เหตุใดสินเชื่อส่วนบุคคลจึงจะเปิดรอบใหม่ของ Stablecoin?
ผู้เขียน: Dogan; ที่มา: X, @doganeth_en; แปลโดย: Shaw Jinse Finance
สินเชื่อที่มีหลักประกันต่ำจะเป็นผู้นำในรอบวัฏจักร Stablecoin ถัดไป ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้
Stablecoin กำลังอยู่ในช่วงตลาดกระทิง: พวกมันช่วยให้ธุรกิจในโลกจริงสามารถโอนเงินได้อย่างรวดเร็ว ต้นทุนต่ำ และปลอดภัย โครงสร้างพื้นฐานของการชำระเงินไร้พรมแดนนี้สร้างขึ้นบนคริปโต และนโยบายการกำกับดูแลที่ชัดเจน (เช่น กฎหมาย Genius และกฎหมาย MiCA) ได้นำไปสู่ความก้าวหน้าครั้งใหญ่ ทุกวันนี้ สถาบันขนาดใหญ่ต่างก็เข้าร่วม ไม่ว่าจะสร้าง Stablecoin ของตนเอง หรือเข้าร่วมเครือข่าย Stablecoin ที่มีอยู่แล้ว
แต่ทั้งหมดนี้เป็นเพียงจุดเริ่มต้น เรากำลังจะได้เห็นคลื่นลูกที่สองของการนำมาใช้ ในครั้งนี้สินเชื่อที่มีหลักประกันต่ำจะถือกำเนิดขึ้น ในบทความนี้ ผมจะอธิบายว่าทำไมเราจึงเชื่อว่าสินเชื่อ Stablecoin ที่มีหลักประกันต่ำจะเป็นเทรนด์ใหญ่ถัดไป
สินเชื่อบนเชนในปัจจุบัน
ขณะนี้ เรามีอุตสาหกรรมสินเชื่อบนเชน โดยมีมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ( เกือบ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และยอดเงินกู้ที่ใช้งานอยู่ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ โปรโตคอลเหล่านี้ทำงานได้อย่างง่ายดายมาก:
- ผู้ให้กู้ฝาก Stablecoin
- ผู้กู้ใช้สินทรัพย์สภาพคล่องอื่นเป็นหลักประกันเพื่อรับเงินกู้
![TAQrC66VjtEifVjsegh60QmGJBvBGjag1sA6TCC0.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-51309f506546d2dba21d30292eca5cef.webp “7420005”(
แต่เมื่อเทียบกับภาคการเงินดั้งเดิม ขนาดตลาดที่อาจเกิดขึ้น (TAM) ของโปรโตคอลสินเชื่อเหล่านี้ถือว่าค่อนข้างเล็ก สมมติฐานของโปรโตคอลเหล่านี้คือ:
- ผู้ใช้มีสินทรัพย์บนเชนที่มีสภาพคล่อง และถูกโปรโตคอลสินเชื่อยอมรับ
- ผู้ใช้ยอมรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว
- ผู้ใช้ยินดีใช้คริปโต (ไม่ว่าจะเพื่อเทรดด้วยเลเวอเรจ หรือเพื่อใช้จ่ายจริง ซึ่งกรณีหลังนี้ไม่ค่อยเกิดขึ้น)
ทุกวันนี้ สถาบันที่ให้กู้ Stablecoin มักจ่ายดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์จริง เพราะอุปทาน Stablecoin บนเชนยังน้อยกว่าอุปสงค์ แต่ความต้องการนี้มาจากไหน?
![bMMP8lmDF8fFcFoTVlOKtmA0JB31w4yiWDpnIiZZ.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7ec884224447f8071d84a8b968da875b.webp “7420006”(
- ผู้แสวงหาเลเวอเรจ: ผู้คนชอบเลเวอเรจ และนี่คือหนึ่งในเหตุผลที่มี “Perps” ในวงการคริปโต พวกเขามักใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกันเพื่อกู้เงิน โดยหวังจะขยายรายได้และสถานะของตนเอง และยังใช้เลเวอเรจเพื่อเพิ่มผลตอบแทน
- คนที่ไม่อยากขายสินทรัพย์แต่ต้องการใช้เงิน: บางคนแค่อยากถือสินทรัพย์ไว้ ไม่อยากขาย แต่ต้องการเงินไปใช้จ่าย กลุ่มนี้แม้จะไม่ใหญ่มาก แต่สำคัญ
ขณะนี้ทุกฝ่ายพอใจ ผู้แสวงหาเลเวอเรจจ่ายดอกเบี้ยสูงให้กับผู้ให้กู้ และผู้ให้กู้ก็ได้ผลตอบแทนสูงกว่าดอกเบี้ยปกติ แต่เมื่อ Stablecoin เติบโตแบบก้าวกระโดด สถานการณ์นี้จะยังดำเนินต่อไปหรือไม่?
![F13mWFZUU2fm6UYzDLC1svgl9YSNKkjxWRDBu4Ly.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-20ffe13cb3a05a5ff511feebe382cb82.webp “7420007”(
ยุคทองของ Stablecoin
Citigroup เพิ่งเผยแพร่บทความที่คาดการณ์ปริมาณ Stablecoin ที่ออกทั้งหมด: กรณีพื้นฐาน 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ (ก่อนหน้านี้คาดการณ์ 1.6 ล้านล้าน) กรณีมองโลกในแง่ดี 4 ล้านล้านดอลลาร์ (ก่อนหน้านี้ 3.7 ล้านล้าน) พวกเขาเชื่อว่าในอนาคตจะมี Stablecoin หลายล้านล้านเหรียญอยู่บนเชน ดังนั้นจะมี Stablecoin ปริมาณมหาศาลถูกพักไว้โดยไม่ได้ใช้งาน และต้นทุนการกู้ด้วยหลักประกันจะลดลงอย่างมาก แต่ในบริบทปัจจุบัน จะมีผลตอบแทนมากพอที่จะจ่ายดอกเบี้ยสูงสำหรับอุปทาน Stablecoin ขนาดใหญ่นี้หรือไม่? คำตอบคือ ไม่
![Y3RDEHUEruTVfWlyJ9Nk0fbkg4a6aVE9FZ4gl1tS.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d0527465fbe5b008c3c5648f6f31468.webp “7420008”(
นี่คือโอกาสที่สินเชื่อหลักประกันต่ำจะเข้าสู่ตลาด เนื่องจากการให้กู้ด้วยหลักประกันปลอดภัยและความเสี่ยงต่ำ (หากโปรโตคอลทำงานตามที่ตั้งใจ ความเสี่ยงหนี้เสียแทบเป็นศูนย์) ผู้ถือ Stablecoin จำนวนมากจะยินดีให้สินเชื่อแก่กลุ่มที่มีความเสี่ยงสูงกว่า: การให้กู้โดยอิงกับคะแนนเครดิต, กระแสเงินสดในอนาคต, ปริมาณสินทรัพย์ที่ถือ ฯลฯ นี่แตกต่างจากตลาดสินเชื่อบนเชนในปัจจุบันโดยสิ้นเชิงและมีความเสี่ยงสูงกว่า แม้อัตราดอกเบี้ยจะอยู่แค่ 20% ของอัตราดอกเบี้ยจริง ก็ยังเป็นตลาดขนาดใหญ่แบบใหม่ เราจะไปถึงจุดนั้นได้อย่างไร?
ตลาดสินเชื่อหลักประกันต่ำ
ในอดีต โปรโตคอลหลายแห่งเคยพยายามทำสินเชื่อหลักประกันต่ำ ส่วนใหญ่ให้กู้กับ market maker และนักลงทุน โดยหวังว่าจะได้รับเงินคืน แต่โชคร้าย เช่นกรณีของ TrueFi, Goldfinch และ Maple Finance โปรโตคอลเหล่านี้อาจล้มละลายและไม่สามารถเก็บหนี้คืนได้ตลอดกาล เพราะผู้กู้รับความเสี่ยงสูงเกินไป และได้สินเชื่อที่หาไม่ได้จากที่อื่น ปัญหาหลักคือใช้เลเวอเรจและลงทุนเสี่ยงมากเกินไป นอกจากนี้ โปรโตคอลบางแห่งเน้นให้สินเชื่อหลักประกันต่ำกับลูกค้ารายย่อย แต่ก็ล้มเหลวเช่นกัน เพราะลูกค้าคริปโตรายย่อยมักมีนิสัยไม่ดี: ถ้ามีช่องโหว่ให้เอาเปรียบ (แม้จะได้เงินแค่ 1 ดอลลาร์) ก็จะทำทันที และคิดว่านี่คือสิทธิของตน เราเห็นตัวอย่างนี้ในโปรแกรมรางวัล, การตลาดแบบพันธมิตร ฯลฯ ดังนั้นจึงต้องมีวิธีที่ได้ผลในการกระตุ้นให้ผู้คนชำระหนี้ แล้วอะไรบ้างที่บังคับให้คนชำระหนี้ได้?
1. ตัดขาดการเข้าถึงผลิตภัณฑ์: โปรโตคอลสามารถเริ่มจากจำนวนเงินเล็ก ๆ (เช่น 10 ดอลลาร์, 50 ดอลลาร์ หรือ 100 ดอลลาร์) และใช้เทคนิคคล้าย ๆ zkTLS เพื่อรับรองว่าพวกเขามีความสามารถในการชำระหนี้ หากไม่ชำระ โปรโตคอลสามารถแบนบัญชี และไม่ให้กู้ยืมอีกเลย ฟังดูสมเหตุสมผล แต่ผมมั่นใจว่าจะมีคนใช้ข้อมูลของคนในครอบครัวเพื่อเจาะระบบและเบี้ยวหนี้
- ข้อดี: ระบบนี้สามารถให้บริการสินเชื่อกับผู้คนทั่วโลกได้ง่าย ไม่มีข้อจำกัดด้านภูมิศาสตร์ จึงสร้างได้ง่าย และกฎหมายปัจจุบันก็เอื้ออำนวย
- ข้อเสีย: ระบบนี้อาจล้มละลายและมีหนี้เสียจำนวนมากในท้ายที่สุด และสามารถเริ่มได้แค่เงินจำนวนน้อย ดังนั้นลูกค้ารายใหญ่จะไม่ใช้ระบบนี้
2. การประมูลหนี้บนเชน: เราสามารถยืนยันก่อนว่าผู้กู้มีเงิน, มีคะแนนเครดิต และ/หรือมีรายได้ในอนาคต หากผู้กู้ผิดนัด ให้ดำเนินการประมูลหนี้บนเชน โดยให้บริษัทติดตามหนี้เข้าซื้อหนี้จากโปรโตคอล เพื่อให้กลไกนี้ทำงานได้ บริษัทติดตามหนี้ต้องมีอำนาจดำเนินคดีทางกฎหมายและบังคับให้ผู้กู้ชำระหนี้ได้ ระบบนี้สามารถขยายไปยังผู้เล่นรายใหญ่ได้ง่าย เช่น กลุ่มรายได้สูง, ผู้กู้ขนาดกลาง, หรือแม้แต่สายพนันคริปโต
- ข้อดี: ระบบนี้บังคับให้คนชำระหนี้ได้ง่าย เพราะส่งผลกระทบต่อชีวิตของพวกเขา (ผมไม่ได้สนับสนุนวิธีนี้ แต่ในโลกทุนนิยมไม่มีทางเลือกอื่น) และสามารถหาผู้ขอสินเชื่อวงเงินสูงได้ง่าย
- ข้อเสีย: ระบบนี้อาจขยายไปยังทุกตลาดไม่ได้ อาจต้องเริ่มจากตลาดเล็ก ๆ แล้วอาศัยช่องโหว่กฎระเบียบด้านการปล่อยสินเชื่อ และในบางประเทศ อาจต้องเสียค่าใบอนุญาตแพง
ผมคิดว่าไม่มีวิธีแก้ปัญหาใดที่เหมาะกับทุกกรณี แต่แนวทางนี้ก็น่าสนใจและควรพิจารณา ผมมองว่านี่คือวิธีเข้าสู่ตลาดและได้รับการยอมรับที่ได้ผล
ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?
ปริมาณ Stablecoin กำลังเพิ่มขึ้น และในช่วง 4 ปีที่ผ่านมาเติบโตเร็วกว่าทั้งตลาดคริปโตโดยรวม ดังนั้นผลตอบแทนจาก Stablecoin จะลดลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ส่งผลให้คริปโตจะกลายเป็นช่องทางให้ธุรกิจเข้าถึงสินเชื่อต้นทุนต่ำมากขึ้น แต่ด้วยธรรมชาติของคริปโต ระบบนี้ไม่อาจดำเนินการแบบไร้ใบอนุญาตได้เต็มรูปแบบ เพราะสินเชื่อหลักประกันต่ำนี้ไม่ได้สร้างบนคริปโตโดยตรง เรายังต้องการใบรับรองที่ตรวจสอบได้บนเชนมากขึ้น และโครงการสินเชื่อเอกชนต้องหาวิธีปล่อยสินเชื่ออย่างถูกกฎหมาย และบังคับชำระเมื่อผิดนัด
การนำโมเดลนี้ไปใช้ทั่วโลกเป็นเรื่องยากมาก และหลีกเลี่ยงไม่ได้ว่าจะกระทบความสามารถในการเชื่อมต่อบนเชนที่เรามีในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าการมีสภาพคล่อง Stablecoin ฟรีจำนวนมากจะสร้างโอกาสบางอย่างที่เห็นได้ชัด: ธุรกิจจะใช้ช่องทางคริปโต เพียงเพื่อหารายได้เพิ่มนอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาล
