เฉิน เหมียว โบ งบประมาณกำหนดแนวทาง: ออกใบอนุญาตสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ในเดือนมีนาคม, บรรลุการออกกฎหมายภายในปีนี้, ฮ่องกงออกมาตรการ 3 อย่างเพื่อ RWA

เขียนโดย: หลาง หยู

ตรวจสอบโดย: จ้าว อีตาน

หนังสือพิมพ์เศรษฐกิจฮ่องกง รายงานเมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ว่า เลขาธิการคลังของฮ่องกง เฉิน เหมียวโป ได้แถลงร่างงบประมาณของรัฐบาลสำหรับปีงบประมาณ 2026 ถึง 2027 ซึ่งในบทเกี่ยวกับการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล ได้ปล่อยสัญญาณนโยบายที่เป็นระบบมากขึ้น: ยื่นร่างกฎหมายเกี่ยวกับการออกใบอนุญาตให้ผู้ให้บริการการซื้อขายและการฝากสินทรัพย์ดิจิทัลภายในปีนี้, ในเดือนหน้าจะออกใบอนุญาตให้ผู้ถือใบอนุญาตออก stablecoin สกุลเงิน fiat เป็นครั้งแรก, คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จะยกระดับสภาพคล่องในตลาดและให้ผลิตภัณฑ์และบริการเพิ่มเติมสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ, รวมถึงการสร้างตัวเร่งเพื่อสนับสนุนการนวัตกรรมในตลาด

เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 กลุ่มบริษัทเดอลิน โฮลดิ้งส์ จำกัด ได้ปล่อยประกาศ ซึ่งเป็นการสร้างคลื่นในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกง บริษัทจดทะเบียนนี้ประกาศว่าได้รับหนังสือรับรองจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของฮ่องกงเกี่ยวกับแผนการ tokenization ของ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ซึ่งจะเป็นการผลักดันการ tokenization และการแจกจ่ายของอาคารเดอลินและ Animoca Brands LPF อย่างเป็นทางการ

กรณีของเดอลิน โฮลดิ้งส์ กับการออกแบบระดับสูงของรัฐบาลเขตปกครองพิเศษในเวลานี้ สะท้อนให้เห็นความเชื่อมโยงอย่างละเอียดอ่อน สำหรับผู้ที่สนใจในเส้นทาง RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) เป็นเวลานาน ข่าวสองฉบับนี้ร่วมกัน ไม่เพียงแต่แสดงความมุ่งมั่นของฮ่องกงในการสร้างศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างรวดเร็ว แต่ยังเป็นภาพรวมของแนวทางแก้ไขปัญหาที่เป็นระบบสำหรับอุปสรรคในการพัฒนา RWA

เรื่องราวของ RWA ได้เล่ามาหลายปี ตั้งแต่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไปจนถึงห้องพักโรงแรมในฮ่องกง จากอสังหาริมทรัพย์ถึงส่วนแบ่งกองทุนเอกชน แนวคิดดูดีมาก แต่ยังคงติดอยู่ที่ “ประตูสามบาน” คือ: ใครจะดูแลการฝากสินทรัพย์ให้เป็นไปตามกฎระเบียบ? ใช้สกุลเงินอะไรในการซื้อขายที่มั่นคง? แหล่งสภาพคล่องมาจากไหน? เดอลิน โฮลดิ้งส์ ต้องยื่นแผนธุรกิจกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และรอหนังสือรับรอง ซึ่งชี้ให้เห็นความสำคัญของเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ขณะที่งบประมาณของเฉิน เหมียวโป เสนอสามมาตรการ ได้แก่ ใบอนุญาตการซื้อขาย/ฝากสินทรัพย์, ใบอนุญาต stablecoin, การเพิ่มสภาพคล่องและตัวเร่ง ซึ่งตรงกับสามประตูนี้อย่างแม่นยำ

นี่ไม่ใช่แค่การเสริมสร้างการกำกับดูแลเท่านั้น แต่เป็น “ชุดโครงสร้างพื้นฐานเริ่มต้น” ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ RWA ซึ่งฮ่องกกกำลังพยายามเปลี่ยน RWA จากแนวคิดสู่การดำเนินงานในระดับที่สามารถขยายได้ในฐานะดินแดนใหม่ของสินทรัพย์

กลยุทธ์แรก: การฝากสินทรัพย์ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ เพื่อแก้ไขปัญหา “ใครจะดูแลสินทรัพย์” ที่เชื่อถือได้

ก่อนที่จะเข้าใจระบบการออกใบอนุญาตการฝากสินทรัพย์ดิจิทัลที่ฮ่องกงจะประกาศในเร็ว ๆ นี้ จำเป็นต้องย้อนดูปัญหาเรื้อรังในเส้นทาง RWA นั่นคือ: ความเชื่อถือมาจากไหน?

ในโลกการเงินแบบดั้งเดิม การฝากสินทรัพย์เป็นบริการระดับสูงที่มีความเชี่ยวชาญ สินทรัพย์เช่น หุ้น พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ ล้วนถูกฝากไว้กับสถาบันที่ได้รับการกำกับดูแล ความเป็นเจ้าของและความรับผิดชอบในการฝากแยกออกจากกันอย่างชัดเจน แต่ในโลกของ RWA การแยกนี้เคยเป็นเรื่องยาก โครงการจำนวนมากใช้โมเดลที่: ฝ่ายโครงการถือเอกสารสิทธิ์ของสินทรัพย์พื้นฐานเอง และยังถือกุญแจส่วนตัวในการสร้างโทเค็น นักลงทุนถือโทเค็นซึ่งมีผลทางกฎหมายขึ้นอยู่กับคำมั่นสัญญาเพียงฝ่ายเดียวของโครงการ

โมเดลนี้แทบเป็นไปไม่ได้สำหรับกองทุนหลักที่ต้องการความเป็นไปตามกฎระเบียบ เช่น บำนาญ, สำนักงานครอบครัว, บริษัทประกันภัย เมื่อพิจารณาเข้าสู่ตลาด RWA คำถามแรกคือ: ใครจะดูแลสินทรัพย์พื้นฐานให้ปลอดภัย? ใครจะรับรองว่าสิทธิทางกฎหมายของโทเค็นเป็นของจริงและไม่ถูกละเมิด?

กรณีของเดอลิน โฮลดิ้งส์ ให้มุมมองที่ชัดเจน บริษัทประกาศว่าแผน tokenization ของ RWA เกี่ยวข้องกับ tokenization ของสิทธิในกองทุนของเดอลินอาคาร LPF และ Animoca Brands LPF ซึ่งการได้รับหนังสือรับรองจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของฮ่องกงขึ้นอยู่กับว่า เดอลินจะเป็นผู้แนะนำการจัดจำหน่ายโทเค็นของ RWA และสร้างโครงสร้างพื้นฐานและกระบวนการรับรองผลิตภัณฑ์ที่จำเป็น ในขณะเดียวกัน เดอลิน Digital Family Office ยังคงดำเนินแผน tokenization โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อแสดงสิทธิในกองทุนในรูปแบบโทเค็น ตลอดกระบวนการนี้ หนังสือรับรองจากหน่วยงานกำกับดูแลทำหน้าที่เป็น “การรับรองความเชื่อมั่น”

ในงบประมาณ เฉิน เหมียวโป ระบุว่ารัฐบาลจะยื่นร่างกฎหมายภายในปีนี้ เพื่อจัดตั้งระบบใบอนุญาตสำหรับผู้ให้บริการการซื้อขายและฝากสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งหมายความว่า ในอนาคต การให้บริการฝากสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงจะต้องได้รับใบอนุญาตเฉพาะ และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลในระดับเดียวกับสถาบันการเงิน

ระบบนี้จะเปลี่ยนพื้นฐานความเชื่อถือใน RWA อย่างรากฐาน ลองจินตนาการถึงสถานการณ์: สถาบันฝากสินทรัพย์ที่ได้รับการกำกับดูแลจากคณะกรรมการ จะดูแลเอกสารสิทธิ์ในอสังหาริมทรัพย์ของกองทุน RWA และสร้างโทเค็นตามระเบียบอย่างเข้มงวด นักลงทุนซื้อโทเค็นผ่านตลาดซื้อขายที่ได้รับใบอนุญาต ซึ่งบันทึกการถือครองบนบล็อกเชน และสิทธิทางกฎหมายของพวกเขาก็ได้รับการคุ้มครองโดยการดำเนินการที่เป็นไปตามกฎระเบียบของสถาบันฝาก

นี่คือการต่อยอดหลักการ “ความเป็นเจ้าของและความรับผิดชอบในการฝากแยกจากกัน” ในยุคดิจิทัล การมีสถาบันฝากที่ได้รับใบอนุญาตเปรียบเสมือนการนำธนาคารฝากสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการกำกับดูแลเข้ามาในเส้นทางของ RWA สำหรับนักลงทุนสถาบัน นี่หมายความว่าความชัดเจนทางกฎหมายจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก — พวกเขาไม่จำเป็นต้องเชื่อคำสัญญาของฝ่ายโครงการเพียงฝ่ายเดียวอีกต่อไป แต่สามารถพึ่งพาการดำเนินการที่เป็นไปตามกฎระเบียบของสถาบันฝากและการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแล

น่าสนใจว่าระบบ Ensemble ที่ธนาคารกลางฮ่องกงเริ่มทดลองใช้ในพฤศจิกายนปีที่แล้ว ได้ให้โอกาสผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมทดลองใช้การฝากเงินและการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลในสภาพแวดล้อมที่ควบคุมได้ การสำรวจเช่นนี้เป็นประสบการณ์อันล้ำค่าในการทดสอบระบบและปรับปรุงกระบวนการในสภาพแวดล้อมจริง ขณะที่งบประมาณกล่าวถึง “การปรับปรุงระบบอย่างต่อเนื่อง เพื่อสนับสนุนการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมง และการบรรลุมาตรฐานในท้องถิ่น เพื่อเสริมสร้างความเชื่อมโยงระหว่างฮ่องกงและตลาดอื่น ๆ” ซึ่งแสดงให้เห็นว่าฮ่องกงตั้งเป้าหมายสร้างโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลที่เน้นการเชื่อมต่อข้ามพรมแดนและมาตรฐานสากลตั้งแต่ต้น

จาก “การดูแลด้วยกุญแจส่วนตัว” ในโมเดล self-custody ไปสู่ “กุญแจส่วนตัว + เอกสารสิทธิ์ทางกฎหมาย” ที่เป็นการยืนยันสองชั้น และในอนาคตจะเป็นการฝากโดยสถาบันที่ได้รับใบอนุญาตอย่างเป็นทางการ ความเชื่อถือใน RWA กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างก้าวกระโดด เมื่อกองทุนหลักไม่ต้องกังวลเรื่องความปลอดภัยของสินทรัพย์อีกต่อไป RWA ก็สามารถเปลี่ยนจากการเป็นนวัตกรรมขอบเขตไปสู่สินทรัพย์ที่สามารถขยายขนาดได้อย่างเป็นทางการ

กลยุทธ์ที่สอง: stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ เพื่อเชื่อมต่อช่องทางการชำระเงินของ RWA

ถ้าการออกใบอนุญาตฝากสินทรัพย์แก้ปัญหา “ความปลอดภัยในการเก็บรักษาสินทรัพย์” แล้ว Stablecoin ก็เป็นคำตอบสำหรับ “วิธีการซื้อขายสินทรัพย์” วิสัยทัศน์สูงสุดของ RWA คือการสร้างวงจรการเงินบนบล็อกเชนที่สมบูรณ์ ทำให้สินทรัพย์ในโลกจริงสามารถเคลื่อนย้ายในโลกดิจิทัลได้อย่างอิสระ มีการกำหนดราคาที่มีประสิทธิภาพ และสามารถชำระเงินอัตโนมัติ ซึ่งต้องการ “เกาะ” ที่มั่นคงและเป็นไปตามกฎระเบียบ เพื่อเชื่อมโยงระบบเงิน fiat ในโลกจริงกับการแลกเปลี่ยนมูลค่าในโลกดิจิทัล

เกาะนี้คือ stablecoin ที่อิงกับเงิน fiat

เฉิน เหมียวโป แถลงในงบประมาณว่า ฮ่องกงได้ดำเนินการระบบใบอนุญาตสำหรับผู้ให้บริการ stablecoin ซึ่งจะออกใบอนุญาตในเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งหมายความว่าจะมี stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลและอิงกับดอลลาร์ฮ่องกงหรือสกุลเงินทางกฎหมายอื่น ๆ เกิดขึ้นในฮ่องกง

ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ หุ้นในกลุ่ม stablecoin ของฮ่องกงพุ่งขึ้น โดย STC เพิ่มขึ้นกว่า 17%, LianLian Digital เพิ่มขึ้นเกือบ 6%, รวมถึงบริษัทอย่าง ZhongAn Online, Guotai Junan International ก็ปรับตัวขึ้นในระดับต่าง ๆ ความตอบสนองของตลาดสะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนต่อโอกาสทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้นจาก stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ

สำหรับ RWA ความหมายของ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบไม่ได้มีแค่การเพิ่มสกุลเงินดิจิทัลอีกชนิดหนึ่งเท่านั้น

ประการแรกคือการกำหนดราคา สินทรัพย์ใด ๆ ต้องมีหน่วยวัดที่มั่นคง หากโทเค็นพันธบัตรรัฐบาลฮ่องกงที่อิงกับดอลลาร์ฮ่องกง แต่เมื่อซื้อขายกลับต้องแปลงเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีความผันผวนสูง ก็จะเป็นภาระสำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบสามารถให้หน่วยวัดที่ชัดเจนและเชื่อมโยงกับเงิน fiat ทำให้มูลค่าของผลิตภัณฑ์เป็นที่เข้าใจง่าย

ประการที่สองคือฟังก์ชันการชำระเงิน โครงการ RWA มักเกี่ยวข้องกับการจ่ายปันผล การแจกจ่ายเงิน หรือการไถ่ถอน หากดำเนินการเหล่านี้ผ่านระบบธนาคารแบบดั้งเดิมด้วยเงิน fiat ก็จะต้องสลับระหว่าง “บนบล็อกเชน” กับ “นอกบล็อกเชน” ซึ่งลดประสิทธิภาพลงอย่างมาก ด้วย stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ โครงการ RWA สามารถจ่ายผลตอบแทนในรูปแบบ stablecoinโดยตรงให้กับที่อยู่ของนักลงทุน ทำให้การแจกจ่ายเป็นไปโดยอัตโนมัติและโปร่งใส

ประการที่สามคือการเชื่อมต่อ Stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบสามารถเป็นสะพานเชื่อมระหว่าง RWA กับระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลที่กว้างขึ้น หลังจากนักลงทุนขายโทเค็น RWA ก็สามารถถือ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบ เพื่อเตรียมลงทุนซ้ำ หรือนำไปฝากใน DeFi ที่ได้รับการกำกับดูแลเพื่อรับผลตอบแทน และสามารถแลกเปลี่ยนกลับเป็นเงิน fiat ผ่านตลาดซื้อขายที่ได้รับใบอนุญาต การเชื่อมต่อแบบไร้รอยต่อเช่นนี้ ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนอย่างมาก

เฉิน เหมียวโป กล่าวในงบประมาณว่า รัฐบาลและหน่วยงานกำกับดูแลการเงินจะสนับสนุนให้ผู้ถือใบอนุญาตออก stablecoin ในสภาพแวดล้อมที่เป็นไปตามกฎระเบียบและความเสี่ยงอยู่ในระดับควบคุมได้ ซึ่งหมายความว่า การใช้งาน stablecoin จะไม่จำกัดแค่เป็นเครื่องมือชำระเงินง่าย ๆ แต่จะขยายไปสู่บริบททางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น

ตัวอย่างเช่น ความร่วมมือระหว่าง EX.IO กับ OpenEden ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม tokenization ของ RWA ที่ได้รับการกำกับดูแลในบาฮามาส ผลิตภัณฑ์ของพวกเขารวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ tokenized (โดยมีธนาคารเมโลน มิลเลอร์ เป็นผู้ดูแล) และ stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแล USDO จุดมุ่งหมายของความร่วมมือคือการนำเสนอทางเลือกการลงทุนแบบ tokenized ที่หลากหลายและคุณภาพสูงในฮ่องกง การผสมผสาน “stablecoin ที่เป็นไปตามกฎ” กับ “RWA ที่เป็นไปตามกฎ” จึงเป็นการสร้างระบบนิเวศทางการเงินบนบล็อกเชนที่สมบูรณ์แบบ

แน่นอนว่าการพัฒนา stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบก็เผชิญความท้าทาย เช่น ตลาด stablecoin ทั่วโลกในปัจจุบันถูกครองโดย USDT และ USDC แล้ว stablecoin ที่ออกในฮ่องกงจะสามารถแทรกแซงในตลาดนี้ได้อย่างไร? การใช้ stablecoin ที่อิงกับดอลลาร์ฮ่องกงจะถูกจำกัดด้วยสถานะระหว่างประเทศของสกุลเงินนี้หรือไม่? คำตอบขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้ถือใบอนุญาตในการค้นหาแอปพลิเคชันที่น่าสนใจ และหน่วยงานกำกับดูแลสามารถเปิดกว้างในระดับที่เหมาะสมเพื่อรองรับการใช้งานข้ามพรมแดนของ stablecoin ได้หรือไม่

ในฐานะศูนย์กลางการเงินระดับนานาชาติ การกำกับดูแล stablecoin ของฮ่องกงตั้งแต่แรกเริ่มได้ตั้งเป้าหมายให้เป็นไปตามมาตรฐานสากล งบประมาณระบุว่าจะดำเนินการตามกรอบการรายงานสินทรัพย์ดิจิทัลของ OECD และมาตรฐานการรายงานร่วมฉบับใหม่ในสองปีข้างหน้า พร้อมกับเสริมสร้างความโปร่งใสด้านภาษีและการต่อต้านการหลีกเลี่ยงภาษีข้ามพรมแดน ซึ่งหมายความว่า stablecoin ที่เป็นไปตามกฎของฮ่องกงไม่เพียงแต่ให้บริการในตลาดท้องถิ่นเท่านั้น แต่ยังมีศักยภาพในการเชื่อมโยงกับมาตรฐานสากลอีกด้วย

กลยุทธ์ที่สาม: กระตุ้นสภาพคล่อง ทำให้ RWA จาก “ถือครองเฉย ๆ” กลายเป็น “พร้อมขายได้ทุกเมื่อ”

ปัญหาเรื้อรังของ RWA คือสภาพคล่องที่ต่ำ เมื่อเทียบกับหุ้นและพันธบัตรที่สามารถซื้อขายในตลาดรองได้ตลอดเวลา สินทรัพย์ในกลุ่ม RWA มักมีลักษณะ “ถือครองเพื่อรอ” เช่น อสังหาริมทรัพย์ต้องถือครองระยะยาวเพื่อรับค่าเช่าและการเพิ่มมูลค่า ส่วนกองทุนเอกชนมักมีระยะล็อค (lock-up) แม้แต่พันธบัตรรัฐบาลที่ tokenized ก็ยังขาดตลาดซื้อขายที่คล่องตัว ทำให้เป็นเพียงเครื่องมือ “ซื้อแล้วถือ” เท่านั้น

แต่คุณค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์คือความสามารถในการเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ในราคาที่เหมาะสม หาก RWA ไม่สามารถแก้ปัญหาสภาพคล่องได้ ก็จะเป็นเพียงทางเลือกการลงทุนเฉพาะกลุ่ม ไม่สามารถกลายเป็นสินทรัพย์หลักในพอร์ตการลงทุนได้

เฉิน เหมียวโป ระบุในงบประมาณว่า คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จะสนับสนุนให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกงมีสภาพคล่องมากขึ้น โดยจะส่งเสริมให้ผลิตภัณฑ์และบริการสำหรับนักลงทุนมืออาชีพเพิ่มขึ้น รวมถึงการสร้างตัวเร่งเพื่อสนับสนุนการนวัตกรรมในตลาด

สิ่งนี้ส่งสัญญาณสำคัญสองประการ

ประการแรกคือด้านผลิตภัณฑ์ คณะกรรมการจะ “ให้บริการผลิตภัณฑ์และบริการเพิ่มเติมสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ” ซึ่งหมายความว่าในอนาคตจะมีการออกกองทุน, ผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้าง, การลงทุนแบบ tokenized ที่ได้รับการกำกับดูแล เพื่อขายให้กับกลุ่มนักลงทุนมืออาชีพ การออกผลิตภัณฑ์ในระดับนี้จะมีขนาดและความลึกของตลาดรองที่ดีกว่าการซื้อขายแบบกระจายของนักลงทุนรายย่อย

กรณีของเดอลิน โฮลดิ้งส์ ก็เป็นตัวอย่างที่ดี บริษัทวางแผน tokenization ไม่ใช่แค่ทรัพย์สินเดียว แต่รวมถึงสิทธิในกองทุน Animoca Brands LPF ซึ่งการ tokenization ของกองทุนนี้จะช่วยให้นักลงทุนสามารถถือครองพอร์ตการลงทุนแบบหลากหลายผ่านโทเค็น แทนที่จะลงทุนในสินทรัพย์เดียว ซึ่งโครงสร้างนี้ง่ายต่อการสร้างตลาดรองมากกว่าการ tokenization ของสินทรัพย์เดียว

ประการที่สองคือด้านระบบนิเวศ คณะกรรมการจะ “สร้างตัวเร่งเพื่อเร่งการนวัตกรรมในตลาด” ซึ่งหมายความว่าฮ่องกงตั้งใจสร้างระบบนิเวศนวัตกรรมรอบ ๆ สินทรัพย์ดิจิทัล ในระบบนิเวศนี้ RWA ซึ่งเป็นสะพานเชื่อมระหว่างสินทรัพย์ในโลกจริงและการเงินดิจิทัล จะเป็นเป้าหมายสำคัญของการสนับสนุน

ตัวเร่งนี้ไม่ใช่แค่การสนับสนุนทางการเงิน แต่ยังเป็นการรวมทรัพยากร บริษัทสตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจะเข้าถึงตลาดซื้อขายที่ได้รับใบอนุญาต สถาบันฝากที่เป็นไปตามกฎระเบียบ และผู้ให้บริการ stablecoin ได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งจะสร้างวงจรธุรกิจที่สมบูรณ์และมีพลังมากกว่าการสนับสนุนแบบเดี่ยว

งบประมาณยังระบุรายละเอียดที่อาจถูกมองข้าม เช่น การให้คำแนะนำเกี่ยวกับการ tokenization ของพันธบัตร การใช้บันทึกการถือครองแบบกระจายศูนย์ (DLT) สำหรับบันทึกการถือครองพันธบัตร และการสนับสนุนการออกพันธบัตรแบบไม่ระบุชื่อในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งเป็นพื้นฐานทางกฎหมายของสภาพคล่องในตลาดรองของ RWA หากบันทึกการถือครองพันธบัตรสามารถใช้บันทึกแบบกระจายศูนย์ได้ ก็หมายความว่ากฎหมายของพันธบัตร tokenized จะชัดเจน การโอน การจำนอง และการชำระบัญชีจะเป็นไปตามกฎหมาย ซึ่งเป็นเงื่อนไขสำคัญสำหรับการสร้างตลาดรองที่มีชีวิตชีวา

