ฟอร์บส์: การแข่งขันในตลาดสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรภาพก้าวเข้าสู่ช่วงระดับองค์กรที่ให้ความสำคัญกับ "ความปลอดภัยเป็นอันดับแรก"

เมื่อเร็ว ๆ นี้ Forbes ได้เผยแพร่บทความเชิงลึกเกี่ยวกับความคืบหน้าล่าสุดของกรอบการกำกับดูแล stablecoin ของสหรัฐอเมริกา โดยเน้นอ้างอิงรายงานนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐอเมริกา 2025 Skynet ที่ออกโดย CertiK

รายงานอ้างอิงการวิเคราะห์ของ CertiK ชี้ให้เห็นว่า ด้วยความก้าวหน้าของกฎหมาย GENIUS และนโยบายสำคัญอื่น ๆ สหรัฐอเมริกากำลังเข้าสู่ช่วงใหม่ของอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเน้นไปที่ข้อกำหนดเฉพาะ การกำกับดูแลที่สามารถดำเนินการได้จริง และความคาดหวังด้านการปฏิบัติตามระดับองค์กร ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ CertiK คุณ Gu Ronghui กล่าวว่าผู้ที่สามารถโดดเด่นในอนาคต จะเป็นบริษัทที่ได้สร้างระบบการดำเนินงานระดับองค์กรในด้านการบริหารสำรอง ความโปร่งใส และโครงสร้างพื้นฐานที่มีความเชี่ยวชาญแล้ว อุตสาหกรรมโดยรวมก็เปลี่ยนไปสู่แนวคิด “ความปลอดภัยเป็นอันดับแรก”

นอกจากนี้ Forbes อ้างอิงรายงานของ CertiK ชี้ให้เห็นว่า การแยกเส้นทางการกำกับดูแลระหว่างสหรัฐอเมริกาและยุโรป กำลังเปลี่ยนแปลงลักษณะของสภาพคล่องของ stablecoin ทั่วโลก: สหรัฐอเมริกามองว่า stablecoin ดอลลาร์สหรัฐเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ ในขณะที่กรอบ MiCA ของสหภาพยุโรปเน้นการปกป้องอธิปไตยของเงินยูโรเป็นหลัก ค่อย ๆ สร้างระบบ stablecoin แบบ “สองแนวทาง” CertiK เชื่อว่าการกำกับดูแลจะไม่เพียงแต่กำหนดว่าใครสามารถออก stablecoin ได้เท่านั้น แต่ยังจะกำหนดว่าใครสามารถเข้าร่วมการแข่งขันในระดับโลกได้ด้วย การแข่งขันที่แท้จริงกำลังเปลี่ยนไปสู่ความสามารถในการดำเนินงานในระยะยาวและข้ามระบบการกำกับดูแล

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับของรายงาน:

Stablecoin เพิ่งมี “คู่มือกฎระเบียบ”: การแข่งขันที่แท้จริงเริ่มต้นแล้ว

หลังจากตลาดคริปโตเคอเรนซีประสบความผันผวนในช่วงหนึ่ง แนวโน้มหนึ่งยังคงแข็งแกร่งในช่วงการปรับฐาน คือ ความต้องการ stablecoin ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทรดเดอร์ลดความเสี่ยง การไหลของเงินทุนก็กลับเข้าสู่สินทรัพย์ที่ถือว่าปลอดภัยและสามารถคาดการณ์ได้มากขึ้น แม้ตลาดจะผันผวนจนทำให้เหรียญสำรองจำนวนมากลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบใหม่ สิ่งที่น่าสังเกตคือ การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นตรงกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายสำคัญที่สุดในสาขา stablecoin ของสหรัฐอเมริกา กฎเกณฑ์การดำเนินงานของสินทรัพย์ดิจิทัลดอลลาร์สหรัฐ เริ่มชัดเจนขึ้นเป็นครั้งแรก

เมื่อกฎหมาย GENIUS ถูกผลักดันในสภาคองเกรส กฎหมาย CLARITY ชี้ชัดขอบเขตการกำกับดูแล และการยกเลิก SAB121 ซึ่งเป็นประกาศทางบัญชีที่ขัดขวางธนาคารในสหรัฐฯ ให้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล สหรัฐอเมริกาก็เริ่มรับบทบาทเป็นผู้วางโครงสร้างนโยบายหลักของ stablecoin ในที่สุด รายงานวิเคราะห์นโยบายล่าสุดของ CertiK ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ: ยุคของหลักการกว้าง ๆ กำลังสิ้นสุดลง และเข้าสู่ช่วงใหม่ของการกำกับดูแลที่เน้นข้อกำหนดเฉพาะ การดำเนินการที่สามารถทำได้จริง และความคาดหวังด้านการปฏิบัติตามระดับองค์กร

การออกกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา

กฎหมาย GENIUS ได้กำหนดกรอบการกำกับดูแล stablecoin ระดับรัฐบาลกลาง โดยกำหนดให้ stablecoin ต้องสนับสนุนด้วยเงินสดและสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงในอัตรา 1:1 ห้ามการรีมาร์เก็ต และกำหนดให้มีการเปิดเผยผลการตรวจสอบบัญชีโดยผู้สอบบัญชีอิสระเป็นรายเดือน

ในเวลาเดียวกัน กฎหมาย CLARITY ชี้ชัดขอบเขตการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล เพื่อป้องกันหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ใช้อำนาจในพื้นที่ที่ไม่อยู่ในขอบเขตของกฎหมายนี้

นอกจากนี้ SAB 121 ซึ่งเป็นประกาศทางบัญชีที่เป็นอุปสรรคต่อการให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลโดยธนาคารในสหรัฐฯ ก็ถูกยกเลิกโดยสภาคองเกรสด้วยการลงมติ

โดยรวม มาตรการเหล่านี้สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อผู้ออก stablecoin ของสหรัฐฯ มากที่สุดในประวัติศาสตร์ เป็นครั้งแรกที่ “กฎของเกม” ในอุตสาหกรรมไม่ใช่แค่สิ่งที่คาดไว้เท่านั้น แต่ถูกเขียนเป็นกฎเป็นลายลักษณ์อักษร

“กรอบ stablecoin ใหม่ของสหรัฐอเมริกาทำให้การพัฒนาอุตสาหกรรมก้าวเข้าสู่ช่วงที่มีความคาดหวังด้านการปฏิบัติตามระดับองค์กรอย่างชัดเจน” คุณ Gu Ronghui ซีอีโอของ CertiK กล่าว “ผู้ที่สามารถโดดเด่นในอนาคต จะเป็นบริษัทที่ได้สร้างระบบการดำเนินงานระดับองค์กรในด้านการบริหารสำรอง ความโปร่งใส และโครงสร้างพื้นฐานที่มีความเชี่ยวชาญแล้ว”

คุณ Gu Ronghui ชี้ว่าข้อกำหนดเหล่านี้กำลังผลักดันรูปแบบอุตสาหกรรมให้เปลี่ยนไปสู่แนวคิด “ความปลอดภัยเป็นอันดับแรก” การสนับสนุนด้วยสินทรัพย์สภาพคล่องสูง 100% และการควบคุมการใช้สำรองอย่างเข้มงวด จะเป็นความท้าทายสำหรับผู้ออก stablecoin ที่พึ่งพาเครื่องมือความเสี่ยงสูงหรือมีการควบคุมการดำเนินงานที่อ่อนแอ การตรวจสอบบัญชีอิสระรายเดือนและการทำบัญชีซ้ำซ้อนจะยิ่งเพิ่มระดับความเข้มงวดด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ ข้อผูกพันเหล่านี้ใกล้เคียงกับข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแลในระบบการเงินแบบดั้งเดิม มากกว่ามาตรฐานของบริษัทคริปโตดั้งเดิม

ความแตกต่างระหว่างสหรัฐอเมริกาและยุโรปจะเปลี่ยนแปลงลักษณะของสภาพคล่อง

ในขณะที่สหรัฐฯ เร่งสร้างกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง ยุโรปก็เดินตามเส้นทางที่แตกต่างภายใต้ระบบการกำกับดูแล MiCA กรอบนี้กำหนดขีดจำกัดการออก stablecoin และใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดสำหรับโทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์ เป้าหมายหลักคือการปกป้องอธิปไตยของยูโร

รายงานของ CertiK เชื่อว่าความแตกต่างนี้จะนำไปสู่การแบ่งแยกเชิงโครงสร้างของสภาพคล่องทั่วโลก สหรัฐอเมริกามองว่า stablecoin ดอลลาร์เป็นผลิตภัณฑ์เชิงกลยุทธ์ ในขณะที่ยุโรปเน้นการจำกัดการขยายตัวและเสริมสร้างการกำกับดูแลในประเทศ คุณ Gu Ronghui สรุปภาพรวมของแนวโน้มนี้ว่า “เราเข้าสู่ช่วงที่กรอบการกำกับดูแลของสหรัฐและยุโรปกำลังเดินไปในเส้นทางที่แตกต่างกัน สหรัฐอเมริกามอง stablecoin ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ ในขณะที่ MiCA มุ่งเน้นการปกป้องอธิปไตยของยูโร”

ผลลัพธ์คือ ระบบ stablecoin แบบ “สองแนวทาง” กำลังเกิดขึ้น ผู้ให้บริการออกเหรียญในระดับโลกที่ต้องการปฏิบัติตามทั้งสองระบบ จะต้องสร้างโมเดลสำรอง การจัดการฝากและแผนการดำเนินงานที่แตกต่างกันเท่านั้น บริษัทที่มีทุนหนาแน่นที่สุดเท่านั้นที่จะสามารถขยายขนาดในหลายเขตอำนาจศาลโดยไม่ลดทอนสภาพคล่องหรือความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน ขณะที่บริษัทขนาดเล็กอาจถูกจำกัดด้วยขอบเขตทางภูมิศาสตร์ หรือถูกบังคับให้ร่วมมือกับบริษัทที่ได้รับอนุญาต

ตามที่รายงานระบุ นี่คือหนึ่งในความเปลี่ยนแปลงสำคัญในแนวการแข่งขันของ stablecoin: การกำกับดูแลจะไม่ใช่แค่การตัดสินว่าใครมีสิทธิ์ออก stablecoin เท่านั้น แต่ยังรวมถึงว่าใครจะสามารถออก stablecoin ได้ในระดับโลก

แนวหน้าถัดไป: ความเชี่ยวชาญด้านการดำเนินงานและความปลอดภัย

ความชัดเจนด้านกฎระเบียบได้ขจัดความไม่แน่นอนที่เป็นอุปสรรคต่อการมีส่วนร่วมขององค์กรในระดับลึก แต่จากการวิเคราะห์ของ CertiK การลดความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบกลับเปิดเผยอุปสรรคอีกประการหนึ่งที่หลายบริษัทมองข้ามไป นั่นคือ ความเชี่ยวชาญด้านการดำเนินงาน

“เมื่อความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบลดลง แนวหน้าของการแข่งขันจะเปลี่ยนไปสู่ระดับการดำเนินงาน” คุณ Gu Ronghui กล่าว “ความท้าทายที่ถูกมองข้ามมากที่สุด คือในระดับโครงสร้างพื้นฐาน”

ตัวอย่างที่รายงานกล่าวถึงคือข้อกำหนดของกฎหมาย GENIUS ต่อการควบคุมการเข้าถึงบนบล็อกเชนตามบทบาท ผู้ให้บริการต้องรับบทบาท “ผู้แข็งตัว (freezer)” ที่ถูกกฎหมาย โดยต้องสนับสนุนด้วยโมดูลความปลอดภัยฮาร์ดแวร์ การบริหารแบบหลายลายเซ็น และกลไกการตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง ความท้าทายไม่ได้อยู่ที่การเพิ่มฟังก์ชันการแข็งตัว แต่คือการรับประกันความปลอดภัยของมัน ต้องไม่อนุญาตให้ผู้ดำเนินการที่ถูกโจมตีสามารถแข็งตัวหรือโอนย้ายสินทรัพย์ได้

นอกจากการจัดการสิทธิ์ภายในแล้ว ระบบกำกับดูแลหลายแห่งในปัจจุบันยังต้องการให้บริษัทปฏิบัติตามมาตรฐานความปลอดภัยทางไซเบอร์ระดับชาติ เช่น NIST Cybersecurity Framework

กฎ Part500 ของรัฐนิวยอร์กสำหรับสถาบันการเงิน ก็กลายเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรมใหม่เช่นกัน

ผู้ให้บริการที่เข้าสู่สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง ต้องเตรียมพร้อมสำหรับระบบควบคุมระดับ SOC แผนตอบสนองเหตุการณ์ที่ได้รับการตรวจสอบ และข้อตกลงระดับบริการ (SLA) ที่เป็นมาตรฐาน นอกจากนี้ยังต้องบรรจุข้อกำหนดด้านการป้องกันการฟอกเงิน (AML) ซึ่งกำลังพึ่งพาการตรวจสอบการคว่ำบาตรอัตโนมัติ การวิเคราะห์กลุ่ม และการติดตามพฤติกรรมที่น่าสงสัยข้ามเชน

โครงสร้างพื้นฐานเช่นนี้ไม่ใช่ทางเลือกอีกต่อไป แต่เป็นต้นทุนที่จำเป็นสำหรับการเข้าร่วมในตลาดที่ได้รับการกำกับดูแล ในตลาดเช่นนี้ องค์กรจะลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์ในบริษัทที่ออกเหรียญให้มีความสอดคล้องตามกฎระเบียบมากที่สุด

การแข่งขันเริ่มต้นแล้ว

เป็นเวลาหลายปีที่การกำกับดูแลถูกมองว่าเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการนำ stablecoin มาใช้ แต่สถานการณ์นี้ได้เปลี่ยนไปแล้ว สหรัฐอเมริกามีกรอบกฎระเบียบที่สามารถดำเนินการได้แล้ว ยุโรปก็ออกกฎ MiCA แล้ว ขณะที่หลายเขตอำนาจในเอเชียก็อยู่ในระหว่างการพัฒนากรอบการกำกับดูแลของตนเอง ปัญหาไม่ใช่เรื่องของ stablecoin ว่าจะถูกกำกับดูแลหรือไม่ แต่เป็นเรื่องของวิธีที่ผู้ออกเหรียญจะสามารถแข่งขันภายใต้กฎระเบียบเหล่านี้ได้

stablecoin ได้ก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ ซึ่งวิธีการสร้างความเชื่อมั่นไม่แตกต่างจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม นั่นคือ การพิสูจน์ว่าระบบการดำเนินงาน ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความสอดคล้องตามกฎระเบียบสามารถรับการตรวจสอบในระดับองค์กรได้ นี่คือการเปลี่ยนแปลงที่รายงานของ CertiK ได้จับภาพไว้ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะไม่ทำให้การแข่งขันเท่าเทียมกัน แต่จะทำให้ข้อได้เปรียบในการแข่งขันตกอยู่กับผู้ที่สามารถรับการกำกับดูแลได้ดีที่สุด

คลื่นการเติบโตกำลังจะมา แต่ไม่ใช่ทุกคนที่จะได้รับประโยชน์ สุดท้ายแล้ว ผู้ชนะจะเป็นผู้ที่ไม่มอง stablecoin เป็นเพียงผลิตภัณฑ์คริปโต แต่เป็นเครื่องมือทางการเงิน และในสภาพแวดล้อมที่ได้รับการกำกับดูแลใหม่นี้ stablecoin ก็เป็นเครื่องมือทางการเงินเช่นกัน