่ท่าทีที่เป็นกลางมากขึ้น อาจเหมาะสมที่จะ” ลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม,

“อย่างไรก็ตาม มีบางคน (several) ที่บ่งชี้ว่าพวกเขาอาจไม่เห็นว่าการประชุมในเดือนธันวาคมเหมาะสมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดฐานอีกครั้ง บางคน (Several) ที่เข้าร่วมประชุมประเมินว่าหากการพัฒนาเศรษฐกิจในระหว่างการประชุมสองครั้งถัดไปเป็นไปตามที่คาดไว้ อาจจะเหมาะสมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกในเดือนธันวาคม” “ผู้เข้าร่วมประชุมจำนวนมาก (Many) ระบุว่าตามการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของพวกเขา อาจจะเหมาะสมที่จะ” รักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงเวลาที่เหลือของปีนี้.

ผู้เข้าร่วมทั้งหมดเห็นตรงกันว่า นโยบายการเงินไม่ได้เป็นของตาย แต่จะได้รับผลกระทบจากข้อมูลล่าสุดที่หลากหลาย แนวโน้มเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ และการสมดุลของความเสี่ยง.

สื่อชี้ให้เห็นว่าในบันทึกการประชุมของเฟด คำศัพท์ที่ใช้บ่อยในที่นี้คือ “หลายคน” (Many) ซึ่งหมายถึงจำนวนที่น้อยกว่าคำว่า “ส่วนใหญ่หรือมากที่สุด” (most/majority) ดังนั้น ข้อความข้างต้นแสดงให้เห็นว่า ในการประชุม FOMC ครั้งล่าสุด ผู้ที่คัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมยังคงเป็นเสียงส่วนน้อย.

Nick Timiraos นักข่าวที่มีชื่อเสียงซึ่งถูกเรียกว่า “สำนักข่าวเฟดใหม่” ชี้ให้เห็นว่าบันทึกการประชุมได้กล่าวถึงเจ้าหน้าที่ “หลายคน” (many) ที่เชื่อว่าไม่มีความจำเป็นต้องลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม โดยจำนวนคนที่มีความคิดเห็นนี้มากกว่าผู้ที่คิดว่าการลดดอกเบี้ยเป็นไปได้ “บางคน” (several) แต่เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ (most) ยังเชื่อว่าควรจะลดดอกเบี้ยในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นในเดือนธันวาคมหรือไม่ก็ตาม.

สรุปแล้ว โดยรวมแล้ว เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ (most) เชื่อว่าควรมีการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ไม่ว่าจะลดเมื่อใด ซึ่งรวมถึงการดูข้อมูลเพื่อตัดสินใจเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมในกลุ่มกลาง; หลายคน (many) เชื่อว่าในปีนี้อาจจะไม่ต้องลดอัตราดอกเบี้ยอีก ส่วนบางคน (several) เชื่อว่าควรมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลุ่มที่สนับสนุนไม่ให้ลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไม่ได้มีจำนวนถึงส่วนใหญ่ (most) แต่จำนวน (many) มากกว่ากลุ่มที่สนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม (several).

คำแถลงการณ์ที่เผยแพร่หลังการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในวันที่ 29 ตุลาคม แสดงให้เห็นว่า คณะกรรมการตลาดเปิด (FOMC) ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดเป็นครั้งที่สองติดต่อกัน แต่มีผู้คัดค้านสองคนในจำนวนผู้ลงคะแนนเสียง 12 คน ไม่เหมือนกับครั้งก่อนหน้านี้ คราวนี้มีความแตกต่างเกี่ยวกับระดับการลดอัตราดอกเบี้ยและการดำเนินการต่อไป ผู้คัดค้านรวมถึงนายมิลาน ซึ่งเป็นกรรมการคนใหม่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ ยังต้องการให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุด ขณะที่ประธานเฟดสาขาคันซัสซิตี้ นายชมิท สนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เหมือนเดิม.

หลายคนเชื่อว่าการขึ้นภาษีในปีนี้มีผลกระทบจำกัดต่อเงินเฟ้อโดยรวม ส่วนใหญ่เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ

มุมมองที่เป็นนกอินทรีภายในเฟดสะท้อนให้เห็นจากการที่มีการกล่าวถึงในแถลงการณ์บันทึกการประชุมว่า ในการอภิปรายเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงนั้น

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ (Most) เชื่อว่าการเปลี่ยนไปสู่แนวทางนโยบายที่เป็นกลางมากขึ้นของ FOMC จะช่วยหลีกเลี่ยงสถานการณ์ในตลาดแรงงานที่อาจแย่ลงอย่างมาก “ในจำนวนนี้มีหลายคน (Many) ยังเชื่อว่า เนื่องจากมีหลักฐานมากขึ้นแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มอัตราภาษีในปีนี้อาจมีผลกระทบต่อเงินเฟ้อโดยรวมที่จำกัด คณะกรรมการควรผ่อนคลายนโยบายอย่างเหมาะสมเพื่อตอบสนองต่อความเสี่ยงในการจ้างงานที่ลดลง.”

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ (Most) ชี้ให้เห็นว่า ในบริบทที่ข้อมูลเงินเฟ้อยังคงสูงและตลาดแรงงานชะลอตัว การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจเพิ่มความเสี่ยงให้เงินเฟ้อสูงยังคงมีอยู่ หรืออาจถูกเข้าใจผิดว่า ผู้ตัดสินใจไม่มีความมุ่งมั่นต่อเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% อย่างเพียงพอ.