ตัวแทนระดับชาติของฮ่องกงและสมาชิกสภานิติบัญญัติ จาง หย่ง ได้กล่าวถึงข้อได้เปรียบของการพัฒนา RWA ของฮ่องกง โดยเน้นว่า: ฮ่องกงใช้การปฏิบัติตามกฎเป็นรากฐาน สร้างกรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวดแต่ไม่แข็งทื่อด้วยกฎหมาย stablecoin, เชื่อมโยงทรัพยากรผ่านศูนย์กลางภายในและภายนอก เพื่อรองรับสินทรัพย์คุณภาพสูงจากจีนแผ่นดินใหญ่ และสร้างระบบนิเวศที่รวมคน ทักษะ เทคโนโลยี และเงินทุน เพื่อพัฒนาอุตสาหกรรม RWA อย่างครบถ้วน

ข้อสังเกตนี้สอดคล้องกับสามเสาหลักในงบประมาณของเฉิน เหมียวโป คือ: ระบบใบอนุญาตเพื่อความเป็นไปตามกฎ, stablecoin เพื่อเชื่อมช่องทางการชำระเงิน, และการเพิ่มสภาพคล่องและตัวเร่งเพื่อกระตุ้นระบบนิเวศ ทั้งสามอย่างเชื่อมโยงกันและขาดไม่ได้

แน่นอนว่า การมีเส้นทางชัดเจนไม่ได้หมายความว่าจะไม่มีอุปสรรค

รายละเอียดร่างกฎหมายยังไม่ประกาศอย่างเป็นทางการ การบริหารจัดการเงินทุนข้ามพรมแดน การประสานกฎหมายระหว่างเขตอำนาจศาลต่าง ๆ การสมดุลระหว่าง “นักลงทุนมืออาชีพ” กับการเปิดให้ประชาชนทั่วไปเข้าถึงในอนาคต รวมถึงการดำเนินงานจริงของผู้ถือใบอนุญาต stablecoin และความยอมรับของตลาดต่อผลิตภัณฑ์ RWA ก็เป็นตัวแปรที่ต้องติดตามต่อไป

แต่ทิศทางชัดเจนแล้ว ฮ่องกกกำลังสร้างไม่ใช่กรอบกำกับดูแลเพื่อควบคุมทุกอย่าง แต่เป็นการสร้าง “วงจรโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นไปตามกฎระเบียบ” ที่สมบูรณ์แบบ เพื่อสนับสนุนการเติบโตของ RWA อย่างอิสระ เมื่อความเชื่อมั่น การชำระเงิน และสภาพคล่องได้รับการแก้ไขทีละประเด็นตามนโยบาย RWA ก็จะเปลี่ยนจากการเป็นนวัตกรรมขอบเขต ไปสู่เส้นทางมาตรฐานที่ธนาคารและสถาบันการเงินดั้งเดิมจะนำไปใช้ในโลกดิจิทัล

สำหรับผู้ประกอบการและนักพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล คำถามสำคัญในเวลานี้คือ: เมื่อโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นไปตามกฎระเบียบพร้อมแล้ว เมื่อสถาบันฝากที่ได้รับใบอนุญาต Stablecoin และแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ได้รับการกำกับดูแลพร้อมใช้งาน สินค้าและบริการของเราพร้อมแล้วหรือยังที่จะเข้าสู่ “ทางด่วน” นี้?

เดอลิน โฮลดิ้งส์ ได้รับหนังสือรับรองแล้ว ขณะที่โครงการอื่น ๆ ก็รอคิวอยู่ ระบบ “เชื่อมต่อสุดยอด” ของฮ่องกงกำลังเร่งเครื่อง และเรื่องราวของเส้นทาง RWA ก็เพิ่งเริ่มต้นหน้าใหม่