บางคนกังวลว่าตลาดจะประเมินมุมมองของ AI ใหม่อย่างกะทันหันทำให้ราคาหุ้นลดลงอย่างมาก

รายงานระบุว่า ในการอภิปรายเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงิน เจ้าหน้าที่บางคนของเฟดแสดงความกังวลเกี่ยวกับ “การประเมินมูลค่าทรัพย์สินในตลาดการเงินที่สูงเกินไป” รายงานระบุว่า:

“ผู้เข้าร่วมบางส่วนได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับปัญหาการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ในตลาดการเงินที่สูงเกินไป โดยผู้เข้าร่วมบางคนได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ราคาหุ้นอาจตกลงอย่างไม่เป็นระเบียบ โดยเฉพาะในกรณีที่ตลาดประเมินมุมมองของเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ใหม่อย่างกะทันหัน.”

ผู้เข้าร่วมประชุมบางคนได้กล่าวถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหนี้สินสูงของบริษัท ความกังวลเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้มุ่งเน้นเฉพาะเรื่องเงินเฟ้อและการจ้างงานเมื่อกำหนดนโยบายการเงิน แต่ยังเฝ้าติดตามสถานการณ์ความเสถียรทางการเงินอย่างใกล้ชิดด้วย

เกือบจะเป็นเอกฉันท์สนับสนุนการสิ้นสุดการลดขนาดงบดุล หลายคนสนับสนุนการเพิ่มสัดส่วนการถือครองพันธบัตรระยะสั้น

การแถลงการณ์ในการประชุมครั้งล่าสุดกล่าวว่า FOMC ตัดสินใจที่จะสิ้นสุดแผนการลดงบดุลในวันที่ 1 ธันวาคม นี่หมายความว่าการลดงบดุลที่เริ่มขึ้นในวันที่ 1 มิถุนายน 2022 จะสิ้นสุดลงหลังจากดำเนินการมาเป็นเวลาสามปีครึ่ง ประกาศจากธนาคารกลางสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าหลังจากการหยุดการลดงบดุลในเดือนธันวาคม เงินต้นจากหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองของรัฐบาล (MBS) จะถูกนำไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น โดยจะใช้พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นแทนการถือครอง MBS ที่ครบกำหนด

บันทึกการประชุมที่เผยแพร่เมื่อวันพุธที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า “เกือบทั้งหมด” (almost all) ของผู้เข้าร่วมประชุมเชื่อว่า การหยุดการลดขนาดบัญชีงบประมาณในวันที่ 1 ธันวาคมเป็นสิ่งที่เหมาะสม หรือกล่าวได้ว่าทุกคนเห็นด้วยกับการตัดสินใจนี้.

นักลงทุนบางส่วนกังวลว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจรอช้าเกินไปในการหยุดการลดขนาดงบดุล ซึ่งอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะข้ามคืนมีความผันผวนเนื่องจากแรงกดดันด้านสภาพคล่อง.

บันทึกการประชุมครั้งนี้ระบุว่า ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นพ้องกันว่าการตึงตัวของสภาพตลาดเงินในช่วงนี้บ่งชี้ว่าการลดขนาดบัญชีจะสิ้นสุดในไม่ช้า.

“ผู้เข้าร่วมหลายคนชี้ให้เห็นว่าการถือสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่สูงขึ้นสามารถให้ความยืดหยุ่นมากขึ้นแก่เฟดในการตอบสนองต่อความต้องการเงินสำรองหรือการเปลี่ยนแปลงหนี้สินที่ไม่ใช่เงินสำรอง ซึ่งจะช่วยรักษาระดับเงินสำรองที่เพียงพอได้.”

“สำนักข่าวเฟดใหม่”: อาจมีผู้ตัดสินใจเพียงเล็กน้อยที่รู้สึกไม่สบายใจเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

Nick Timiraos นักข่าวที่รายงานเกี่ยวกับเฟดและเป็นที่รู้จักในชื่อ “New Fed Communique” ได้เขียนไว้ว่า การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมทำให้เกิดการคัดค้านอย่างรุนแรงต่อการลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม.

Timiraos เน้นในบทความว่า บันทึกการประชุมแสดงให้เห็นว่า FOMC มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับนโยบายที่ควรดำเนินการในการประชุมครั้งถัดไปในเดือนธันวาคม ซึ่งทำให้ผู้ตัดสินใจในเฟดจำนวนมากขึ้น - อาจเป็นเสียงข้างมากเพียงเล็กน้อย (a narrow majority) - รู้สึกไม่สบายใจเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เขาชี้ให้เห็นว่านี่เป็นครั้งที่ FOMC มีความแตกต่างกันมากที่สุดเกี่ยวกับการตัดสินใจในการประชุมครั้งถัดไปในรอบหลายปีที่ผ่านมา.

Timiraos ชี้ให้เห็นว่า บันทึกการประชุมแสดงให้เห็นว่าผู้บริหารของเฟดหลายคนในขณะนั้นคัดค้านการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ซึ่งอาจรวมถึงประธานเฟดบางคนที่ไม่ได้มีสิทธิ์ลงคะแนนในการประชุม FOMC ในปีนี้ ขณะที่เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยก็แสดงความสามารถในการยอมรับการไม่ดำเนินการ ซึ่งทำให้เห็นถึงความรุนแรงของความแตกแยกภายในคณะกรรมการ.

Timiraos ยังชี้ให้เห็นว่า ไม่ว่าวาระการประชุมในเดือนธันวาคมจะเป็นอย่างไร เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่เชื่อว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต.